2年期国债期货合约及相关业务规则发布，将于8月17日挂牌

根据证监会8月3日的公告， 2年期国债期货交易合约的正式挂牌交易时间为2018年8月17日。

澎湃新闻记者对比看到，正式公布的2年期国债期货合约与征求意见稿并无区别。合约标的是面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债。该合约以每百元面值国债为报价单位，以净价方式（是指以不含自然增长应计利息的价格）报价。其最小变动价位为0.005元，合约交易报价是0.005元的整数倍。

中信期货研究部金融期货研究主管张革分析称，2年期国债期货合约标的是5年、10年国债期货的2倍，这与美国国债期货合约设计一致；200万合约面值的设计，能够让市场更便捷的运用国债期货开发基于利率曲线的蝶式策略，带动整个利率曲线各久期的流动性。

票面利率方面，合约票面3%的设定和目前上市的5年期10年期国债期货相同，当2年期国债收益率大于3%时，最便宜可交割券（CTD券）为更靠近2.25年左右的现券；当2年期国债利率小于3%时，CTD券久期更靠近1.5年。合理的票面利率设置使得国债期货能准确的反映2年期国债的收益率水平。

在可交割国债方面，2年期国债期货的可交割国债范围设定为发行期限不高于5年、合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债。

张革表示， 这一设计刨除了发行期限高于5年的老券，有助于增强国债期货定价的准确性。一方面，老券的剔除有助于消除国债期货定价受老券流动性差而折价的干扰，促进期现价格更好地收敛。另一方面，可交割券范围相对较窄，下限远高于1年使得国债期货定价尽量少的受到短端资金市场波动的干扰，上限略高于2年保证了在一定程度扩大可交割券范围的同时，避免出现2年期国债期货价格与5年期国债期货价格过于接近的情况。

此外，2年期国债期货的保证金比例为0.5%，较之5年期国债期货的1%与10年期国债期货的2%更低，涨跌停板幅度设计为上一个交易日结算价的±0.5%，5年期国债期货和10年期国债期货的分别为±1.2%、±2%。

华泰期货分析认为，2年期国债期货的最低交易保证金为合约价值的0.5%，低于5年期国债期货的1%，但考虑到2年期国债期货的合约标的面值为200万元人民币，实际上2年期和5年期国债期货保证金金额绝对值相同。此外，2年期国债期货的每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±0.5%，可以在一定程度上控制杠杆资金倍数增加所带来的市场风险。

同时，中金所为配合2年期国债期货的推出，还公布了《中国金融期货交易所风险控制管理办法》及《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》，对2年期国债期货的条款进行了配套和补充。

国信证券首席宏观固收分析师董德志表示，已上市的5年期和10年期国债期货运行质量良好，市场功能逐步发挥。如果2年期国债期货未来也实现成功上市，可以预见，覆盖短、中、长期收益率曲线的国债期货市场将进一步提升债券市场流动性，更及时、更全面地反映债券市场信息，助力货币政策迅速、有效地传导。

对于2年期国债期货的作用，中金公司认为，其首先可以发挥其价格发现功能、健全国债收益率曲线；其次可以为短债提供套保工具、对冲中短端利率波动风险；三是能与信用债相配合，对冲信用债风险中的纯利率风险。而上市后的曲线策略也值得投资者广泛关注。

万联证券分析师朱赟认为，推出2年期国债期货还有利于完善金融机构创新机制，增强服务实体经济能力。截至2017年底，57%的证券公司、60%的基金管理公司、1000多个私募产品、近30家银行的理财产品，在国债发行、交易等环节积极利用国债期货管理风险，增强经营稳健性，提高持债意愿。因此，期限完整的国债期货产品线能够丰富市场交易策略，直接推动各类金融机构相关产品和业务发展，有效提升其资产管理效率和服务实体经济的能力。