2008-05-08 18:09　  齐鲁证券

    热点解析： 

　　《上海证券报》5月8日报道，随着大飞机项目公司5月11日成功挂牌，我国航空工业的两大龙头企业——中国一航和中航二集团的整合也正在加速推进。目前最有可能的整合方案是两大集团合并，同时按照业务板块划分后，在新成立的总公司下增设各大板块事业部。 

　　军工产业作为高科技产业和先进制造业的重要组成部分，是一个国家经济科技水平和综合国力的集中体现。从近两年的政策趋向来看，国家已经充分认识到了军事工业体制改革的重要性，并要充分利用资本市场促进“军转民”行业转型的实现。航天军工优质上市公司作为军工类企业整合的预期平台，一直备受关注，而由中国一航和中航二集团热情参与的大飞机项目，则是航天军工行业强者整合趋势的直接推手。在资本市场上，航天军工板块实力雄厚，在大飞机公司挂牌的刺激下，中国一航和中航二合并的方案一旦推出，则极有可能带动旗下上市公司的股价出现“飞扬”上升行情，预计航天军工板块将成为5、6月市场持续关注的“炙手”热点！ 

　　投资要点： 

　　1、航天军工产业链长、科技附加值高、收益大，为国家经济发展提供非凡的支撑动力。 

　　2、航天军工军民结合、寓军于民的特点明显，尤其是大飞机立项之后，对航空工业的发展带动极大。 

　　3、从企业层面看，中国一航和中航二集团整合速度较快，旗下上市公司的资产质量较高，资产整合后的势头强劲，市场想象空间极为丰富。 

　　一、航天军工：中国一航和中航二点燃“合并激情” 

　　中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司，是我国航天军工业的领军代表，现在二公司的核心资源集中在大飞机项目上，剥离非主营业务已成为中国一航集团和中航二集团的必然选择。 

　　由于历史原因，两大航空制造集团除了军品生产外，还涉足汽车及汽车零部件、摩托车等民品制造。但是随着未来国资委对央企的结构性调整，对于中国一航和中航二集团而言，发展民用和军用航空产品才是其重任所在。国防科工委等部门正在统筹制定中国一航和中航二的整合方案，目的是让中国航空业做强做大。事实上，关于两大集团整合一事在业内流传已久，整合方案可能在今年6月前后出台。两大集团已经初定“二合一”，现在，还需要理清各集团旗下的具体业务。两大集团的主要架构是集团旗下拥有各个不同业务的子公司，而合并后最有可能的架构是在新的总公司与各子公司之间增设各大事业部，以业务板块来划分，事业部下再分管相关的子公司。 

　　如果中国一航和中航二集团能够顺利整合，旗下上市公司有可能通过换股、吸收合并或出让壳资源等方式得到有效处置，这将有利于旗下上司公司和参股上市公司明确发展目标、提升资产质量。由此可以预测，大飞机项目促成的强势整合必将带动航天军工板块所有涉及上市公司出现“集体飞扬”的完美行情！ 

　　二、大飞机公司挂牌：航天军工板块走强的“黄金推手” 

　　国务院工业与信息化部的挂牌和大飞机项目的出台，引发了市场对航天军工板块的极大关注。将国家国防科技工业局纳入工业与信息化部，一是利用航天军工企业自主创新能力推动国家信息化进程，二是借用民用技术加快航天军工企业技术进步，这都将对航天军工行业构成特大利好。 

　　航天军工技术的民用化导向使得航天军工企业有了更广阔的市场空间，而借用民用技术将进一步加强航天军工企业的技术创新能力，提升航天军用产品的研制水平。而更深层次的意义在于，军事工业与民用工业的对接将鼓励航天军工企业对利润的追求，从而推动航空军工企业的市场化进程。工业与信息化部的成立，预示着航天军工企业的资本运作的审批效率应该会有大的提高，大飞机公司的成立，表示航天军工企业上市资产的限制已经适当放开，预计在未来的半年，优质军用资产会加速注入步伐，航天军工板块的资产质量也将大有大幅度的提升，2008年行业上市公司业绩将十分可观！ 

　　重点公司推荐：ST昌河  （600372 行情,资料,咨询,更多），昌河股份公司的第一大股东，是实力雄厚的中国航空科技工业股份有限公司，由中航第二集团公司联合多家资产管理公司发起设立，因此昌河股份是具备航天军工背景的上市公司，直接受益于中国一航与中航二的资产整合。 

　　在油价高企的背景下，国家大力推进节能减排，小排量汽车的市场潜力巨大。昌河股份作为小排量、紧凑型汽车为主的生产企业，产品的竞争优势日益凸现，公司发展机会广阔。但由于市场竞争呈现白热化，公司处于产业结构调整期，培育新产品投入较大，导致公司近几个季度连续亏损，本身具有极为迫切的重组要求。目前，昌河股份在二级市场上处于强势反弹行情，是市场关注的热点题材，投资者应该把握投资时机，争取借航天军工板块资产整合的东风一道腾飞！