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金融去杠杆有用了?货币数据告诉你

2017-05-19 17:37:32    江瀚视野  参与评论()人

国泰君安银行团队

邱冠华 王剑 张宇

每个月,点评M2数据都是个很抓狂的活。因为央行先公布M2总量及同比增速,没有任何细项数据,这时候点评资料不充分。然后隔几天,再公布其他一整套货币金融数据,包括《货币当局资产负债表》、《其他存款性公司资产负债表》等。有了这一整套金融数据之后,对M2的情况才有相对准确的分析。

4月末,M2余额为159.63万亿元,同比增10.5%,环比下降约3278亿元。每年4月,因企业缴纳税款导致回笼货币,M2环比大多是下降的,并无异常。但是深入分解各项金融数据后,我们发现金融去杠杆的效果正在显现。

一、M2的“资产负债表”

(1)4月的货币有什么异常

我们将4月的增量M2(即-3278亿元),进行两个维度的分解,编织成M2的“资产负债表”。当然,这是一个比喻。具体分解方法可参见我们过去的报告《深扒M1高增长之迷:货币的“资产负债表”给你最透彻的解释》(2016-7-21)。

“资产”是比喻M2的余额(如果M2是个企业,那么这余额就是它每期末的存在形式),即4月末的M2存在形式(包括M2、对公存款、个人存款、非银存款四部分)。然后,我们把4月末相较3月末的变化值,算出一个增量表。

然后,“负债”比喻的是M2的来源,包括外汇投放(或回笼)、财政支出(或回笼)、信贷派生、自营债券、投放非银等(如果M2是个企业,那么这来源就是它的资金来源)。我们将4月-3278亿元的M2增量,按此来源分解。

然后,我们将4月M2增量的“资产负债表”放到一起:

(2)解读数据背后的深义

4月的金融数据,真是信息量满满。

关键词:杠杆货币
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