药明康德市值4年激增9倍 原始股东掐点套现百亿

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药明康德市值4年激增9倍 原始股东掐点套现百亿

时代周报记者章遇发自深圳

8月19日，国内CDMO龙头企业药明康德（603259.SH/2359.HK）发布2019年中期报告。

2019上半年，药明康德营业收入58.94亿元，同比增长33.7%；毛利22.84亿元，同比增长30.0%；归属于上市公司股东的净利润10.57亿元，同比下降16.9%，主要由于报告期内，公司所投资标的的公允价值变动损失0.55亿元，而去年同期实现公允价值变动收益4.32亿元。

就在6天前，8月13日晚间，药明康德公布新一轮股东减持计划，7名机构股东拟于近3个月内通过集中竞价、大宗交易的方式减持公司股份，合计减持不超过1.76亿股，约占总股本的10.74%，相当于当前流通股总数的17.43%。

按当日收盘价68.86元/股估算，此次减持计划若全部实施，7家机构股东的套现金额或超过120亿元。

然而，巨额减持压力之下，药明康德的股价不跌反涨。截至8月19日收盘，药明康德报74.0元/股，总市值1212亿元。

而在此之前，前述7名机构股东刚刚结束了一轮减持。从5月初公布的首轮减持计划来看，前述股东原计划共减持不超过11.93%的股份。最终实施结果显示，截至8月10日，减持时间区间届满，7名股东合计减持了5.48%股份，计划减持数量并未全部实施。

8月16日，药明康德在回应时代周报记者采访时仅表示：“相关信息以公告为主。”

2个月后，医药界另一只“巨无霸”也即将迎来大小非解禁。

10月16日，迈瑞医疗（300760.SZ）将有40家机构股东的首发原始限售股同时解禁，合计解禁数量约3.78亿股。按8月16日收盘166.51元/股的价格测算，首批解禁市值或高达628亿元。

掐点减持

顶着“独角兽”光环上市，药明康德充分展示了IPO造富效应。

去年，药明康德仅以50天过会，“闪电”登陆A股。今年5月8日，其首批6.14亿股限售股获得解禁，多家机构股东便推出减持计划。

首批减持名单包括Glorious Moonlight Limited、Summer Bloom Investments (I) Pte. Ltd、ABG-WX Holding (HK) Limited、嘉世恒康、HCFII WX (HK) Holdings Limited、上海金药投资和深圳平安置业投资。7名减持股东中，有5名为持股5%以上非第一大股东，两名持股不到5%；上海金药投资与深圳平安置业投资为一致行动人，两者同属平安集团控制。

关于减持原因，公告称均为基金投资正常退出，或股东自身资金需求。

“这几家机构有些是参与了药明康德私有化，有些是从美股私有化退市之后进入的，持股成本都非常低。而药明康德上市后获得非常高的估值，首发前的原始股东因此获利丰厚。”8月18日，深圳一位投行人士告诉时代周报记者，“IPO是最理想的退出方式，投资机构急于套现，落袋为安。”

招股书资料显示，除了平安置业投资以外，其他6名股东均系于2016年3月通过受让股权方式入股的。彼时的受让单价仅为3.89元/出资额，对应药明有限（药明康德前身）的整体估值仅为35亿元。2017年1月，平安置业投资通过增资方式入股，增资价格为40元/注册资本，对应药明有限的投前估值为360亿元。

据时代周报记者梳理统计，前述7家机构股东合计初始投资额仅约18.66亿元，共持有药明康德37.03%的股份（上市后）。而单单是第一轮减持，7家机构已经成功套现66.26亿元，可谓赚得盆满钵满。

以其中持股比例最高的Glorious Moonlight为例，其在2016年3月以3.46亿元初始投资入股。2019年6月3日―7月1日期间，Glorious Moonlight通过集中竞价交易方式减持，套现金额达9.9亿元，获利近两倍。而目前Glorious Moonlight手上仍持有药明康德6.59%的股份。按当前股价估算，这部分股权对应的参考市值高达77.63亿元，短短三年时间获利二十几倍。

估值暴涨

从私有化退市到回A上市，药明康德的估值一路暴涨。

2015年药明康德从纽交所退市时，市值约为33亿美元（约合人民币210亿元）。私有化后的药明康德，在两年间将旗下业务一拆为三，并逐一推上资本市场。

2015年4月，药明康德的控股公司、主打小分子药物CMO/CDMO（合同研发与生产业务）的合全药业在新三板挂牌，受到不少VC/PE机构追捧。但今年4月，合全药业突然从新三板摘牌退市，其摘牌前市值为212亿元。

2017年6月，大分子生物药CRO业务平台药明生物（02269.HK）登陆港股，市值一度超过千亿港元。2018年5月，药明康德通过“IPO快速通道”闪电过会，成为首个以IPO形式回归A股的中概股；仅仅半年后，药明康德迅速再登港交所，形成“A+H”的架构。

截至8月16日，药明系旗下两大上市平台药明康德、药明生物的市值分别为1178亿元、992亿港元。合计起来，两者总市值已超过2000亿元，较其私有化退市时的市值激增近9倍。

从上市后的业绩来看，药明康德的表现亦相当硬核。

2018年度，其营业收入96.14亿元，同比增长23.8%；扣非归母净利润15.59亿元，同比增速达59.18%。截至今年第一季度，药明康德实现营业收入27.69亿元，同比增长29.31%；扣非归母净利润4.95亿元，较上年同期增长87.54%。

8月18日，深圳某私募基金医药研究员向时代周报记者指出，“近两年国内鼓励创新的政策不断出台，本土药企也在加大研发投入，CRO行业整体景气度较高。加上相对不受医保控费、带量采购等政策的压制，也获得一定的估值溢价。”