页岩油迎战OPEC减产 油价两周暴跌10%

眼下，全球经济复苏、通胀预期回升，这少不了油价反弹的功劳；然而，市场对石油输出国组织(OPEC)减产可持续性存疑，成本更高的美国页岩油生产商又趁油价反弹时大幅增产，这导致国际油价近两周暴跌近10%。难道，原油熊市又要重启了?

“近期油价下跌主要体现了市场对OPEC减产协议可持续的怀疑，未来两个季度国际油价可能需要在45美元附近实现OPEC与美国页岩油的再平衡。”东证期货原油分析师金晓对记者表示。

在他看来，尽管当前美国页岩油增产的速度必然赶不上OPEC国家减产的力度，“OPEC减产幅度为140万桶/天左右，美国能源信息署(EIA)预计今年美国原油产量增加30万桶/天，但重要的并不在于页岩油产量变化自身，而是页岩油产量变化导致OPEC政策可能有转向的风险，即下半年不再减产，这是市场目前最为关注的。”今年5月25日，OPEC召开半年度会议，届时将决定是不是延续减产政策。

招商证券(香港)原油分析师Anna Yu则对第一财经记者表示，近期油价暴跌可能更是季节性因素扰动，但由于全球需求转暖、经济复苏，原油需求端上行，若OPEC减产不出意外，仍维持2017～2018年布伦特原油期货价格区间55～65美元/桶。

美国增产重挫油价

截至上周，布伦特原油期货价格最低跌至50.25美元/桶，美国WTI原油期货价格最低跌至47.06美元/桶，近两周跌幅均接近10%。截至北京时间3月20日17:40记者发稿前，布伦特报51.20美元/桶，WTI报48. 70美元/桶。

回顾去年末OPEC达成减产协议以来，国际油价中枢整体上移，年初以来近月布伦特原油期货价格主要在55～57美元的区间震荡，这主要得益于OPEC减产的提振。

根据2016年12月初达成的协议，OPEC成员将在2017年上半年减产120万桶/天，以俄罗斯为首的非OPEC国家也将贡献60万桶/天的减产。据统计，在沙特的强力推动下，今年前两个月OPEC的减产执行率均在90%以上。

然而，市场对于油价前景的迟疑仍体现无遗——布伦特油价自去年12月中期以来持续维持在55美元/桶上下，可见原油市场仍处于观望状态之中。

终于，这种迟疑在美国库存数据公布后彻底爆发。由于美国页岩油生产商正利用原油价格处于高位的时间窗口开足马力生产，对冲基金开始大砍多头仓位，导致“市场踩踏”。

3月8日，EIA数据显示，3月3日当周美国原油库存新增820.9万桶，至季节性纪录新高。受此消息影响，WTI、布伦特原油盘中大跌逾5%；3月11日凌晨，国际油价持续走低，其中美国WTI原油4月期货周跌幅9.09%，创下5个月来最大周跌幅。

另据统计，美国原油钻机总数已经从2016年5月27日的316台的低点大幅回升至了目前的617台。3月10日当周，美国原油产量也回升至了910.9万桶/天。

市场份额“抢夺战”重燃

尽管OPEC减产仍在持续，但是新一轮的全球市场份额“争夺战”似乎已经开始。

机构预计，按照目前的趋势，美国原油产量将在今年下半年创出新高，而这也将填补大部分OPEC减产量。由于美国页岩油厂商还在WTI远期合约上对未来产量进行了大量套保，锁定了未来的收入，即使短期油价大幅下跌，页岩油厂商也不会减产。此外，1～2月俄罗斯等非OPEC国家的减产执行率不足50%。这意味着OPEC的减产红利被美国页岩油厂商和俄罗斯等非OPEC产油国搭了“便车”。

这显然是OPEC成员所不愿意看到的，市场已经嗅到了“火药味”。一方面，沙特通过提高成品油出口，对原油减产进行弥补;另一方面，沙特意外下调了4月对亚洲客户的出口价格。

“市场需要密切关注5月25日的OPEC半年度会议。”金晓告诉记者，市场预期一旦反转，抛售压力可能极大。

值得注意的还有，当前油价与全球通胀预期密切相关，而通胀预期也将直接影响央行的货币政策判断。例如，欧元区2月通胀率反弹至2%，达到了欧洲央行的目标，但如果油价持续下挫导致通胀预期逆转，量化宽松(QE)的退出或将进一步推迟。

就中国而言，国际油价除了将影响中国成品油价的调整，同时兴业研究也预计，如果PPI（生产者价格指数）要在今年同比始终维持在2月的高位，则布油全年均价需超过74美元/桶。这一假设难以实现，因此其也预计中国PPI的年内高点或已过去。