深读拍拍贷:P2P大赚的秘密 上半年净利润10.47亿
近日有多家国内互联网金融企业进入赴美IPO最后冲刺环节,其中包括中国最早做在线P2P的公司拍拍贷。在10月14日公开的招股书中,拍拍贷披露公司2017年上半年收入17.35亿元,净利润10.47亿元。
纯血的P2P
经历了2015年末多起大型风险事件后,P2P一词似乎正在迅速“污名化”。在监管压力之下,甚至出现一些声音强调“自己不是P2P”。
成立于2007年的拍拍贷,恐怕是恪守“网络借贷信息中介平台”这一概念时间最长的公司。虽然期间有涉足财富管理(拍财富),消费分期(拍分期)等领域,但从根本上,公司依然坚持了纯血P2P的特色:主要的收入来源于向借款人收取的服务费。很长一段时间内,P2P投资人对拍拍贷的印象都是“不兜底”。
直到今天,拍拍贷仍然保留了零散的P2P标的,并提供用户自动分散投标工具。在众多已经完全打包化的互联网金融产品中别具一格。
做信息中介也很能赚钱
本次公开的上市材料,展现出P2P网贷模式的商业价值。
对比同样在近期冲刺赴美IPO的趣店。趣店招股说明书中披露,今年上半年公司收入18.33亿元,净利润9.74亿元——与拍拍贷上半年净利润接近。
但对比两家公司的收入、利润和总资产可以发现,在运营过程中,趣店将部分贷款纳入自身资产负债表,使得公司总资产相对拍拍贷规模更大。
以常用的总资产收益率ROA计算,2017年上半年拍拍贷ROA为23.3%,同期趣店集团的ROA为8.56%。
作为两种不同的商业模式,两家公司在负债构成上也有巨大差异,拍拍贷的负债主要是用户在平台上的账户资金、质量保证金和递延收入;趣店集团的负债中包括长期和短期借款。
在P2P网贷刚开始兴盛的阶段,“不受资本金限制”就是它的一大优势。当市场借款需求井喷,其他公司为资金发愁时,拍拍贷似乎并没有这方面的担忧。
P2P基本赚钱逻辑
直接撮合出借人和借款人的模式看起简单;但在实际发展中,并非所有平台都能恰好匹配借款人(资产端)和出借人(资金端)的需求。
一些进入行业较晚的平台,在P2P概念上进行再次创新,衍生出了打包理财产品、大额标的、平台兜底、甚至P2N等各种新玩法。这些尝试有成功、有失败,也有阶段性的成功和失败。
上述尝试都是为了平衡好借贷双方的需求。点对点的借贷需要规模效应支持,只有人气较高的平台,才能积累期足够的交易量,支持撮合交易的模式,提供相对较好的客户体验。拍拍贷在这一点上取得了先发优势。
借款人大增
根据平台官网上的交易实时动态图数据,到10月中旬,拍拍贷累计注册用户数已经超过了5800万。2014年,中国人口数量13.68亿。如果不考虑单人多户情况,这意味着拍拍贷的注册用户已经占到中国人口数4%以上。
借款人方面,拍拍贷在近两年服务的借款人数量高速增长,招股书显示,仅在2017年第二季度就服务了380万借款人。
拍拍贷将平台上的借款人按照潜在风险高低分为八个层级。第一级风险最低,第八级贷款申请将被拒绝。在近年,大部分的借款人属于III级和IV级借款人。
对于不同信用水平的借款人,拍拍贷采取了不同的收费标准,并对应收取不同的质量保证款。
产品收费多样化费率上升
目前,拍拍贷标准贷款产品的交易费率从3.0%到11%不等(依据相关贷款的类型和期限)。
根据招股说明书信息,拍拍贷借款人的总体平均交易费用从2015年的3.6%上升到了2016年的6.4%。这也是公司收入提升的重要原因之一。
2017年第二季度,拍拍贷平台上撮合金额最多的依然是标准化的P2P产品,其次是增长迅速的便捷现金贷产品,而消费贷款和其他贷款仍然占少数。
在收入成分方面,招股书将拍拍贷的收入分为贷款撮合服务费(Loan facilitation service fees),撮合后服务费(Post-facilitation service fees)和其他收入(Other revenue)。
其中,撮合服务费收入占比最大,但相对比例正在不断降低:从2015年第一季度的84.4%降低到2017年第二季度的76.1%。与之相对应,撮合后服务费正在快速增长从2015年第一季度额1.5%增长到了2017年第二季度的14.7%。
值得注意的是,拍拍贷收取的服务费与借款人的借款成本存在差异。根据借款产品不同,借款人实际承担的费率还有其他部分。例如按照拍拍贷旗下小额现金贷品牌“曹操贷”给出的收费标准中,借款人需要支付的相应息费组成11%是支付给投资人的利息,18%为手续费,71%为质保金。
重运营服务
2017年6月30日,拍拍贷共有6454位员工,其中运营岗位4158位,占64.4%,风险管理岗位1472人,占22.8%,研发岗位264人,占4.1%。
在目前公司的人员构成来看,拍拍贷提供P2P网络借贷服务不仅有纯数据化的系统,同时也有需要人工介入的部分。这也是一家连续运营十年老平台的人员结构状况。
上市后的拍拍贷
半年利润超过10亿人民币,IPO上市却仅融资3.5亿美元。
完成公司股份价值变现后,拍拍贷下一阶段将会成为一家公众公司;相应地,它也将承担起一家公众公司的责任。如何尽快满足监管要求,将是它面前的首要问题。
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