周黑鸭业绩低迷：上半年预亏5000万 市值仅为绝味1/4

7月30日晚间，周黑鸭国际控股有限公司(下称“周黑鸭”)发布业绩预告显示，截至2020年6月30日止6个月，公司收益相较于2019年同期下降约45%，公司拥有人应占报告期间净亏损约为4200万元至5000万元，而去年同期公司拥有人应占净利润为2.24亿元。

对于业绩亏损，周黑鸭表示主要是受疫情影响。疫情期间，周黑鸭在全国共约1000家门店暂时停业。截至去年末，周黑鸭共有自营门店1301家。此外，周黑鸭还表示，鉴于新冠肺炎疫情被完全控制存在时间上的不确定性及经济活动面临放缓的压力，经营恢复程度及恢复所需时间仍不确定。

成立于1997年的周黑鸭，由重庆商人周富裕白手起家创立，总部位于湖北武汉，于2016年在港交所上市。但仅在上市一年后，周黑鸭面临业绩持续下滑的困境。数据显示，2017年周黑鸭营收增速虽然达到15.38%，但其净利润7.62亿元，同比增速仅为6.42%。2018年、2019年，周黑鸭营收下滑3.04%、0.81%，净利润也分别下滑2.91%、24.63%。

业绩萎靡同时，在二级市场，周黑鸭正被同样以“卤鸭”生意为主的绝味食品拉开差距。截至7月31日，周黑鸭总市值148.23亿港元(合133.7亿元)，绝味食品市值则高达521.6亿元，约为周黑鸭的四倍。

值得注意的是，今年6月22日，一直专注自营模式的周黑鸭开放单店特许经营模式，对加盟商自有资金要求为30万元以上。这与去年11月周黑鸭推出的“发展式城市特许模式”下加盟费用初始资金500万元相比，门槛已大大降低。

“绝味食品利用了行业爆发期的红利，周黑鸭因为坚持直营模式，市场布局较慢，使得它在体量、股价和利润水平上，与绝味食品都出现较大差距。”中国食品产业分析师朱丹蓬告诉时间财经。

不过，朱丹蓬也表示，从长远来看，目前非常风光的绝味食品，也藏有隐患。“今年以来，地处湖北武汉核心区的周黑鸭受疫情影响非常严重，加之煌上煌等企业也在加快布局，周黑鸭不得已利用行业尚存的扩容空间做加盟商调整。但在国家严控食品安全背景下，加盟商模式潜藏更大风险，‘绝味食品’后期面临风险或比周黑鸭更大。”

针对上述问题，时间财经致采访函于周黑鸭公司，截至发稿，未获回复。

去年门店新增为绝味1%

2019年财报显示，绝味食品2019年实现营收51.72亿元，同比增长18.41%。这意味着，绝味食品2019年营收已经与周黑鸭(31.86亿元)和煌上煌2019年的营收(21.17亿元)总和的53.03亿元旗鼓相当。此外，绝味食品2019年归属于上市公司股东净利润为8.01亿元，同比增长25.06%，比周黑鸭和煌上煌去年净利润总和的6.27亿元要多出1.74亿元。

绝味食品与周黑鸭、煌上煌最大的差距，在于其远超另外两家的庞大门店数。截至2019年末，以加盟模式为主的绝味食品、煌上煌，门店分别10954家、3600家，以直营为主的周黑鸭门店为1301家。其中，2019年，绝味食品加盟门店批发收入占到年营收总额的89.26%，周黑鸭自营门店营收则占年度收益总额的86.02%。

值得注意的是，2019年周黑鸭新开设229间自营门店，但因绩效考核不达标等同时关闭了216间，即周黑鸭2019年自营店净新增只有13家，相比同期的绝味食品新增店铺1039家，周黑鸭年度门店扩容数为绝味食品的1.25%。近年来，绝味食品一直保持每年开店800-1200家的增速。

此背景下，周黑鸭在毛利率远高于绝味食品的情况下，2019年自营门店收益27.4亿元，相比2018年也出现下降。截至2019年末，周黑鸭毛利率为56.5%，绝味食品毛利率为33.93%。同时，公司总销量也从去年的3.78万吨下降5%至3.59万吨，每张采购订单平均消费额由去年同期的63.66元降至62.18元。

此外，周黑鸭的门店集中在以湖北、湖南等为主的华中地区。截至2019年末，周黑鸭华中区域门店占比虽有所下降，但仍占到58.2%。中泰证券在一份研报表示，绝味食品门店在一线、新一线、二线城市覆盖较多。对此，周黑鸭也在年报中表示，“各品牌门店布局相似且集中，局部地区的资源竞争正在加剧。”

董事长直播卖货

在周黑鸭净利润下滑的同时，卤制品行业仍有较大的增量市场。数据显示，2020年我国卤制品市场规模将达到1235亿元，2015年至2020年复合增长率预计达24.1%。

为提振业绩，周黑鸭近期动作频频，包括开展特许经营合作，下沉商超渠道，搭建网红直播销售渠道、推广外卖及团购服务，以及降低租金、人工及其他运营成本等。

今年6月22日，坚持了17年直营模式的周黑鸭宣布全面开放特许经营。据周黑鸭官微信息，公司对单店特许经营的硬性条件为拥有优质的铺面资源三年以上稳定租期，自有资金30万元以上。但这与2019年11月周黑鸭推出的“发展式城市特许模式”相比，单店特许经营门槛大大降低。仅初始资金一项，城市特许模式的加盟商门槛就在500万元以上。

今年4月，时任周黑鸭CEO张宇晨曾对外表示，“今年(特许经营门店)不会低于300家，三年超过现在直营门店数量。”但截至今年6月15日，周黑鸭已与19位发展式特许合作伙伴签约，离全年目标的300家还比较远。

除放开的单店特许经营，周黑鸭还通过入驻便利店、网红带货等方式开辟新渠道。5月22日，周黑鸭宣布，已入驻全家便利店上海门店和7-Eleven的部分北京门店。其中，入驻的上海全家便利店数量超过2000家，入驻的7-Eleven北京便利店也超过了200家。4月30日，周黑鸭创始人、董事长周富裕也出现在直播博主薇娅直播间，亲自下场带货。周黑鸭方面提供的数据显示，当天直播间销售额近760万元。

但据证券日报此前报道，周黑鸭遭遇了进军7-Eleven却被下架的“尴尬”。据该报道，周黑鸭并非‘入驻’7-Eleven便利店北京地区，而是给便利店供货，店铺自行决定具体订货单品和数量。

“布局便利店对于周黑鸭拓展渠道是有帮助的，但对周黑鸭利润的蚕食也非常厉害，周黑鸭进店费用可能要比其他品牌高。”朱丹蓬表示。