“全能”小米估值引争议

　　6月23日，港股市场首只以“同股不同权”形式上市的小米在香港举行全球发售新闻发布会，为IPO造势。

　　据悉，此次小米IPO引入包括高通、顺丰在内的7名基石投资者，合共认购5.48亿美元(约42.74亿港元)股份。招股价格区间为每股17港元至22港元，计划发行21.79亿股，融资规模为47.2亿-61.09亿美元。

　　而据此调整后的小米总市值约为539亿-697亿美金。这意味着，通过港股市场询价后小米估值较预期做出了下调。

　　“全能”小米？

　　小米的估值问题一直为市场所关注。此前，香港投行机构按小米的互联网公司而非硬件公司的估值模型定价，预测小米估值高达700亿-850亿美元，IPO之后短期内小米市值将超过1000亿美元。

　　而把小米看作是互联网企业，主要是因为小米的主要利润来自于互联网业务，此块业务毛利率接近60%。

　　雷军表示，自己不纠结小米是硬件还是互联网公司，小米身上有一个独一无二的特征，那就是小米是全球罕见既能做硬件、也有深厚互联网基因、还是一家有电商基因的综合性企业，小米在全球互联网公司包括腾讯、阿里巴巴、Facebook等大公司里面是唯一一家全方位的、综合性的新物种公司。

　　在此前6月21日的IPO路演中，雷军就表示，小米的估值应为腾讯×苹果。有解读认为，雷军的意思可能是想表达，小米估值的模型应该是苹果和腾讯结合——前者硬件，后者互联网。

　　当然对于雷军给出的全能型定位，有人的表示赞同，也有的人表示质疑。

　　上海交通大学上海高级金融学院市场营销学教授、副院长陈歆磊认为，这是小米向资本市场讲述的故事。与苹果公司构建的生态链不同，小米的生态链本质上是一家类似于丰田的制造企业，而且作为制造企业，小米可能做得并不及丰田，生态链上的产品彼此间也不能产生真正的化学反应。

　　估值偏贵？

　　IPO路演当天，就有参会的投资者表示小米的估值仍偏贵。

　　一财引述资深投资者的话称，雷军在午餐会上展现了一名“销售人员”应有的素质，一遍遍地告诉投资者，小米并非仅仅是硬件公司。

　　但该名投资者表示，雷军提到的很多互联网商业模式都有一个重要的前提，就是所有的其他环境都很完美，但是现在这种竞争环境下，很难确保其他条件都能完美，很可能一个项目就会拖累公司运营。

　　也有投资者从财务角度分析称，目前小米的EBIT(税息前)利润率大约在10%左右，如果乐观估计，就是按今年一季度的增速推算全年，EBIT接近200亿港元，EV/EBIT按15倍计算，都不到400亿美元的估值。

　　相比之下，苹果的EV/EBIT大约只有13倍，就算增长率更高，再给一些溢价，目前估值还是偏贵。

　　当然也有看好的投资者表示，因为概念比较新，还是会很容易受到投资者的追捧的，所以小米很可能会出现超额认购。

　　如果小米不行使超额认购权，预计上市后市值将为539.05亿至697.59亿美元，如果行使超额认购权，市值则会增加至543.41亿至703.24亿美元。

　　有市场人士称，如果按照这个情况计算，小米的招股价相当于今年预测市盈率的39.6倍至51.3倍。