摩根士丹利华鑫张雪：债券投资要坚持平衡收益与风险

　　作者：张焕昀

　　进入2018年以来，债市违约事件接连不断。数据显示，今年以来截至5月15日，已有20只债券出现违约，涉及10个发行主体，涉及债券余额达163.54亿元，部分重仓基金业绩亏损严重。但早在多年前，摩根士丹利华鑫基金固定收益投研团队就对此有所预见并对信用风险管理进行了未雨绸缪的布局。大摩华鑫基金固定收益投资部副总监、大摩强收益债券基金经理张雪在2016年的一篇公开报道中提到“信用风险从未离场，未来，随着经济增速放缓、去产能的推进和低评级债券的大量到期，预计会有更多违约事件浮出水面，违约或呈常态化。”

　　如何应对信用风险？张雪介绍，公司已采取了严格的信用风险防范措施，在现有规模下做到精耕细作。首先，维护和完善个券的风险分类体系，在参考外部评级的基础上，建立有效的内部评级体系。定期检查分类对投资实践的适用性、定期对行业进行梳理。其次，做好日常的持仓跟踪，通过重大事项跟踪、现场调研及时发现个券信用基本面的变化，实时更新内部评级。今后，还将从信息来源方面，借助外部信息平台，继续增加覆盖广度和及时性；加强产业周期及产业布局的研究，注重偿债条款分析。

　　张雪特别提到，公司组建了专业的信用研究员团队，负责债券信用分析、债券库管理和信用风险管理。团队采用严格的债券库债券筛选标准，严控投前信用风险，为公司旗下债基投资起到了很好的保驾护航作用。

　　针对当前市场，张雪表示，从基本面看来，债券市场目前还处于均衡位置。信用风险可能会逐步显现，信用利差有逐渐扩大的趋势。信用鉴别能力和投资能力在未来的固收市场上将更受重视。未来将酌情把握市场节奏进行资产配置，重点做好信用风险防范工作。

　　得益于公司强大的投研和风控实力，摩根士丹利华鑫基金旗下涌现出一批绩优基金产品，投资收益亮眼，深受投资者青睐，其中张雪管理的大摩强收益债券基金业绩尤为突出。数据显示，截至5月16日，张雪自2014年12月9日起任职基金经理期间，该基金总回报率为25.75%，超越基准回报11.39%。值得一提的是，该基金自2009年12月29日成立以来长短期业绩均十分出色，今年以来已取得2.59%的收益率，最近3年回报达17.78%，在市场同类143只产品中位列第一，成立以来累计收益率77.31%，2013年以来连续六个自然年度获得正收益，近两年先后荣获中国证券报金牛奖等奖项。

　　展望后市，张雪认为，在债券类投资上，将坚持平衡收益与风险的原则，保持适中流动性，择机提升久期和杠杆水平，优选个券，把握大类资产机会。