桥水入华提供“榜样”效应 海外对冲基金寻觅中国机会

　　桥水入华提供“榜样”效应 海外对冲基金寻觅中国机会

　　本报记者 陈植 上海报道

　　外资流向寻踪

　　6月29日，世界最大对冲基金桥水正式进入中国，完成私募基金管理人登记。桥水基金将给其他全球大型基金在华业务拓展带来“榜样效应”。当前，多数大型基金依然对中国经济增长持乐观态度并加大人民币资产配置力度。另外，虽然近期北上资金对A股积极性有所降低，但这仅是短期避险需求，外资不断加大配置A股的长期趋势并未改变。业内预计下半年北上资金调仓变化不大，主流依然是成长价值的优质内需白马股。（包芳鸣）

　　导读

　　“目前选择撤离中国的对冲基金占比很低，主要是一些小型事件驱动型对冲基金，多数大型基金依然对中国经济增长持乐观态度并加大人民币资产配置力度。”

　　中美贸易摩擦等外部风险冲击，并没有阻挡全球大型对冲基金淘金中国的步伐。

　　7月4日，中国证券投资基金业协会网站显示全球规模最大的对冲基金——桥水（Bridgewater Associates）已完成备案登记，正式成为境内私募管理人。

　　这意味着半年后，这家资产管理规模超1700亿美元的桥水基金首款境内私募产品即将面世。

　　随着桥水基金的加入，当前已有13家外资资产管理机构获得境内私募基金管理人牌照，其中还包括贝莱德等知名对冲基金，8家外资资产管理机构已在中国发行私募产品。

　　“随着中国居民财富日益增加，越来越多海外对冲基金开始在中国向机构投资者与个人富豪募资，以抵消欧美市场业务下滑的冲击。”投资机构BB&T负责人Rick Herman向21世纪经济报道记者直言，更重要的是，中国经济转型发展与平稳增长趋势，加之人民币汇率保持双向波动态势，让他们看到新的投资机会。

　　有人选择进来，也有人选择离开。

　　“不过，目前选择撤离中国的对冲基金占比很低，主要是一些小型事件驱动型对冲基金，多数大型基金依然对中国经济增长持乐观态度并加大人民币资产配置力度。”Rick Herman直言。

　　“榜样”效应

　　6月6日，桥水基金的唱空言论一度令全球金融市场倍感震惊。

　　当天桥水联席首席投资官Greg Jensen再度释放新的沽空言论：“我们将沽空几乎所有金融资产，因为美国经济正迈向扩张周期尾声，美联储还将继续收紧货币政策，这将对全球金融市场带来冲击，但金融市场依然预期全球经济将呈现通胀温和、经济稳健的发展趋势，这势必带来资产泡沫破裂。”

　　熟悉桥水基金投资运作的知情人士向21世纪经济报道记者透露，桥水高层所说的沽空几乎所有金融资产，主要是指美国证券品种，并不影响他们对中国等新兴市场投资机会的乐观情绪。

　　具体而言，截至5月底桥水基金的美股净多仓头寸投资占比降至10%左右，远低于今年年初120%的比例，反而是其欧洲股票空仓头寸从2月份的220亿美元，骤降逾4/5至40亿美元左右。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，布局中国新兴市场投资业务，一直是桥水基金的业务发展重点。早在2016年3月桥水基金落户上海自贸区，设立桥水中国投资管理有限公司，注册资本5000万人民币。

　　不过在相当长一段时间内，这家机构没有配置员工与拓展业务，很多客户关系维护工作依然由桥水基金上海代表处完成。

　　“其实桥水基金围绕桥水中国投资管理有限公司业务拓展，做了不少工作。”上述知情人士透露，其中包括以此为运作主体掌握中国境内私募基金与证券投资的相关法律法规，熟悉A股市场波动规律等，为桥水基金在华拓展业务做铺垫。

　　去年9月桥水基金开始运作在北京设立分支机构，并向中国相关部门申请私募证券基金管理公司经营资质。

　　这位知情人士向21世纪经济报道记者透露，桥水基金拟推出的私募基金产品将引入桥水擅长的风险平价All Weather策略，投资范围包括中国股票、债券与大宗商品期货等，不排除等时机成熟将部分资金投向海外证券市场进行多元化资产配置。

　　在Rick Herman看来，桥水基金此次获批境内私募管理人资格，也将给其他全球大型基金在华业务拓展带来“榜样效应”。

　　以往，不少全球大型基金主要通过上海QDLP等政策措施，在境内向高净值人群募集资金申购旗下旗舰基金，投向自己熟悉的海外证券市场。如今随着桥水等知名大型对冲基金看好中国经济发展并纷纷布局中国证券市场投资机会，这些基金也将陆续研究旗下核心投资策略在A股市场的投资应用，由此给A股带来更多元化的投资策略与增量资金，盘活A股交易活跃度。

　　“撤离”机构占比低

　　在桥水基金积极落户中国发行私募产品之际，也有个别海外对冲基金却选择离开。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，近期Kingsmead Asset Management，风和集团、保银投资等海外对冲基金正悄悄削减中国股票（主要是在海外上市的中国概念股与港交所红筹股）的配置。

　　其中，总部位于新加坡的Kingsmead Asset Management显得相当激进，这只对冲基金管理着约6000万美元的亚洲焦点对冲基金，中国股票持仓一度占据这只基金多空押注差值净风险敞口的40%。如今，这只基金管理人John Foo坦言自己已经在5月前清空了所有中国股票持仓。

　　在一位美国对冲基金经理看来，Kingsmead Asset Management之所以选择离场，表面而言是基金管理人担心去杠杆进程与中美贸易摩擦升级将令中国经济增长放缓，深层次原因仍是业绩下滑所迫——由于这只基金此前没有对冲汇率风险，导致其净值受4月底以来亚洲货币兑美元汇率大幅下跌冲击而大跌7%，较去年22%回报出现明显业绩变脸，不得不抛售中国股票头寸填补其投资组合亏损。

　　事实上，近期A股低迷以及人民币汇率下跌并没有放缓全球大型对冲基金配置人民币资产的脚步——其中最明显的迹象，就是6月境外机构投资者增持中国国债额度创下历史新高。

　　在对冲基金Oxford Economics宏观经济研究主管Gregory Daco看来，这一方面是相比西方发达国家与主要新兴市场经济体，中国债券的收益率依然是最高的，其中中美10年期国债收益率利差依然徘徊在60个基点以上，吸引不少全球大型对冲基金加仓人民币债券套取上述无风险利差收益；另一方面中国债券与海外资产的波动相关性依然较低，在全球金融市场动荡时期能形成不错的避风港效应。

　　“更重要的是，在6月人民币汇率持续下滑后，不少对冲基金认为人民币汇率已经低估，与中国经济增长基本面不符，因此趁机抄底加仓人民币债券资产获取额外的汇率收益。”Gregory Daco指出。鉴于对中国经济增长的长期看好，大型对冲基金加仓人民币债券股票并不是基于短期套利投资获利需要，而是将它作为资产长期分散配置的重要组成部分。

　　（编辑：包芳鸣）