金租公司融资上演冰与火：ABS零发行 金融债翻番

　　证券时报记者 马传茂

　　连续两年明显扩张的金融租赁公司资产支持证券计划（ABS），在2018年停住了脚步。数据显示，今年尚没有一家金租公司完成ABS发行。

　　证券时报记者经多方调查了解到，监管层并未对金租公司发行ABS设置政策障碍，主要原因在于今年ABS发行成本变高，同时对基础资产的要求也较高，资产出表难度提升，进而明显降低了金租公司的发行意愿。

　　值得注意的是，虽然资产证券化路径暂时不通，但金租公司的另一条外源融资途径——金融债却呈现繁荣局面，年内已累计发行430亿元，较去年同期接近翻番。

　　上半年金租ABS零发行

　　得益于租赁ABS产品有助于优化资产负债表、拓宽融资渠道、改善中长期资金匹配程度等特性，金租公司通过租赁资产ABS途径进行融资的意愿一直较为强烈。但囿于基础资产及发行资质要求，2015年前只有少数几家金租公司实现ABS发行。

　　2015年9月，国务院办公厅在其发布的《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》中明确提及，允许金租公司通过发债、资产证券化等多渠道筹措资金。此后，金融租赁ABS在2016年迎来发行规模扩张，并在2017年进一步攀升。

　　数据显示，2017年共有9家金融租赁公司合计发行345.67亿元租赁资产ABS，发行规模同比增长164%；2016年发行规模较2015年增长111%。

　　但这一势头却在2018年戛然而止。截至7月18日，尚无金租公司实现租赁资产ABS发行，而去年同期的发行规模则接近200亿元。

　　一家中型金租公司总裁对记者表示，今年金租公司ABS零发行主要还是基于发行成本的考虑。“一方面，ABS发行成本偏高，在不少金融租赁公司都能进入银行间同业拆借市场，或者发行金融债的情况下，ABS在融资顺序上是排在最后的；另一方面，金租ABS对基础资产的信用质量要求较高，资产真实出表难度提升，而如果不能将合适的资产出表，并获取成本合适的资金，那发行ABS的意义就不大了。”

　　“目前ABS发行对基础资产的要求也比较高，甚至细化到哪些行业的租赁资产可以拿来做ABS，加上较长的审批流程和偏高的综合融资成本，在金租公司基础资产收益率相对有限的情况下，ABS发行并不是一个好的选择。”一位大型金租公司资金部门负责人补充称。

　　金融债同比翻番

　　一边是金租公司租赁资产ABS踪影全无，另一边是金融债发行热火朝天。

　　截至证券时报记者发稿，今年已有10家金租公司合计发行430亿元金融债，较去年同期接近翻番。此外，浦银租赁于本周一公告称拟发行50亿元金融债，发行首日为7月19日；苏银金融租赁在6月底获当地银监部门批准发行30亿元金融债。

　　租赁金融债发行提速，基础原因在于政策鼓励及金融租赁行业的快速发展。一方面，取得发债资格的金融租赁公司数量正在增加；另一方面，租赁资产规模的扩张，对资金，尤其是长期资金提出了更大的需求。截至目前，国内已有69家金融租赁公司完成开业（含3家金融租赁专业子公司）。

　　金融债今年也部分承担了金租ABS未能发行带来的资金需求。“此前金租公司的外源融资渠道主要包括同业拆借、银行贷款、金融债，以及ABS。当ABS发行成本居高不下的时候，金融债同样作为中长期资金来源，就会出现‘此消彼长’的情况。”一位华中地区金租公司部门负责人表示。

　　事实上，由于市场资金紧张，今年金租公司金融债平均发行利率已由去年同期的4.5%左右上升至5.1%左右。“即便是这样，综合发行成本也要低于ABS，而且融资便利性更优。”前述金租公司部门负责人告诉记者。

　　不过，与金租公司发行租赁资产ABS遇冷相比，原隶属商务部监管的融资租赁公司，仍然在提速发行资产证券化产品。数据显示，今年已有近40家融资租赁公司合计发行723.65亿元的资产证券化产品，发行规模同比增长近60%。

　　“一直以来，融资租赁公司都是租赁ABS的发行大头，因为它们进不了银行间市场，没办法同业拆借，也没办法发行金融债，同样期限的贷款给到融资租赁公司，贷款利率还要上浮，因此只能发行ABS。”一位华东地区金租公司高管表示。

　　前述大型金租公司资金部门负责人则认为，融资租赁公司基础资产收益率较高，甚至达到11%~12%，这也为其通过成本较高的ABS实现融资奠定了基础。