解码互金一季报：严监管增速放缓 场景技术是突破口

　　解码四家互金一季报：严监管下增速放缓，场景和技术是突破口

　　本报记者 顾月 北京报道

　　导读

　　21世纪经济报道记者采访的多位行业人士都表示，场景和技术将是下一阶段这些上市的互金公司转型的主要方向，如今包括趣店、乐信、拍拍贷、宜人贷等都逐渐向有场景的消费金融回归，并不断提升技术能力，降低获客、运营成本。

　　截至5月29日，在美国上市的拍拍贷、乐信、趣店、宜人贷都公布了2018年一季度财报（未经审计）。作为第一批赴美上市的中国互联网金融公司，总体来看这四家公司的营业收入都在增长，但净利润增速则出现分化。不过，相比于它们2016年、2017年增速动辄达200%以上的风光，高增长时代已悄然逝去。

　　而在各公司2018年一季报发出后，资本市场的反应也并不乐观。按季报公布后的第一个交易日计算，趣店一季报发布后，股价大跌16.46%；乐信一季报发布后，股价大跌7.79%；宜人贷一季报发布后，股价下跌3.78%。拍拍贷一季报发布后，股价虽然大涨15.99%，但一周后就已将涨幅全数回吐。

　　此外，2017年四季度上市的趣店、拍拍贷、乐信的市值从上市至今，市值均已大幅度缩水，如5月27日趣店市值约为28.5亿美元，已不及上市当日约96亿美元市值的30%；拍拍贷市值被腰斩，目前约22亿美元；乐信则在上市前将自己的募集资金从5亿美元调整为1.2亿美元，但如今市值亦较上市时减少1亿美元左右。

　　“在这些企业上市之前，市场对其估值主要参照以往的发展速度和盈利水平，而2016年、17年间，现金贷等业务增长十分迅速。但从去年年底开始，随着监管环境的变化和居民去杠杆的开启等，以现金贷为代表的互联网金融平台市场环境也发生了剧烈变化，造成坏账率上升、盈利增速下降等，因此估值自然会降低。”苏宁金融研究院互联网金融研究中心主任薛洪言表示。

　　业绩增速大降

　　从上周开始，趣店、拍拍贷、宜人贷、乐信等多家赴美国上市的互金企业陆续公布一季度财报，然而从一季报情况来看，这些企业的发展情况与半年前已大不相同。

　　一季报显示，趣店一季度总收入17.17亿元，同比增长105.6%；净利润3.16亿元，同比下降32.10%；乐信一季度总营业收入达到16亿元，同比增长31%，净利润1.46亿元，同比增长160%；拍拍贷一季度营收达9.168亿元，同比增长37.1%，净利润为4.37亿元，同比增长5.0%；宜人贷一季度净收入15.93亿人民币，同比增长56%；净利润6.69亿元，同比增长91%。

　　但值得注意的是，这几家美股互金上市公司一季度均开始采用ASC606收入确认准则，即根据之前的收入确认准则，公司在月度服务费收到之后才会确认收入，但根据ASC606准则，公司在完成合同义务之后即可在财报上确认收入，该准则调整会使短期账面财务状况改善。

　　此外，这些互联网金融公司的客户增长速度和交易总量增速也在降低。如一季度趣店线上消费金融服务交易总额153亿元，同比下降8.1%；活跃用户为410万，同比下降13.9%；拍拍贷一季度成交量达到123.49亿元，同比增长17.1%，环比2017年第四季度有所下降。表现相对较好的乐信，一季度末活跃用户数量达到260万人，同比增长39.2%。

　　回顾上市之初，趣店招股说明书中显示2017年上半年，趣店的总营收入同比增速为393%，净利润同比增速为698%；拍拍贷2017年上半年净利润为10.49亿元人民币，比2016年全年高出109%，增速都远高于今年一季度增速。只是这些招股说明书在开启上市“狂欢”的同时，也引来了对其放款无场景发展模式、高利率、暴力催收的大量质疑。

