国信证券帮女首富卖转债 把自己"卖了" 浮亏2600万

中国基金报记者江右

导语：承销费3000万，包销转债已经浮亏2600万，还没算扣税、差旅人员成本等。

此前备受市场关注的蓝思转债，今天终于上市了，并且还破发了。

回顾1个月前蓝思转债发行，说要积极认购，但女首富周群飞自己还是没有认购，20万散户弃购，最终承销商国信证券不得不兜底包销了6个亿。如今随着蓝思转债破发，真的有可能是白忙一场。

关于蓝思转债发行，控股股东未认购，散户大量弃购，承销商国信证券兜底的情况，本报官微在2017年12月13日进行了报道，需要回顾了解的童鞋可以点击阅读《国信证券懵了：自掏6亿接盘可转债，都怪20万散户集体弃购！女首富紧急声明》。

承销费用3000万包销浮亏2600万

今天上市，蓝思转债以95.01元低开，然后全天都在面值以下震荡，收盘价报收95.709元，跌幅4.29%，成交额14.8亿元，全天最高价98.41元，最低价93.992元。

蓝思转债分时图（图1）：

去年12月份，发行金额48亿元蓝思转债，由于控股股东未积极认购，约20万个人投资者中签后弃购，蓝思转债差点面临发行失败的风险，最终投资者弃购金额未6.07亿元，由主承销商国信证券包销。

如果今天国信证券没有卖出的话，那么按今日收盘价应当是浮亏2604.03万元。而根据蓝思转债的发行文件，承销及保荐费用未3000万元。

这意味着，这次的承销及保荐费用就差不多只够今日浮亏了，这还没有考虑这个项目所付出的差旅、人员成本等各种费用。

蓝思转债的发行费用情况（图2）：

当然，长期看或许蓝思转债还会回到面值以上，但何时可说不清。国信证券这6个亿的资金已经耗了一个月（包销至今），券商的资金也是有成本啊，如果不用包销，真看好这个转债，等如今上市后买入岂不是可以赚钱。

券商研究报告称蓝思科技估值仍贵

在今日蓝思转债上市前，天风证券的研报给出的上市价为95元左右，如今看来还是预测得差不多到位了。

在天风证券研报看来，短期来看公司（蓝思科技）估值不便宜，尚需时间消化，近期正股走势疲软，叠加3月巨量解禁，转债估值有被进一步打压的可能；长期来看具有配置价值，公司规模集群优势与行业龙头地位显著。因此我们认为投资者可以视估值而定，若上市价位较低，不妨小幅配置。

一方面估值仍然比较贵，另一方面行业竞争还激烈。天风证券认为，消费电子防护屏的进入壁垒并不算高，如果未来不断有新的竞争对手突破行业技术、资金、规模等壁垒，将导致行业竞争加剧，行业平均利润水平下滑。

该研报分析认为，蓝思科技2014年至2017年上半年公司研发支出不断增加，分别达到8.97、11.44、13.84、8.55亿元，占各期营业收入的比例分别为6.19%、6.64%、9.09%、9.88%。如果未来公司的研发投入只是沦为沉没成本，而并不能实质性的转化为业绩，那么在同业竞争日趋激烈的背景之下，行业地位很可能动摇。

女首富不认购少亏1.54亿元

如今还可以来抄底？

导致蓝思转债首日破发的直接因素，是正股蓝思科技近期股价的持续低迷。从去年12月8日发行至今，蓝思科技的股价跌去20.92%。蓝思转债目前的转股价为36.59元，而今日最新收盘价为26.96元，转股溢价率高达29.9%。

不知是不是预感到了可能有破发风险，控股股东一个月前并未参与认购，按照75%的持股比例，控股股东本可以优先认购36亿元的可转债，如果认购了，那么今天浮亏将达到1.54亿元。

对于未能积极认购自家的可转债，当时蓝思科技给出的说法是，由于政策原因，控股股东的资金在香港未能及时回到内地认购。

当然，女首富周群飞还是有“补救”措施的，蓝思科技后来又公告称，公司实控人周群飞、郑俊龙所控制的群欣公司计划在蓝思转债上市后的6个月内，在二级市场上增持金额不低于5000万元，增持价格不高于转债面值。

以不高于面值的价格，增持不低于5000万元。难道也预感到了等破发再增持？抄个底？