赚钱效应未改募资难 新债基屡现合同失效

　　债券市场的波动行情正在影响债券基金的发行。

　　21世纪经济报道记者梳理发现，4月以来，已经有金元顺安桉裕纯债基金、金元顺安桉和纯债基金、长信稳尚三个月定期开放债券型发起式基金等5只基金宣告基金合同不能生效。

　　这5只基金全部是债券基金。

　　事实上，今年以来债券市场出现一轮复苏，一季度债基表现亦比较优异。不过近期市场转为震荡行情，国债期货在4月攀上高点后一路走低，而信用债则频现违约，信用风险搅动下市场尚未平静。

　　“其实去年以来债券市场表现并不好，发行上一直不太顺利。本来想缓一缓等待市场回暖，但是到今年年初市场仍然不见非常大的改善，投资者也不是很认可债券基金。”5月15日，北京某公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。

　　市场动荡资金谨慎

　　据21世纪经济报道记者梳理，4月以来发行失败的5只债券基金集中在去年12月至今年1月初开始募集，募集期集中在3月份结束。

　　以金元顺安桉裕纯债基金为例，该基金自2017年12月18日至2018年3月17日进行发售，近日公告中则表示，在3月17日基金募集期届满未能满足基金合同规定的基金备案的条件，因此基金合同未能生效。

　　“一般情况下，公募基金合同不能生效是其未能符合基金合同生效的‘两亿规模、200人’的门槛要求。不低于200人这条要求比较好实现；募集两亿规模在基金发行市场两极分化的当下对中小基金公司来说还是比较困难的，而且在委外新规的约束下，部分机构资金的中途退场也会导致准基金的夭折。”格上财富研究员杨晓晴指出。

　　杨晓晴表示，受委外新规影响，委外业务的生存环境已经大不如从前，其投资限制、期限管理、投资者结构等要求均会降低机构配置的热情。

　　“募集规模没有达到基金合同的规定，以前基金公司通常都会找帮忙资金冲规模来实现，不过今年资金面偏紧，市场利率不低，寻找帮忙资金并不划算，且在帮忙资金退出后，在没有优异业绩的保证下，基金避免清盘的压力依旧不低。”前述基金公司人士指出。

　　事实上，去年10月起债券市场出现大幅下跌，国债期货也在12月末跌到了全年低点，到了今年1月上半月期债仍在下跌，直到月末才开始出现缓步回暖的迹象。

　　新成立的债券基金规模也在缩水。东方财富Choice数据显示，去年12月有国泰民润纯债债券基金、金信民旺债券基金等5只债券基金成立，募集份额共有11.03亿份，其中包括2只可转债基金，到了今年1月，新成立债券基金的募集份额持续降低，有3只债券基金成立，募集份额共7.02亿份。

　　今年4月，仅有富荣富安债券基金一只债券基金成立，募集份额为2.01亿份。

　　“近期债券市场风险较多，出现赎回的情况较多，募资也比较困难。在一季度上涨之后，债券市场的行情比较鸡肋，加上资管新规的执行，融资环境收紧，一些债券出现违约风险，市场并不好，赎回也较大。”好买基金研究总监曾令华表示。

　　值得注意的是，信用风险已经成为近期债券市场最受关注的问题。数据显示，今年以来，已经有20只信用债出现违约，涉及金额合计160亿元。频发的违约事件也加剧了市场参与者的“恐慌”，甚至机构间的合作也演变到出现因“踩雷”而公开“决裂”的情况。

　　机构配置求稳

　　“近期信用债违约频发，市场情绪恐慌，基金购买者‘谈债色变’避之不及，而公募基金对信用债的配置比例并不低，所以募集困难也在情理之中。”杨晓晴表示。

　　这种情况下对机构的配置能力也提出了考验。据21世纪经济报道记者了解，由于目前已经出现违约的发行人主体有70%都是民营企业，这让市场对民营企业债更加谨慎，接二连三的“打击”会否让机构配置时出现民企“一刀切”的情况也成为机构间热点话题。

　　实际上，近期有机构在与21世纪经济报道记者沟通时亦直指对低等级信用债的担忧，表示其目前对AA级及以下评级的债券都要处理。

　　另一方面，不仅是民营企业，近期有地方城投平台也曝出风险事件，这一度让圈子里奉行的“城投信仰”失去落脚之地。

　　“最近踩雷踩得太多了，感觉做债的风险都要超过股市了，甚至大家都开始讨论第一只违约的城投债会在什么时候出现了。”5月15日，北京某私募基金信用研究员告诉21世纪经济报道记者。

　　近日中央国债登记结算有限责任公司发布的《2018年4月债券市场风险监测报告》指出，2018年信用风险有所上升，1月至4月违约债券的只数和面额均较2017年同期有所上升，存量信用债隐含评级下调率和下调占比也均高于2017年。

　　海通证券研报指出，从低等级债券到期量来看，3月和4月高峰过后有所回落，但8月起将再度上升且持续较高，违约潮或未完待续。若本轮信用风险继续演化至流动性冲击，利率债或高等级信用债利率冲高后可择机配置。

　　“国内债市对经济增长转弱、货币政策放松的预期已有反应，对监管的预期适应还有不足。由此认为，国内债市年内的系统性收益空间或有限。短期看，经济增长预期改善，债券供应上升以及去杠杆背景下信用风险凸显，利率债收益率将维持震荡或小幅上行，信用债收益率也难有下行。结构上，以高等级中短久期信用债为安全配置。”博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为。（编辑：李新江）