2008-05-09 16:44　联合证券

    热点解析：

    今日国家统计局公布数据显示，4月份工业品出厂价格(PPI)同比上涨8.1%，并引发盘中大幅下挫。我们认为：在此背景下，具有涨价题材的行业将成为资金追逐的热点。比如近期不断提价的钢铁板块就吸引了大量资金，显示出强劲的上涨势头。同样，纸品价格自今年以来也出现大幅上涨。据统计，今年以来各类纸品价格继续保持逐月上涨趋势，上涨幅度为4.7~34.8%，因此，造纸板块有望成为下一个市场热点。

    此外，由于09年1月1日俄罗斯将原木出口关税由目前的25%大幅上调至80%，我国木材一直存在着40%的供给缺口，原木进口的40%则依赖俄罗斯，这必将带来我国木材价格的一次显著上涨，而拥有林木资源的企业将获得巨大的资产重估收益，相关投资机会值得重点关注。

    投资要点：

    1、造纸行业景气度高企，国家“关闭小造纸”政策使得纸品价格持续上涨，造纸行业收益大增；

    2、我国林业资源匮乏，随着纸浆需求的增加，拥有林木资源的企业将获得巨大的资产重估收益，具有“林纸一体化”的上市公司也将成为市场热点。

    一、行业景气度高企，提价引爆业绩增长

    根据专家计算，纸制品的消费量与GDP之间具有高度相关性。GDP 每增长一亿元，纸制品的销售量将增加269 吨。随着我国经济持续快速的发展，对纸制品的需求也日益扩大。预计2008 年，纸制品的消费量将增加至7868 万吨，巨大的市场需求使得行业保持高度景气。

    在市场需求迅速增长的情况下，“节能环保”政策却使得供给大幅萎缩。根据发改委制订的《节能减排综合性工件方案》，07年关闭3.4万吨以下的草浆生产装置，1.7万吨以下的化学制浆企业，1万吨以下以废纸为原料的厂家，这占整个造纸产能的10%；在国家节能减排政策的刚性约束下，对小纸浆厂的关停力度进一步加大，07年就关停企业接近1700家。在此背景下，纸制品价格的大幅上涨就成为必然趋势，而事实也正是如此。根据相关数据显示，自去年10月以来，目前国内生活用纸涨价约10%左右，文化用纸涨价30%，包装纸涨价30%左右，而新闻纸更是从今年1月的4850元/吨暴涨至3月的5450元/吨，相当于每吨一月涨200元，涨幅创5年最高纪录。与此相对应的则是行业的高度景气度。今年头两个月行业收入增长26.8%，利润增长42.1%，利润增速高于收入增速已经持续了8个月。

    二、上游资源匮乏，林木资源将获巨额资产重估收益

    我国是一个缺少林木的国家，人均森林面积只占世界人均水平的21.3%。随着造纸工业产能的继续快速扩张，以及产品档次的不断提升，木浆用林木及其纤维资源短缺对造纸工业的负面影响更加突出，并成为我国造纸工业发展的主要瓶颈。目前我国造纸企业的木浆资源很大程度上依赖于国外进口，据统计，目前进口的纸浆和纸居中国主要进口商品用汇的第三位，仅次于石油和钢材。根据《造纸产业发展政策》的规划，“以纸养林、以林促纸”的林纸一体化工程将成为２１世纪我国造纸业的发展方向。

    而对于造纸企业而言，林纸一体化的重要性主要可以从以下几个方面体现：首先，林纸一体化符合国家政策的鼓励方向，政府正在积极推动和扶持林纸一体化项目；其次，成功实施林纸一体化的企业能够摆脱原材料瓶颈的束缚，才有能力从战略层面上实施产能的持续有效扩张；同时，林纸一体化不仅能够降低企业的纸张生产成本，木浆销售还将成为企业的直接利润增长点。

    特别需要注意的是，09年1月1日俄罗斯将原木出口关税由目前的25%大幅上调至80%，我国木材一直存在着40%的供给缺口，原木进口的40%则依赖俄罗斯，因此必将带来我国木材价格的一次显著上涨，而具有“林纸一体化”的企业将获得巨大的资产重估收益。

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