美联储7月会议纪要：何时缩表、年底前是否再加息仍无定论

纪要显示，委员会成员们都一致同意应该进一步明确缩表的时间，一些成员认为市场对缩表的反应将会是非常有限的。虽然部分成员已经做好准备在7月的会议上宣布缩表的开始时间，但大多数人仍倾向于延迟至下一次会议再宣布，以收集更多的经济数据并增强市场预期。

虽然委员会成员就今年内开启缩表达成共识，但对通胀是否会持续疲软下行的看法不一，导致对年底前能否再加息一次的路径存在分歧。

值得注意的是，7月会议纪要显示出，美联储官员对今年的加息路径存在严重分歧。尽管委员会承认市场对于加息路径与缩表的预期几乎无编号，而一些成员认为当前的通胀水平不能支持加息，认为通胀风险可能偏下行。建议“美联储可以再多些耐心”，等确认通胀处在正轨后再进行下一步举措。2017年核心价格指数（PCE）持续低于预期，导致通胀水平较2016年没有太多增长。不过，委员会仍然认为通胀疲软只是暂时的，不会调整2%长期通胀预期。

而更偏鹰派观点的成员担心，已达到充分就业的劳动力市场或出现过热迹象，未来还会进一步趋紧。当前失业率4.3%已经低于联储设定的长期自然失业率4.6%，可能造成金融状况不稳定。过高的风险资产价格也可能推动通胀急速上冲至2%的目标，再不加息料很难控制。美国联邦基金利率期货显示2017年再次加息概率依然约为40%。

会议纪要显示，委员会成员对货币宽松政策是否造成股价偏高存在不同意见。多数决策者指出，美国股价持续上扬缓和了金融危机之后的金融状况，高股价可能不会对金融稳定构成较大风险。

委员会也承认，市场波动性较低，以及投资者过度集中在某些特定资产类别的迹象，应引起注意。美联储认为当前资产价格从“显著”（notable）升格为“偏高”（elevated），部分成员担心长端收益率偏低，令投资者过度暴露于风险中。

一些成员也注意到白宫政策的不确定性，如财政政策、贸易、医保等。部分成员还认为财政刺激计划在近期宣布的可能性进一步下降，财政刺激的规模也有可能低于此前的预期。关于监管政策，成员一致同意自金融危机以来的监管政策与工具在促进金融稳定性上发挥了重要作用，改变当前的监管框架是不可取的，将会再次触发造成危机的风险行为。

FOMC接下来的会议将于9月19日-20日举行。