富国基金陈戈：公募投资原则当是基民利益优先

　　陈戈：公募投资原则当是基民利益优先

　　■本报记者 叶青 北京报道

　　“在资产荒、市场监管环境变化以及国家政策的引导等契机下，机构投资者在A股市场中所占比重有望持续提升，A股市场机构投资者时代已是大势所趋，价值投资的理念逐渐深入人心，公募基金作为机构投资者的优势将日益显现出来。”富国基金总经理陈戈近日表示。

　　机构投资者比重逐步提升

　　随着我国投资与消费对GDP的贡献“此消彼长”，供给侧改革的必要性和针对性进一步凸显出来。在陈戈看来，在此过程中，传统行业的集中度迅速提高，龙头公司的利润率进一步提升。

　　陈戈认为，资本市场反映宏观经济脉络和景气的变化，未来周期性或传统型行业将是一个分化和整合的过程。传统行业集中度的提升将带动龙头公司的利润率的上升，从而促进产业升级。而代表未来中国真正持续动力的，还是新模式、新经济、新技术等新兴产业。

　　在此过程中，首先要把优秀企业找出来，跟随它们一起成长，这是投资的核心道路。他指出，当前权益类资产是比较好的配置，越早关注越好。在此背景下，权益市场的“分化”已经如火如荼，一些优质的上市公司更容易在市场竞争中胜出。

　　据Wind数据统计，截至2017年12月31日，A股市场2017年之前上市的3029只股票中，收益率的中位数仅为-20.68%，下跌的比例达到76.76%。

　　同期，2017年之前成立的1733只股票型基金与混合型基金（剔除联接基金，A/B/C端只保留A）的平均收益为12.25%，中位数10.41%；其中，83.53%的基金实现了正收益，更有27.69%的基金取得了超过20%的收益。

　　对此，陈戈表示，“基民”比“股民”在2017年这个分化的市场更容易赚到钱。随着股票市场“大分化”潮流的推进，个人投资者在股票市场获取超额收益的考验将越来越大，公募基金等机构投资者的优势将逐渐显现出来。从长期来看，公募权益类基金的业绩表现可圈可点。

　　据Wind数据统计，在2005-2016年的12年内，偏股混合型基金中，年度业绩的中位数分别只在2005、2008、2011年和2016年出现了亏损；而且根据年度业绩中位数计算的年化收益率更是高达16.44%。即使从2007年10月份上证指数6124点开始统计，截至2017年12月31日，偏股混合型基金的平均业绩和中位数分别为22.25%和19.15%，也超过了2007年净值的高点。

　　机构投资者时代比例之所以逐渐增加，陈戈表示，一是资产荒背后蕴含的机会。随着金融去杠杆的持续推进，刚性兑付的逐渐打破，无风险收益率不断下滑，这意味着资本市场的吸引力在增加，具有主动投资管理能力的专业投资机构面临发展机遇。二是市场监管环境的变化。监管部门将对市场参与各方依法监管、从严监管、全面监管，这有利于营造更加健康、更加规范的投资环境。

　　由于投资环境改善，会更有利于机构投资者发挥其特长，按更科学、更规范的方法进行投资管理，在一个更公平的环境下进行竞争。国家政策引导也很重要，发展机构投资者已成为监管层的重点考虑内容，也是未来重点发展方向。

　　不过，陈戈表示，即便在机构投资者时代，仍需要以正确的理念来提高个人投资者的长期回报率。

　　公募基金利于投资者获得高回报

　　长久以来，国内投资者的一个认知误区是，相较于欧美发达市场，A股市场的长期回报率偏低。但实际上，中国GDP增速长期以来远超OECD等发达经济体，导致A股的长期回报率领跑绝大多数发达市场。

　　与此同时，自2003年国内公募基金迈进大发展时期起，截至2017年12月31日，代表整个A股市场的万得全A指数累计上涨了370.73%，但代表美国与全球市场的标普500与MSCI全球指数同期分别上涨了203.88%和168.88%。不过，与美国和全球主要成熟市场相比，A股市场的波动性明显较大。

　　由于指数波动过大，这也增加了基金经理的操作难度，也对投资者的心理造成了冲击，使得投资者倾向于频繁操作。

　　 陈戈认为，虽然基金累计收益表现优异，但是基金投资者的体验却不尽相同。究其原因，前面的讨论中并没有考虑投资者的入市成本因素。较大的市场波动和频繁的短期操作，不仅没有为投资创造较好的回报，而且还给投资者的心态和投资者行为带来很大的负面影响。

　　如果考虑到入市的成本，大部分投资者申购基金时的指数点位都是非常高的。历史上权益类公募基金两次大规模申购潮，一次出现在2007年下半年，一次出现在2015年上半年，都是指数的相对长期高点。

　　陈戈表示，虽然从长期累计投资收益率来看，公募基金为投资者带来了良好的投资回报，但基金投资者容易在较高的指数点位申购权益类基金，大幅降低了投资者中长期收益，使投资者体验较差。这是目前公募基金管理公司和投资者之间所面临的现实困局。

　　此外，在机构投资者时代，基金公司需要做好准备工作。陈戈表示，一是不断提升投资管理能力。持续给投资者创造价值，使长期收益最大化。二是秉持投资者利益优先的销售原则，不能什么类型的基金好销就多卖什么基金。三是加强投资者教育，帮助投资者树立起正确的投资观念。

　　作为基金公司可以帮助投资者树立起资产配置的理念，引导投资者合理配置各类资产，减少投资者的从众心理和投机行为。长期投资是投资者买基金取得良好投资回报的最重要的方式，频繁申赎，赚买卖差价的基金投资思路，不利于优化投资回报率。