【重磅来了】商品期权来了，您需要知道哪些细节？

商品期权来了，您需要知道哪些细节？

3月7日大连商品交易所公布了豆粕期货期权合约的相关细则，包括《大连商品交易所豆粕期货期权合约》、《大连商品交易所期权交易管理办法》、《大连商品交易所期权做市商管理办法》、《大连商品交易所期权投资者适当性管理办法》，与此同时郑州商品交易所也公布了白糖期权相关细则，包括《郑州商品交易所白糖期权合约》、《郑州商品交易所期权交易管理办法》、《郑州商品交易所期权做市商管理办法》、《郑州商品交易所期权投资者适当性管理办法》以及《郑州商品交易所会员管理办法》、《郑州商品交易所套期保值管理办法》、《郑州商品交易所套利交易管理办法》 和《郑州商品交易所违规处理办法》，可见商品期权的推出呼之欲出。关于此次发布的细则，我们该知道哪些细节，其与50ETF期权有哪些异同，兴业小明为大家梳理如下。

1、商品期权个人投资者准入门槛更低

商品交易所将投资者分为个人客户、一般单位客户以及特殊单位客户，其中个人客户和一般单位客户准入门槛基本相同，而特殊单位包括指期货公司、证券公司、基金管理公司、信托公司和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户。其中的个人客户和一般单位客户的准入要求相对于50ETF期权的准入门槛较低，尤其是对资金规模的要求从50万降为10万，暂时没有提及ETF期权的三级等级考试的相关规定，豆粕期权和白糖期权参与者与ETF期权参与者类似，都需要相关人员通过交易所的考试方可开户。

2、保证金相对于面值有望更加优惠

与ETF期权保证金设计类似，豆粕期权和白糖期权卖方实行保证金制度，保证金金额都是根据合约的虚值程度进行调整，实值期权由于期权的卖方需要的保证金账户余额要高于虚值期权，以应对期权买方可能的行权申请。但有所区别的是，豆粕期权和白糖期权由于是期货期权，所以其保证金与期货保证金有关。目前郑商所和大商所规定豆粕和白糖期货的最低保证金为合约价值的7%，则根据下表中保证金规定可见，对于实值期权来说，商品期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金－（1/2）×期权虚值额）值可能较高，大约为期权合约结算价+7%期货合约价值，小于50ETF对于实值期权的保证金规定，即期权合约结算价+12%标的合约的收盘价，同理虚值期权也有类似的结论。可见由于期货保证金较低，商品期权的保证金有望低于ETF期权保证金，从而使得投资者可能有更高的资金利用率。

3、商品期权为美式期权，且行权价格更丰富

本次推出的豆粕期权和白糖期权最大的特色是其行权方式为美式，即期权的买方可以在到期日前任何时候提出行权申请，给了期权投资者更多的便利，但值得一提的是，由于期权具有时间价值，从海外农产品期权经验来看，期权买方提前行权的可能性很小（不足10%），所以其定价将与欧式期权定价接近；此外此次商品期权提供了更多行权价的选择，如白糖期权规定初始合约有11个，包括5个虚值期权，5个实值期权和1个平值期权。而对于豆粕期权来说，其初始合约的数量由豆粕期货合约结算价有关，以2017年3月7日豆粕期货主力合约（M1705）为例，其结算价为2955元，则3月8日该合约对应的期权合约至少要包含区间【2733,3177】，即至少有11个合约（5个实值合约、5个虚值合约以及1个平值合约），均多于50ETF期权的5个合约品种。

可见商品期权合约设计有其灵活的一面，兴业证券定量研究团队会密切关注市场动态，希望为投资者提供更优质的策略服务。