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投资要善抓“关键少数”

2018-06-07 09:17:53    上海证券报  参与评论()人

在股票投资领域,蓝筹股无疑是“关键少数”。当全球金融业步入“缩表”周期之际,蓝筹股中流砥柱的担当作用弥足珍贵。

成熟的金融监管者势必对金融业进行逆周期调控。例如,2009年金融危机之后,美联储针对经济衰退和金融稳定,采取了“扩表”政策,导致美联储资产负债表极速扩张,总资产由2007年8710亿美元扩张至2017年4.46万亿美元。随着美国经济复苏,去年6月美联储开始采取“缩表”政策,即通过缩减资产负债表,来平滑潜在的通胀和资产价格泡沫风险。

无独有偶,中国经济增速回稳且通胀继续保持低位,在此背景下,“强监管”趋势开始在银行业盛行,简单说就是对商业银行负债端杠杆作出限制。可以预计,未来各大银行会实质性进入“缩表”周期。虽然美国金融业“缩表”主体是美联储,中国金融业“缩表”主体是商业银行,但两者对于资本市场的影响是趋同的。因此,在股票投资上抓住“关键少数”的方法可相互借鉴。

当金融业处于“扩表”周期之际,由于市场流动性增加,资本市场处于牛市的概率高;反之在“缩表”周期,则资本市场处于熊市的概率高。根据市场经验判断,9年指数涨幅超4倍的道指,会在熊市中出现深度回调,但道指从今年1月峰值26616点至今跌幅仅10%左右,原因就在于“关键少数”的蓝筹股起到了担当作用,这在2000年和2008年美股熊市之初都没有出现过。

20倍PE估值是蓝筹指数泡沫分水岭。今年1月道指峰值之际,道指和标普指数估值分别是23倍和27倍PE,现在标普指数估值仍有24.28倍PE,但反映股息率的标普红利指数估值仅13.65倍PE。与此同时,今年2月道指开启熊市模式之际,一批蓝筹股迅速推出股票回购计划,累计股票回购规模高达1710亿美元。这一数字是近十年来美国同期回购股票规模平均值770亿美元的两倍多。而在2000年和2008年熊市之初,美股市场罕见股票回购现象。

关键词:关键

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