9只分级B拉响下折警报 分级A持续走强

　　当前，分级A、分级B两类产品正在上演“冰”与“火”之歌。由于近期市场震荡不断，自30日煤炭B级收盘触发下折以后，截至31日收盘，当前还有9只分级B拉响下折警报。而分级A则因上周分级基金转型时间表的披露，市场对其有套利预期而不断走强。据中国证券报记者了解，此前监管部门要求的基金公司需在5月底前发布转型提示公告，现已将时间期限延长至6月底。

　　9只分级B临近下折

　　5月31日，煤炭B级（150290）早盘临停一个小时，因截至30日收盘，煤炭B单位净值跌至0.232元，触发0.25元下折阀值。基金已于31日对登记在册的基金份额进行拆分。拆分后，煤炭B单面净值恢复为1元。据Wind统计，目前该基金份额杠杆较高，折算后杠杆将大幅降低，投资者如果较高溢价买入该基金可能遭受投资损失。

　　据集思录数据统计，当前除了煤炭B之外，还有包括转债进取（150189）、泰信400B（150096）、一带一B（150276）等在内的9只分级B已临近下折。其中，6月1日是重组B（150260）的定期折算基准日，将暂停申购、赎回、转托管及配对转换业务。

　　多只分级B的临近下折与市场近期震荡表现有关。业内人士表示，虽然昨日（5月31日），上证综指收涨1.78%报3095.47点，创一个月以来最大涨幅，深成指和创业板指也分别涨1.88%和1.01%，但市场震荡调整或仍将持续，在分级A走强的情况下，需要继续关注分级B的市场风险。

　　分级A持续走强

　　继上周分级基金转型时间表首次披露之后，记者了解到，此前监管部门要求的基金公司需在5月底前发布转型提示公告，现将时间期限延长了一个月至6月底。在分级基金转型时间表中，分级基金将分批整改，3亿规模以下的分级基金需在明年6月底前完成转型；3亿规模以上的分级基金，可将转型期限放宽至资管新规过渡期结束。有基金公司人士透露，监管部门要求规模在3亿元以下的产品，转型的最终期限虽为明年6月底，但也同时要求要“尽早处理”。

　　据西南证券分析，上周，分级基金场内份额由增变减，规模明显缩小。

　　实际上，自上周分级基金转型时间表出炉之后，分级A由于存在套利空间而不断走强。据渤海证券统计，分级A类份额方面，在折价回复的驱动下，各分级A价格继续上涨。上周，日均成交额在50万元以上的标的中，深成指A全周价格上涨3.08%，其5月以来的累计涨幅高达21.08%，折价率也已从月初的26.72%收窄至11.98%。除此之外，创业板A、体育A等多只标的周涨幅也超过了1%。5月以来，日均成交额在50万元以上的分级A标的（不含深成指A）的平均折价率从8.77%收窄至4.25%，其价隐含收益率方面，截至5月25日，全部永续型分级A类份额的平均隐含收益率水平为5.10%。其中，中航军A的隐含收益率高达6.42%，证券A级和建信50A的隐含收益率也超过了6%。

　　另据西南证券分析，上周二分级A的大幅上涨，主要是因为周一市场传出不实消息：分级基金可能会提前到期，将在6月30日前完成转型。这直接导致周二分级A大幅上涨和分级B的下跌，虽然随后被证明该信息不实，但分级A价格并未明显回调，说明投资者可能对分级基金存在提前到期的预期。

　　西南证券分析师表示，考虑分级基金转型或清盘的风险，目前分级A的价格水平已基本达到合理位置。分级基金的整体折溢价较低，折溢价套利盘相对有限。从长期来看，持有分级A到转型或清盘，收益率仍相当可观，相对于债券来说，仍具有相对优势，具有长期配置价值，可关注高折价的分级A。

　　转型第一阶段产品数量多

　　据天风证券统计，市场已对资管新规充分预期，到2019年6月，整改意见仅影响8.3%股票型分级基金。截至5月28日，股票型基金中，共有123只分级基金，对应规模为1132.16亿元。以3亿元为界限，股票型基金中共有55只分级基金规模高于3亿，占所有股票型分级基金的91.7%；规模低于3亿元的共68只，仅占所有股票型分级基金的8.3%。

　　另据Wind统计，在15只债券型分级基金中，规模低于3亿元的共有10只，占所有债券型分级基金的11.75%。也就是说，按照上述转型时间表，到明年6月底之前，需要处理的分级基金规模小，但只数多；而更大一部分体量的产品则可能至少还有1年至2年的存续期限。

　　总体来看，目前对于A、B级基金共有两种处理方式：第一种是将A、B级基金原先持有人接受风险收益调整，全部换为指数型基金，原来的分级基金转为与母基金相同的被动指数型基金；第二种则是A、B级基金原先持有人不接受该风险收益调整，原分级基金直接清算赎回。

　　“如果直接清算或者转型，很多浮亏的分级基金将变成实际亏损，很容易引起投资者的不满。”业内人士表示，目前来看，分级基金在未来的转型或者清算过程中，还存在很多问题。各家公司正在积极商讨，制定转型计划，并详细研究每一种方案有可能引发的一系列问题。