新一轮解禁潮来袭 “定增王”财通基金再受考验

　　新一轮解禁潮来袭 “定增王”财通基金再受考验

　　“定增王”财通基金参与两个上市公司的定增股份将于近期解禁，涉及减持份额合计11.16亿股，占6月解禁股总数的比例为2.8%。其中，财通基金持有紫金矿业、XD三友化解禁股分别为：10.72亿股、4354万股

　　《投资者报》记者 汪下弟 高方方

　　2016年8月，财通基金参与乐视网定增，之后乐视网大跌，截至今年2月8日解禁日期，财通基金浮亏金额达数十亿元。记者从业内人士了解到，市场火热时，发行定增基金的股价都在高位，锁定期结束后进入套现阶段股价来到低位，高低价位之间的安全垫被击穿。这个安全垫一般是定增时的折价率，可股市一轮牛熊下来，跌幅通常在75%~85%，完全覆盖了之前定增时的折价率。

　　为了在定增市场不景气的时候寻求持续发展，多款定增基金纷纷转型。财通基金回复记者所发采访函时称，公司旗下定增基金到期后，已转换为开放式偏股型证券投资基金，如公司第一只主要投资于定增的公募基金——财通多策略精选于2016年末封闭期结束后转为开放式基金。与财通基金同参与XD三友化定增的北信瑞丰基金在回复记者采访函时称，目前，公司对定增类公募基金做了变更注册，转型为二级市场开放式基金。在专户产品参与定增投资方面，规模相比前两年也有所下降。

　　解禁潮

　　6月解禁大潮滚滚而来，152家上市公司迎来解禁潮，占A股上市公司总数超4%，共解禁398.78亿股，其中，有两家上市公司解禁名单中出现了财通基金，分别是：紫金矿业、XD三友化。

　　去年同期，财通基金先后参与紫金矿业和XD三友化的定增，分别持股1.28亿股、4354万股，占两家上市公司定增总数比重为11.94%、23.28%。经过12个月锁定期，将于今年6月先后解禁。

　　财通基金官网信息也能证明定增市场火爆的历史片段，“财通基金成功中标560余个定增项目，累计参与规模超1700亿元”。

　　choice数据显示，财通基金主要通过旗下三款基金参与A股定增，分别是：财通福瑞、财通福盛和财通福鑫，定增标的不乏中国国航等千亿市值个股。截至6月5日，这三款基金净值分别为：0.88、0.89、0.95，全部跌至1以下；隐含折价率分别为：-10.94%、-3.61%、-7.21%。

　　其中，除了“踩雷”国金证券、信威集团，财通基金和乐视网的资本故事更为人所知。

　　2016年8月，以财通基金为首的3家公募基金参与了乐视网定增，募资金额近48亿元。其中，财通基金认购3910.24万股，认购金额17.6亿元，定增价格45元／股，为本次定增认购股份最多的基金公司，截至发稿日，财通基金在乐视网的浮亏金额已达数十亿元。

　　目前，乐视网前十大股东中未出现财通基金的身影，位列第十大股东的是乐视控股（北京）有限公司，持股数量为2388.23万股，占股本比例0.60%。因此，财通基金或已在二级市场进行减持，而自从2月8日解禁之后，乐视网的股价呈窄幅震荡下行态势，截至6月6日，乐视网收盘价为4.09元／股。

　　财通基金是国资控股的公募基金，注册资本金为2亿元。目前，财通证券的大股东分别为：财通证券股份有限公司（以下简称“财通证券”）、杭州市实业投资集团有限公司、浙江瀚叶股份有限公司（以下简称“瀚叶股份”），持股比例为40%、30%、30%。

　　洗礼

　　定增市场的火爆要追溯到几年前，由于IPO暂停，使得1.5级定增市场呈爆发态势。其中两次IPO暂停和定增市场火爆直接关联。

　　2012年10月~2014年1月，A股市场迎来长达15个月的IPO空窗期，刚重启IPO不久，A股的第九次IPO暂停又来了，时间区间为2015年7月~2015年11月，空窗期为4个月。

　　某大型资管公司人士告诉记者，除了暂停IPO催生了定增市场的火爆，之前定增有折价，且定价日期较为灵活，更好帮助后续参与定增的投资者获得收益。前几年，银行资金可以通过配资形式进入定增市场，方便企业融资。之后定增的相关法规变更，只能以发行期首日为基准日，导致定增价格选择不够灵活，市场萧条就很难盈利；而且银行资金由于《资管新规》限制无法入场。同时，监管层也要求发行后18个月内不能再次发行股票，导致定增频率被逼放缓。

　　财经评论员郭施亮也向记者表示，“前几年定增市场火爆，一是当时IPO力度较现在明显降温；二是与当时市场价格水平，与再融资新政前定增规则不严等因素有关。”

　　天相投资研究中心负责人贾志向记者称，定增市场火爆主要是二级市场好，定增价与市场价差足够大，赚钱效应好。折价发行是定增最大的吸引力，一般会七折，但也取决于市场的议价能力。

　　“当时，TMT 、电子、专用设备等行业定增比较积极，”郭施亮表示。

　　当资本热度退却，定增市场冷落不少，同时“踩雷”频频。曾于2015年参与某上市公司定增的某基金，认购金额近17.4亿元，截至5月25日，浮亏金额近5亿元。

　　转型

　　数据显示，去年A股定增市场融资规模为1.32万亿，同比下滑22%，三年出现首次下降，而公募基金去年参与定增的规模减少了1825亿元，同比下滑43%。

　　财通基金向记者表示，供给端方面，市场总量规模减少。需求端方面，资金参与或更理性。事实上，过去由于赚钱效应吸引的一批热钱、散户资金由于红利缩减逐步退场；取而代之的是，一批擅长产业投资逻辑与基本面研究、能够为上市公司提供“一揽子投融资服务”的服务商，这与过去纯粹的财务投资人的定位完全不同。

　　对此贾志称，目前盈利难度大，主要是二级市场低迷，市场价格还有进一步下滑的可能。没有了赚钱效应，相关产品规模萎缩很快，同时也很少有新增产品了。郭施亮也表示，目前市场环境下，盈利难度较大，关键还是看市场环境以及赚钱效应，而市场也比较关注定增募资投向的项目投资预期。

　　值得注意的是，几款定增基金已提前走上转型之路。其中，广发基金旗下广发睿吉定增主题灵活配置混合型基金宣布完成转型，变成广发再融资主题灵活配置混合型基金（LOF），同时，博时基金也有定增基金进行了转型。

　　与财通基金一起参与XD三友化定增的还有北信瑞丰基金等公司，记者向上述两家基金公司发送采访函，北信瑞丰基金方面回应称，目前，公司对定增类公募基金做了变更注册，转型为二级市场开放式基金。在专户产品参与定增投资方面，规模相比前两年也有所下降。■