分级基金上演最后的套利 普通投资者莫要刀口舔血了

　　分级基金上演最后的套利 普通投资者莫要刀口舔血了

　　随着分级基金转型时间表出炉，近期分级基金异动频频，据上交所官网数据显示，5月22日当天分级基金成交量达4800.84万份，相当平时成交量4倍左右。同时，高折价分级A涨幅与高溢价分级B跌幅都较大。业内人士表示，分级净值波动较大，一方面与分级转型时间表确定相关；另一方面，分级基金转型意味着从封闭型转为开放型，最终分级基金价格与净值将趋于一致。业内人士普遍认为，除市场风险外，分级基金还面临清盘风险。总的来说风险偏大，不建议个人投资者入场。此外，未来分级基金的清盘与转型对二级市场影响有限。

　　据中国证券报记者了解，在分级基金转型时间表中，分级基金将分批整改，3亿规模以下的分级基金需在明年6月底前完成转型；3亿规模以上的分级基金，可将转型期限放宽至资管新规过渡期结束。

　　分级基金规模缩减

　　从分级基金的份额情况来看，choice数据显示，截止到5月23日，占据股票型分级基金绝大份额的指数型分级基金A总份额为274.96亿份，指数型分级基金B总份额为275.42亿份，近一周以来，分级A总份额累计减少6.63亿份，分级B累计减少6.63亿份；近一年来，分级A总份额减少246.87亿份，分级B总份额减少247.12亿份。

　　choice数据显示，在425只分级基金中，截至5月24日，折价率超过4%的为4只，其中没有分级A基金。而在5月22日，折价率超过4%的达到80只，其中有17只分级A折价率超过6%。

　　近几天，市场在追捧高折价A份额的同时，不断抛出高溢价的B份额，截至目前，折价分级A基金折价率已大幅降低。

　　格上财富研究员杨晓晴表示，近期存续分级基金的大规模缩减，一方面受资管新规及分级基金门槛提升的影响，分级基金投资热情降温，交易萎缩。另一方面，市场整体表现一般，没有显著行情的推动，分级基金缺乏明显的赚钱效应。

　　盈米财富基金分析师陈善枫表示，分级基金的折、溢价主要来自市场需求结构不同，投资者主要倾向于带有杠杆功能的分级B，而不是偏重债性价值的分级A，导致分级A出现折价。分级基金的波动从资管新规出台开始已有所加大，分级基金不得存续，在过渡期内要逐步转型退出，打破了此前的分级A、B的供需平衡。

　　分级基金净值异动 存套利空间

　　近几日，分级基金异动频频，5月22日，长盛中证金融地产B、中海中证高铁产业B两只分级基金跌停，另有诺德深证300B、申万菱信深成指B、中融中证煤炭B、易方达银行B等16只分级基金的跌幅超过5%。5月23日，分级B整体大跌，跌停的分级B多达4只，除了深成指B之外，还有高铁B、金融地B和诺德300B，另有十几只产品跌幅在5%以上。截至5月24日收盘，互利B和银行B端大跌超过7%。

　　而在分级B整体大跌的同时，分级A价格却整体出现上涨，深成指A的表现尤为突出。该基金今年5月以来的短短15个交易日，基金价格最高暴涨了28%。而反观深成指B，此前已经连续两日逼近跌停，从5月2日至今的15个交易日内，其场内交易价格累计暴跌了-41.40%，与分级A形成强烈反差。

　　陈善枫表示，对于近日分级A、B的涨跌，主要是受到分级基金6月30日前全部转型的谣传影响，基于基金转型一般按照净值折算的情况，分级A的场内折价，导致投资者买入寻求折价转型的套利机会。而持有分级B的部分投资者，选择卖出分级B提前离场，规避溢价转型可能存在的亏损风险，从而导致了分级A、B的涨跌异常。

　　好买财富研究总监曾令华表示，分级基金转型意味着从封闭型转为开放型，最终分级基金价格与净值将趋于一致，“以净值1元为例，溢价1.2元但实际只能获得1元，那肯定会跌；折价0.8元则肯定会涨”。另一方面，近期分级A上涨与前两日确定的分级基金转型时间表有关。他表示，早期分级A一直下跌是因借贷利率低。一位券商基金分析师告诉记者，分级A的折价与分级B的溢价实际相当于价格和净值的差距，折价或溢价的计算方式为市场价格除以净值再减一，而分级基金最后按净值赎回。因此折价的分级A一定程度会上涨，而高溢价的分级B也会下跌。一般来说，多数情况都属一只上涨另一只则会下跌。

　　风险提示不断 

　　由于分级基金市场的大幅波动，相继有多只分级基金发布不定期份额折算或发生极端情况的风险提示公告。陈善枫建议，普通投资者尽量不要参与其中，分级A的折价套利收益持续下滑，甚至在炒作推动下出现溢价。一旦普通投资者跟风进入，将面临巨大的风险。

　　一位资深基金研究人士表示，分级基金并不符合基金财富管理本质。以A份额来看，并非收益共享、风险共担；以B份额来看，是加杠杆、放大风险的博弈工具。在分级基金存续后期，其二级市场流动性会越来越差，风险亦同样大。对于走向没落的细分类别，普通投资者不需过度关注分级基金，远离才合适。他强调，重大资金，远离分级。杨晓晴亦表示，分级子基金交易价格和母基金净值之间的偏离的确可产生套利机会，但是分级A流动性较弱、价格波动幅度较债券更大，而具备杠杆性的分级B风险普遍较高。同时，不排除分级基金清盘可能，并不建议个人投资者入场。

　　清盘或转型对二级市场影响有限

　　据基金公司人士表示，监管层要求基金公司在6月底前提交一个分级基金2020年底前转型的计划，3亿规模以下的分级基金要在明年6月底之前完成转型；3亿规模以上的分级基金，可以将转型期限放宽到资管新规过渡期结束。

　　分级基金转型时间表的确定，未来分级基金转型与清盘是否会对二级市场相关行业产生影响呢？

　　杨晓晴表示，分级基金规模不大，且持股相对分散，即便清盘对二级市场的冲击也极为有限，何况清盘也是循序渐进带缓冲的；如果转型为指数基金，反而降低了投资者的参与门槛，未来规模扩大也是有可能的。大部分规模较大的分级基金都将转型为相关行业股票型基金或指数型基金，少部分“迷你基金”或清盘。但她表示，实际上公司并没有强烈愿意清盘。