降准来了 私募精选行业布局

　　上周各大指数跌幅明显，私募认为，当前市场对各类利空预期已经非常充分，国内经济的韧性和估值处在底部将有助于大盘筑底企稳。在此背景下，调控仓位、精选行业成为私募应对此次市场调整的重要方法。而随着定向降准这一利好信息发布，部分私募“危中见机”，潜心挖掘低估下的投资机会。

　　利空预期充分

　　上周上证指数下跌4.37%，深证成指和创业板指跌幅均超过5%，三大指数均创2016年7月以来的新低。个股方面，扣除5月以来上市的新股，3513只个股中仅有290只上周取得正收益，占比8.3%；跌幅超过10%的个股达到了1021只，占比近三成。尽管市场跌幅较大，但多家私募表示，当前市场对各类利空预期已经非常充分，国内经济的韧性叠加大盘整体估值处在历史底部区域等因素将有助于大盘筑底企稳。

　　清和泉资本表示，市场经过此次调整，市场整体估值进一步回落至底部区间。当前万得全A、上证综指和沪深300的PE分别回落至约16.2、13.1和12.3倍，所处的分位数（2010年以来）分别是22%、21%和24%，同时万得全A和上证综指的PE已经低于2016年年初低点的水平。当前，随着风险的持续释放，内需增长较强的优秀企业反而会逐渐出现配置机会。展博投资也认为，从估值上看，A股市场绝大部分股票已处于历史低位，在这个位置恐慌已无必要。

　　弘尚资产表示，最近市场更多显示受到短期信息面的冲击后的过度反应，市场已经到达或接近今年的底部区域，分析各类利空因素影响，需要看到国内经济的韧性、内外压力带来的改革动力以及对应的制度红利，因此对后市保持谨慎乐观。

　　沣沛投资表示，当前的股价已经包含了非常充分的负面预期，没必要过度悲观。在极端情绪宣泄之后，市场将按照公司价值重新排序，优质公司股价的回归也会是必然和迅速的，这一时点的来临，应该不会很遥远。

　　细控仓位 精挑行业

　　市场短期波动较为剧烈的情况下，仓位控制成为应对风险的重要方面。某中型私募表示，考虑到年中各类利空因素较多，此前制定的近几个月仓位水平较低；交易系统中约一成的交易仓位在5月底以来的调整中逐步减仓；瞄准中长期持有的核心仓位中，对部分估值偏高、盈利明显的个股也进行了减仓。此次大盘下跌带动部分优质个股被错杀，估值更具吸引力，因进行了加仓。考虑到产品的回撤控制和大盘下行对情绪面的影响，因此采取缓慢加仓、越跌越买的策略，待大盘企稳后加仓幅度会更大。

　　不过，也有私募表示淡化仓位控制，通过精选行业来降低风险。某年换手率不足3倍的私募表示，其持仓策略是淡化对市场的短期判断，但精挑行业和个股。年初时考虑到整体去杠杆和资管新规将会导致一些受信用风险影响的行业和个股波动加大，因此有所规避，同时对与进出口相关度高的行业也参与不多，目前持仓板块以内需为主。虽然此次大跌时仓位并不低，但回撤远低于指数，持仓个股整体受各类利空影响不大。

　　清和泉资本表示，此前已经预判今年市场受各种事件冲击较大，市场情绪非常不稳定，导致行业板块间的轮动会非常迅速，且持续性不高，实际上5月份跌幅榜前几名的行业，在4月份还处于涨幅榜前列。应对策略上，采取淡化风格和行业选择，从公司本身的长期成长逻辑入手，选择那些受外部冲击较小，内生增长强劲的优质公司进行配置。据格上理财数据，清和泉资本今年前5个月取得正收益，在股票策略中排名前列。

　　保银投资同样事先在选股上做好了“防守”，目前的持仓基本上回避了绝大部分会受到出口影响的行业和公司。石锋资产表示，当前偏爱行业稳定、竞争力强、盈利模式优秀的龙头公司，需关注上市公司的现金流以及控股股东的质押率，偏向以国内消费为主的行业。

　　捕捉市场机遇

　　在各类利空因素被充分反应甚至过度反应同时，一些利好因素也正在逐步凸显，部分私募更多地看到当前市场的机遇。6月24日，央行再次发布定向降准：一是自7月5日起，下调五家国有大型商业银行和十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。

　　星石投资此前认为，定向降准一旦落地预计能缓解资金面紧张情况，从而缓解市场对流动性紧张的担忧。此外，由于存款准备金率仍在高位，同时引导表外回归表内的需要，未来仍有进一步降准空间。

　　清和泉资本表示，当前A股企业的经营效率在提高，尤其是各行业龙头企业。预计未来连续降准和更有弹性的资管新规落地影响下，“紧信用”预期也将获得边际改善，因此，如果流动性短缺的遗留问题集中爆发引发估值调整，风险暴露并反应在股价之后，看到的更多是机遇而非风险。

　　高毅资产指出，历史表明估值合理、基本面扎实的股票，往往能从短期市场担忧导致的急跌中复苏，为投资者提供积极的长期回报。随着市场的调整，许多长期结构性的投资机会逐步涌现。源乐晟认为，A股会继续呈现二元世界，估值低现金流好、竞争能力强、享受行业集中度上升的个股会继续享受“慢牛”。