公募去定制化：零售归来

　　当“机构化”仍在大行其道之时，21世纪经济报道记者了解到，今年有部分基金公司已开始悄悄把重心转向零售业务。

　　“我们今年年初开始重点做散户。”近日，一位大型基金公司机构业务部的人士张浩(化名)告诉21世纪经济报道记者，“公司去年和前年公司主攻机构业务，但今年随着市场和监管的变化，业务重点开始转向零售。”

　　机构化的主流地位

　　9月19日，一位华南的基金经理表示：“我们现在还是主攻机构业务，因为散户要渠道强才能做，这跟公司背景有关。做机构业务主要是不用太花精力和资源，比较省事。”

　　另一家小型基金公司的人士也向记者表示：“我们还是按原来的方式开展业务，机构业务为主。”

　　从目前来看，机构业务占据公募基金的大头。根据统计的数据显示，今年上半年，机构投资者持有份额占比为52%。

　　事实上，这一形势自两年前已形成。2015年，机构业务异军突起，自此开启了机构业务黄金时代，迅速取代了零售业务的统治地位。

　　公开数据统计显示，截至2015年年底，机构投资者持有基金资产占比升至56.86%，首次替代个人投资者获得公募基金市场的投资主体地位。

　　到2016年6月底，共有76家基金管理人旗下基金的机构份额整体占比超过50%，其中41家管理人机构份额占比超过70%，15家管理人的机构份额占比超过90%，嘉合基金、浙商基金等7家公司旗下基金机构占比甚至达到97%。

　　为什么机构业务盛行？张浩告诉记者，零售有代理的成本，要收尾随佣金，而机构业务没有广告费，没有尾随佣金。此外，机构业务规模大，有的一单机构业务就上百亿规模，尽管费率低，但绝对收入高。

　　从规模上来看，自2015年起多数基金公司规模都靠机构客户支撑，基金公司的资源配置是围绕机构客户，而不再是零售客户。

　　重归“零售化”？

　　不过，张浩告诉21世纪经济报道记者，今年其公司业务风向转了。

　　“我们今年年初开始重点做散户。”张浩说，“现在基金公司花更多精力在散户上。”

　　据21世纪经济报道记者了解，基金公司回归“零售”的背景是，去年机构投资的一些基金出现了流动性风险，部分基金在去年的债灾中吃了亏。

　　债基是机构投资最多的基金品种。而数据显示，2016年仅有554只债券型基金(A、B、C类分开计算)有收益，占比30%，剩下的70%债基陷入亏损。2016年机构投资对固收类基金预期收益率普遍在4%以上，甚至有的为5%，然而当年仅有58只基金的收益率达到4%，占比仅3%。

　　事实上，由于机构对市场和收益敏感，大量机构投资往往是同进同出，波动很大，而当机构大面积撤退时，往往迫使基金大面积抛售，进而互相踩踏。对此，多家公募基金人士都对记者表示无奈。

　　“如果收益相差10BP，机构就会转到别家。” 张浩表示，相对来说，散户是基金中最好的客户资源，他们对收益率的波动不敏感，所以散户多的基金比较稳定。

　　“机构更愿意投散户比较多的基金。”张浩说。

　　比如，基金新规中有一条，单一投资者持有基金份额超过20%时，须在基金公开报告的“影响投资者决策的其他重要信息”项下，对投资者和持有的份额进行披露。事实上，机构一般不愿意披露这些信息。

　　张浩表示，“一不小心，机构的申购就可能超过20%。所以做好了零售业务，才能做更多的机构业务。比如有100亿的零售，就可以做20亿的机构业务，有1000亿的零售，就可以做200亿的机构业务。”

　　对此，另一家大型基金公司固收部的负责人也认同这种趋势，“监管部门导向就是公募基金去定制化。”

　　证监会9月4日发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》新规为机构的公募基金定制化设制了种种门槛。比如，定制化基金为货币基金，不得采用摊余成本法。否则要求80%以上资产配置利率债、现金和5个交易日内到期的金融工具。

　　张浩表示，新规或将使部分机构业务受阻，定制基金不再受欢迎。

　　而另一家规模在前10的基金公司人士也告诉记者，“我们一直重点是做散户业务。去年散户市场很难做，我们做零售的同事一直在拼，但股债市场表现都一般，基金很难卖出去。今年感觉好一些了，我们基金卖得还不错。”

　　为什么重视零售业务？上述规模前10的基金公司人士表示，“去年虽然机构业务好做，但领导一直强调要坚守零售阵地，因为零售是公募本源，如果市场不好做就放弃，那么市场好了也会抛弃我们。”

　　事实上，零售化的趋势今年正在基金业的某些领域内悄无声息发展，而机构化趋势则在收缩。

　　来自国金证券的数据显示，2017年上半年，机构投资者共持有各类型开放式基金份额合计34819.64亿份(剔除成立未满一年的基金)，占比为44.17%；个人投资者持有各类型开放式基金份额共44002.67亿份，占比为55.83%。与2016年末相比，机构投资者持有开放式基金份额下降较为明显，整体降幅为23.08%；从机构投资者占比上看，今年上半年持有开放式基金的比例与2016年末相比，也有较为明显的下降，由56.20%降至44.17%。