360的软肋 百亿融资如何施救

　　360的软肋 百亿融资如何施救

　　本报记者 卢晓 北京报道

　　回归A股不足3个月的三六零（601360.SH，后简称“360”）抛出了自己的定增计划。

　　5月15日晚间，360宣布其计划向不超过10名特定投资者，非公开发行不超过13.52亿股股票，募集资金总额不超过 107.94亿元。其中六成计划投向安全大方向。

　　安全是贴在360身上的牢固标签，但从PC时代走到移动互联网时代，360最赚钱的业务依旧是广告。事实上，在3Q大战奠定360互联网江湖地位后的数年间，360与曾经的对手们差距已日渐拉大。而在资本市场上，回归A股不足3月，360的市值已缩水了近五成。

　　流量垄断优势不复存在、硬件业务表现平平、BAT等互联网巨头最快6月即将通过CDR回归……在各种因素的错综交织下，360集团董事长兼CEO周鸿祎要如何坚定投资者对360的信心？

　　否认8元融资

　　360否认自己将以8元的价格融资。5月16日，360在上证e互动上回答投资者提问时称，“不能简单用募集资金总额107亿除以13亿股得出发行价格为8块多的结论。”

　　360方面还在上述回答中称，本次非公开发行的股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，不代表公司要发足13.52亿股。该回答还表示，未来公司取得证监会发行批文后，启动发行才能确定发行价格，发行价格与未来启动发行时的价格相关，在目前阶段无法确定发行价格。

　　此前，正式回归A股不足3个月的360宣布了其将进行107.9亿元的定向融资。最高不超过13.52亿股的股票则占据360目前总股本约20%。以欲发行股票数量和募集资金额的最高上限粗略计算，360这次非公开发行股票的价格最低为7.98元。这个可能的价格引起投资者质疑。

　　公告显示，360计划的108亿元投资，主要投向安全研发及基础设施类和商业化产品及服务类两大方向共九项内容。其中，360大数据中心建设项目投入最多，46.7亿元的投入金额超过总募集资金的四成。

　　360方面表示，公司拟通过定增资金建设项目，顺应“大安全”战略，进一步增强公司核心技术竞争力，提升公司的市场地位。

　　信息安全一直被周鸿祎所强调。5月16日，他在第二届世界智能大会上发言称，“机器变成自主意识，会对人类产生危害，很多无人值守系统，一旦被黑客劫持，这个扳机就会控制在黑客手里。”他现场还称：“特斯拉每出一款车，我们都能以最快的速度劫持。”

　　此外，360还计划投入智能搜索、智能儿童生态圈、智能IOT等六个项目。其中智能搜索项目计划投入募集资金11.7亿元。而IOT项目计划投入募集资金4.48亿元。

　　截至《华夏时报》记者发稿，360股价为34.64元，比停牌前36.76元跌8.5%。

　　“负翁”融资

　　公告显示，360为上述九大项目欲投入的资金一共是132.39亿元，其中募资金额超过八成。360需自筹约25亿元。

　　360看起来并不差钱。360披露的2018年一季报显示，当期360拥有的货币资金为106.54亿元。此外，截至2018年3月31日，360合并财务报表累计未分配利润为48.7亿元。此外，截至2017年末，360资产负债率22.49%。

　　有证券业人士对《华夏时报》记者分析称，360宣布的大数据、人工智能、IOT等项目都需要大量资金投入，而互联网基础设施领域的回报周期又较长，仅靠一己之力难以支撑后续投入。此外，他还认为360目前的股权集中度较高，一百多亿的定向增发让现金流更加充裕的同时，不用担心股权被过度稀释。

　　发行预案也显示，360宣布其新进入股东均以现金方式参与增发。财报显示，今年第一季度，360当期经营活动产生的现金流量净额仅有8.86亿元。而在本次非公开发行后，周鸿祎依旧是360的实际控制人。公告显示，本次发行后，周鸿祎持有的360股份将从63.70%降至53.09%。

