从41亿到5亿 国泰君安正挑战中信券商一哥的地位

　　3月22日晚间，中信证券发布2016年度业绩报告。数据显示，公司去年实现营业收入380.02亿元，同比下降32.16%；净利润103.65亿元，同比下降47.65%。

　　不过，对2016年普遍遭到业绩“腰斩”的券商行业来说，中信证券的降幅倒并不足为奇。即使这样，其仍是当之无愧的“业绩龙头”。

　　根据中国证券业协会数据统计，自2006年超越中金公司成为券商净利润第一名以来，中信证券已经连续蝉联十年冠军。

　　与国君差距优势缩小 券商老大之争号声再起

　　一样的第一名，但不一样的是，往年与第二名之间拉开的业绩鸿沟在去年逐渐缩小。根据此前披露的业绩快报，2016年国泰君安实现营业收入257.65亿元，净赚98.41亿元，仅次于中信证券在券商中排行第二。

　　这也就意味着，去年国泰君安净利润与中信证券之间的差距已经缩小至5亿元左右。而在2015年，两家之间还有41亿元的净利差距。引用王健林的“1个亿小目标”来说，中信和国君之间只隔着“五个小目标”。

　　根据中信证券2015年年报，其全年度共实现营业收入560.13亿元，归属上市公司股东净利润198亿元。同年，国泰君安实现营业收入376.31亿元，净利润157亿元。

　　将业绩差距从41亿缩小到5亿元，国泰君安只用了一年时间。对中信证券来说，今年能否保持优势显得至关重要。特别是在近日国泰君安通过港交所上市聆讯，或即将登陆港股主板市场后，业内人士预计，完成H股发行后国泰君安将在资本实力上超越海通证券，直逼行业龙头中信证券。券商老大之争由此再度沉渣泛起。

　　下面我们就从几个方面来将二者进行pk。

　　1、净资本

　　近年来，国泰君安虽在净利润上逐渐逼近中信证券，但在资本实力上却仍与中信证券有较大的差距。不过，这个状况可能马上就会得到改变。

　　3月13日，国泰君安收到了证监会《关于核准国泰君安证券股份有限公司发行境外上市外资股的批复》。根据批复，证监会已核准了国泰君安发行不超过11.96亿股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为普通股。完成本次发行后，国泰君安可到香港联交所主板上市。3月16日，香港联交所上市委员会举行了国泰君安H股上市聆讯，审议其发行境外上市外资股并在港上市的申请。

　　关于国泰君安在港上市募资金额，根据国泰君安国际的公告，“假设15%超额配售权获得全部行使，以及国泰君安可换股债券尚未获得转换，则此次国泰君安在港交所主板将发行股份的市值预计约253.2亿港元（相当于225.3亿元人民币）。

　　而这也被外界解读为，国泰君安将在完成H股发行后，在资本实力上超越海通证券，逼近中信证券。

　　根据中国证券业协会公布的证券公司净资本排名，截至2016年上半年，中信证券的净资本规模为879.86亿元，位列第一，排名第二的是海通证券，规模为764.62亿元，国泰君安排名第三位，为674.94亿元。

　　此外，资本实力接近之余，即将登录H股的国泰君安将和中信证券一样，成为A+H股的上市券商。据了解，目前A+H股上市券商只有中信证券、海通证券等9家券商。

　　2、经纪业务

　　中信证券经纪业务主要从事证券及期货经纪业务，代销金融产品。

　　2016年，国内二级市场受汇率波动、流动性等因素影响，上证综指全年跌幅 12.31%，市场整体交易活跃度较 2015 年大幅下滑，股票基金日均交易量为人民币 5，316 亿元，同比下降 50.62%。

　　根据中信证券年报数据，2016年，中信证券共实现经纪业务收入121.1亿元，在总营收中占比31.9%。不过，该业务板块营业收入较去年减少44.2%，利润减少16.61%。其中代理股票基金交易总额人民币14.92 万亿元，市场份额 5.72%，排名维持第二；代理买卖手续费净收入市场份额 5.31%，较 2015 年增长4%，排名提升三位至市场第二。托管客户资产维持市场第一，流通市值的市场份额上升17%。

　　来看国泰君安去年的经纪业务收入。从其年报来看，在国泰君安257.6亿元的营业收入中，经纪业务收入70.59亿元，在营收中占比27.4%。

　　作为券商最为稳定的收入来源，经纪业务亦是券商二级市场相关创新业务的基石。从上述数据来看，虽然营收也几近“腰斩”，但中信证券的经纪业务无论是在业务占比还是在收入总额上都高于国泰君安。长江证券认为，随着公司加快线下网点铺设，中信证券未来经纪业务市占率有望进一步提升。

　　3、资管业务

　　随着监管转型下各类政策的不断放开，券商资管作为资产管理行业中的新生力量，依托各自的优势基因，演化出丰富的业务生态与生长模式。据统计，截至2016年12月31日，129家证券公司总资产为5.79万亿元，净资产为1.64万亿元，资产管理业务受托资金总额为17.82万亿元。

　　截至报告期末，中信证券2016年资产管理规模为1.8亿元，市场份额10.5%。其中，集合理财产品规模、定向资产管理业务规模（含企 业年金、全国社保基金）与专项资产管理业务的规模分别为人民币 1815.97 亿元、15900.82 亿元和 435.01 亿元。公司资产管理规模及行业占比继续保持行业第一。

　　从主营来看，经纪业务和资管业务为中信证券贡献了逾一半的营业收入，达192.7亿元，其中资管业务实现71.6的收入，在营收中占比为18.8%。而另一方面，国泰君安2016年资管业务收入23.7亿元，占比9.25%。

　　不过，在“去通道”倒逼券商资管调整，逐步向主动管理转型成为“主旋律”的情况下，资管业务在总收入中占比低对其转型来说可能更为灵活。

　　与此同时，从目前上市券商公布的今年月度财务简报来看，国泰君安母公司今年一二月份共实现营收20.4亿元，净利达到8.8亿，相比之下，中信证券在过去两个月里，共实现营收21.2亿元，净赚7.48亿元。

　　由此来看，中信证券要想在一季度再拔得头筹，3月份可要加把劲了。