　　因此，从2017年底开始，《关于整顿规范“现金贷”业务的通知》、《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》、《互联网金融逾期债务催收自律公约》等针对无场景贷款业务的监管措施相继出台，无牌企业被禁止放贷，持牌企业被要求整改，利率费率、融资渠道、资金去向、杠杆率、催收方式等受到严格限制。因此，上市之初以无场景贷款为主要收入来源的企业都受到影响。

　　“其实在监管要求发布后，行业也面临一些老赖故意不还款期望拖垮公司、资金来源受限制等情况，多数想要合规经营的公司也在主动收紧审批，下调利率和交易量，降低业务和合规风险。”一位在某月放款额排名前十的现金贷企业工作人员表示。

　　与此同时，这些互金企业也逐步面临贷款清收和逾期的问题。虽然已公布一季报的企业大多数当季逾期率都呈趋稳态势，但累计逾期率仍然在上行。如宜人贷截至今年一季度，2015年发放贷款的累计净坏账率为9.7%，环比上一季度上升0.4%；拍拍贷M0-M6（M6以上核销）的累计逾期率达到13.42%，相比上一季度继续增长3%。

　　互金平台转型路在何方

　　21世纪经济报道记者采访的多位行业人士都表示，场景和技术将是下一阶段这些上市的互金公司转型的主要方向，如今包括趣店、乐信、拍拍贷、宜人贷等都逐渐向有场景的消费金融回归，并不断提升技术能力，降低获客、运营成本。

　　盈灿咨询高级分析师张叶霞认为，未来互金平台的信用贷会被压缩，而有场景的供应链金融、汽车金融等则会受到青睐。“未来互金平台的竞争会是资产端的竞争。”张叶霞说。

　　如趣店在去年11月推出“大白汽车分期”业务，开启消费分期业务和汽车新零售业务双引擎战略；乐信也于近日推出“乐买车”，进军汽车金融领域。

　　但从今年的一季报来看，虽然进入汽车金融领域带给了趣店较高的营业收入回报，但同时汽车金融也是烧钱大户。一季报显示，趣店2018年第一季度成本与费用为13.95亿元，同比去年增长366.56%，报告称这主要是由于大白汽车业务产生了较高的销售类租赁成本。

　　“汽车租赁是重资产业务，前有各大银行、消费金融公司，后有各大融资租赁公司、互金头部平台入驻。而且汽车金融特别要看重在贷后管理。因此进入汽车金融领域需要更强大的资金实力、管理能力和营销能力，需要的客户积累和回款时间也比较长一些。”一家融资租赁企业的工作人员表示。

　　在技术方面，乐信发布了基于过7000个风控模型数据变量的“鹰眼”智能风控系统，拍拍贷也声称要进一步运用人工智能等先进技术提升“魔镜”风控系统水平，发力智慧金融；宜人贷、趣店等也都表示要通过大数据、人工智能的力量来提升借款申请的效率、提升风控水平。

　　此外，目前这些原本依靠大数据线上风控来放款的公司也在向对机构的金融服务领域转型。如宜人贷于去年就开始布局“科技能力共享平台（YEP）”，为合作机构提供信用评估、风险控制和精准获客的金融科技服务。

　　“对于上市平台而言，合规是底线要求。现金贷新规后，场景依托成为合规的前提，拓展场景成为业内平台转型的重要方向。从行业角度看，2017年前后居民部门杠杆率出现了快速攀升，目前进入到调整期，用户借款意愿下降，也不支持平台大干快上，不过调整期不会太长。”薛洪言说，“在金融科技层面，创业型的互金平台在人才储备、科技投入上还难以与大平台、大银行比肩，技术发展侧重点应该集中在如何将现有的先进技术落地在应用层上。”

　　（编辑：曾芳，如有意见或建议，请联系：zengfang@21jingji.com）