　　需要提及的是，周鸿祎手中的大部分股票已被质押。

　　此前公告显示，周鸿祎控制的天津奇信志成科技有限公司在今年3月已将其全部持有的48.47%的360股份质押给银行，质押期至2023年6月29日。周鸿祎手中还剩下14.96%的有限售条件股份。而作为参照，360的流通股本仅有3.97亿股，还不到总股本的一成。

　　大股东的股份质押要追溯到2016年初，奇信志成在360私有化时从招商银行等6家银行获得30亿美元贷款（合人民币201.3亿元）。而在2016年8月，周鸿祎曾称，360从美国资本市场退市的成本高达100亿美元，他当时调侃自己是中国最大的“负翁”。

　　据《华夏时报》记者了解，2015年6月，周鸿祎宣布启动360私有化计划。历时3年终于在今年2月28日正式回归A股。回归A股当天，360以65.67元的股价开盘，市值最高至4442亿。但360的股价此后持续走低，目前市值已经比最高峰时缩水近五成。

　　360的软肋

　　360曾被看做是登陆A股的第一家互联网巨头。安全成为360区别于其它互联网巨头的鲜明标签。但透过财报来看，360却是一个以广告为主要营收的公司。

　　2017年财报显示，360当期实现营收122.38亿元，比上年同期增长23.56%。实现归母净利润33.71亿元，比上年同期增长80.15%。在营收构成中，互联网广告及服务获得91亿元，占据总营收的近75%。

　　但360的广告业务被认为遇到了增长天花板。

　　有业内人士对《华夏时报》记者分析称，互联网广告依赖流量，但360在PC端的流量垄断优势没能在移动互联网时代复制。他认为，360尚无一款“刚需”APP，面临低使用时长、转化率低等挑战。而为了获取更多移动流量，360此前还收购了花椒直播等。国信证券研究院分析员高耀华认为，在PC端增长缓慢、移动端难以拓展的情况下，改善CTR（点击通过率）将是360广告收入增加的主要手段。

　　360在硬件领域的路也并不顺遂。2017年财报显示，360的智能硬件业务营收近11亿元，占据总营收的近9%。

　　周鸿祎此前曾称，他是当时唯一看好雷军模式，也是唯一一个看破雷军模式的人。但360手机历经数年却起色不大。360手机总裁李开新在今年1月曾透露，360手机2017年的销量为500万台。除手机之外，360还涉及儿童手表、行车记录仪、安防摄像机等领域，但市场表现也都较为平淡。

　　亿欧副总裁由天宇此前曾对《华夏时报》记者分析称，硬件涉及到产量、销售等诸多环节，没有哪个硬件厂商在市场上有绝对话语权，360只是玩家之一。“硬件很大程度上跟规模有关系，规模决定了供应链能力、议价能力、品控能力等。”他说。

　　此外，高耀华还在研报中认为在移动端大局已定的情况下，360单靠现有的渠道难以在手游市场呈现爆发式增长。他同时也提道，360存在人工智能、物联网发展不及预期，以及独角兽大规模上市、BATJ等互联网巨头通过CDR回归导致稀缺性下降等风险。

　　而需要看到的是，360现在的营收体量和营收增速已经逐渐和曾经的对手拉开差距。

　　360今年一季度财报显示，360公司实现营业收入27.52亿元，与上年同期24.38亿元相比增长12.86%。而同在今年一季报中，腾讯和阿里的营收都在六七百亿规模，百度则超过200亿。而在营收增速方面，腾讯同比增长为48%，阿里为61%，百度也超过30%。而在BAT之外，小米此前发布的招股书也显示，其2017年的营收超过千亿，同比增长67.5%。

　　在回归A股的热潮退去后，这次定向增发能为遭遇股价持续下跌、核心高管离职等事态的360打一剂强心针么？

　　责任编辑：黄兴利 主编：寒丰