外资机构逾10家 内外资私募共舞

　　自2016年证监会允许外资资产管理机构申请私募牌照以来，已有超过10家外资机构获批私募牌照。境内私募如何应对“华尔街之狼”？笔者认为境内私募具本土优势，10年来优质私募犹如“扬子鳄”在特殊的环境下习得了适应环境的管理机制和投资方法，大可不必恐惧“华尔街之狼”。

　　“华尔街之狼”来了

　　2013年QDLP制度伊始，国外对冲基金巨头开始在国内募集资金，出海投资国外资本市场。这一时期，全球最大，最引人注目的一批对冲基金公司：元盛、英仕曼、橡树、奥氏、肯阳资本等开始借道QDLP在境内运作，但由于各种原因， QDLP发展相对缓慢。

　　尤其是近两年，随着人民币币值重回坚挺，QDLP关注度再次下降。QDLP制度后，WFOE制度将对外开放尺度提升。自2016年6月政策推出以来，全球各大著名资产管理公司纷纷行动，着手设立独资企业（WFOE）。富达基金是第一个吃螃蟹的，而对冲基金的第一家则是英仕曼。但不论是富达这类传统意义上的公募基金，还是对冲基金，在国内申请WFOE资格后，申请发行的产品，在国内都属于私募产品，国内私募将直面竞争。

　　截到目前，贝莱德、领航、富达国际、瑞银、JP摩根、安联保险、纽银梅隆、安盛集团、德意志银行、富敦、英仕曼等外资机构均在华设立了资管类WFOE。就全球体量来看，这些都是名符其实的巨头。截至今年3月末，贝莱德管理全球资管规模6.32万亿美元、领航投资全球资管规模5万多亿美元、瑞银2万多亿美元。富达利泰、英仕曼、路博迈、瑞银资产等都已经在国内发行了私募基金产品。

　　本土私募具有一定优势

　　面对国外基金的竞争，国内本土私募有一定的优势。首先，本土私募更易取得信任。资管行业的基石是信任。相较于外资机构，本土机构更容易取得信任。国内私募好比都是邻居家的小孩，看着长大的，知根知底。例如，公募基金出身的明星基金经理在初期的发展中有优势，募资相对容易。此前的公募一哥王亚伟、兴全的总经理杨东，尽管足够低调，但仍然不乏拥趸。与之对应，投资者对于国际大佬实际还是很陌生，比如贝莱德、瑞银这些全球管理资产前列的公司，在国内不少高净值客户眼中不如淡水泉、景林、高毅、星石等知名私募有号召力；其次，国外知名机构更强调的是组织、机制，“人性”不足，他的基金经理光芒很弱化。国内私募规模相较国外还很小，往往创始人决定了公司的投资风格。而在传播上，明星基金经理更容易传播和接受；最后，本土基金在投资策略上具一定优势。我们的资本市场是逐步完善的，也决定了规则是在变动之中。本土私募，生于斯，长于斯，对国内环境更了解。

　　而本土劣势即是海外基金的优势。国内环境相对单一，普遍交易的品种是二级市场的股、债，国内的衍生产品也处于“小荷才露尖尖角”的初始阶段，远不如海外基金面对的工具丰富。衍生品市场具有套期保值，分散风险的作用，作为一个资本市场大国，其大力发展有其现实的逻辑。近几年来，上证50期权、原油期货等等都陆续面世，衍生品市场逐步发展。海外基金，特别是对冲基金在这上面都积累了大量经验，新投资工具的诞生让海外基金有弯道超车的机会。事实上，海外基金在国内设立的首只产品，都瞄准自己的优势。如英仕曼成立的第一只产品即为量化产品，路博迈成立的产品是债券产品等。

　　在与本土私募和海外基金的接触中，笔者认为海外基金风控意识也较国内私募更具优势。海外基金普遍重视风控，相形之下，木土私募对风控的理解还处于比较前期的阶段。笔者认为私募的风控至少应包含三个层次。第一层为运作上的合规，遵行现行的法律法规，关系生死存亡；第二层是净值层面，风控应该确保公司投资风格长期稳定；第三层是人员管理流程，包括内部制度、信息披露等。笔者发现近年来，国内私募公司越来越重视风控，运作也越来越规范。在中国主场作战，内外资私募各有优劣，“扬子鳄”不必畏惧 “华尔街之狼”。