招商证券：2800点以下建议投资者均衡配置 适度积极

　　均衡配置 适度积极

　　□招商证券 宗乐 顾正阳

　　近期，市场情绪悲观，部分抄底资金介入，促使股指在上周二、周五出现反弹。截至7月6日，上证综指收于2747.2点，较6月底下跌了3.5%，沪深300指数下跌4.2%，上证50指数下跌3.1%，中小板指数下跌了4.9%，创业板指下跌4.1%。

　　偏股方向基金整体下跌，截至上周四，中证股票基金和混合基金指数在7月份分别下跌4.6%和3.4%。

　　债券市场企稳，中债新综合财富指数和债券基金指数在7月份分别上涨了0.30%和0.16%。

　　大类资产配置建议

风险偏好较高投资者的配置建议

风险偏好中等投资者的配置建议

风险偏好较低投资者的配置建议

　　7月初A股市场大幅下挫。少部分抄底资金流入，带领股指下跌后有所反弹。上周五市场却V型反转，全天收红。

　　6月30日国家统计局公布了2018年5月份的制造业PMI为51.5，非制造业PMI为55.0%，综合PMI为54.4%。近期新兴经济体的金融动荡可能对我国出口需求造成不利影响。金融环境的不友好影响企业对未来经营形势的判断。预计6月工业增速同比为6.5%；预计投资增速将进一步回落至5.9%，消费增速维持在9%左右的较低水平，6月经济数据整体表现将弱于4、5两月。预计二季度GDP增速为6.8%，与一季度持平。5月M2同比增速稳定在8.3%，6月实体数据表现略有降温，债市方面，长久期利率债收益率整体下行，信用利差走阔。预计6月金融数据较前值出现轻微下行，M2、贷款余额和社融余额同比增速均小幅低于前值。

　　综合以上分析，我们看到未来发展依赖于经济政策调整推动转型，短期经济下行难以避免。市场急速下探，虽难言触底，但也愈来愈提供足够的安全边际。2800点以下的点位在中长期大概率能实现良好的回报，建议投资者可逐步建仓，对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可以依照5：2：1：2的比例中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者来说，则可按照4：2：2：2的比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照3：1：4：2的比例为中枢进行配置，并根据个人偏好做适当调整，关注热点板块带来的投资机会。

　　偏股型基金：

　　注重基金投研实力

　　由于我们正处在一轮智能革命中，政府对于新兴产业予以诸多支持；同时，政府在着手提升中低收入群体的收入水平，提高城镇居民的消费潜力，因此，大众消费品有望受益。总的来看，科技成长和消费成长等成长类有望更加吸引资金，提供超额收益的机会。

　　在投资标的的选择上，我们建议选择在上述领域有着丰富研究积累的基金公司和基金经理，有望在下半年的市场中领先于同业，给投资者创造较好回报。

　　债券型基金：

　　低风险债基平滑组合波动

　　招商债券研究团队认为，到目前为止，债市上涨仍难算得上是典型意义上的“牛市”，利率债久期修复并未完成，市场微观结构远没有转变成“拖累”因素。与上半年不同的一点是，利率债供给压力的确开始增加，但超额供给一定会有流动性投放配合，利率行情并没有结束。

　　对于投资标的的选择上，我们推荐利率债配置比例高、杠杆比例适当、以获取稳健收益为目标的低风险型债券基金，可平滑组合波动。

　　货币市场基金：

　　选择规模及收益优势货基

　　当前货币基金七日年化利率仍保持在4以上，具备较好的吸引力，可以作为良好的流动性管理工具。

　　个基方面，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金，对交易时效要求较高的投资者可以选择场内货币ETF产品，也可以选择能申赎便捷、市场占有率较高的几只货币基金。

　　QDII基金：

　　注重公司海外管理经验

　　今年以来美股继续走高，而港股波动加剧，出于风险分散的原则，我们仍建议投资者配置适当的海外资产。

　　个基选择方面，建议投资者可以选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下的产品。