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正视金融危机之道(2)

2017-09-13 21:24:07    第一财经  参与评论()人

其实,号称预测得到危机的专家们,听到的更多是风险欲来的习习之声,而非危机爆发的脆断之响,而习习风险之声每时每刻都存在,不同的人的感受力和承载力不同,这也构成了市场交易的基础(有判断和定价分歧,才有交易),将个体对风险的观感体悟力,描述成整个金融市场的风险可承载能力,并在绝大多数情况下对交易主体间实施议价的攻心策略,这也就成为了市场上每时每刻都存在的危言耸听,而事后看绝大多数都是“狼来了”的传说。

以次贷危机为例,早在2005年危机的苗头就初露端倪,部分机构和个人都看到了CDO、CDS、CDX等金融衍生工具的泛滥化问题,并警示着即将来临的风险,包括当时美联储主席格林斯潘等,多将“长短期利率之谜”的扭曲问题,归因于当时中国大规模储蓄出口对美国市场长期利率的抑制等,一时间似乎很多人都认识到了市场存在系统扭曲。用现在流行的说法就是看到灰犀牛的人比比皆是,但市场之“势”已成,所有参与者都被绑在了战车上,理性使大家只能随着音乐继续玩击鼓传花的游戏。因为在市场之“势”成型之后,再强大的个体与市场之“势”对弈,都如螳臂当车,充其量只是希望在危机爆发前夕收窄自身敞口风险,《大空头》中的那些做空者,普遍遭遇到市场之“势”无情的碾压,最后胜利的做空者拼的更多是勇气。

现在很多人担忧下一次危机是否已在潜伏中,因为上一次危机已过十年,而近年来全球金融市场存在着十年左右一次的金融危机,预测和预防危机的再次发生成为了显学。

严格地说,除了美国历经痛苦地去杠杆后逐渐走出危机,并进入加息周期,以及欧盟经济复苏有所起色外,大多数国家都尚未从上一次危机的惯性轨道中摆脱出来。而且即便是在美欧等国家,由于央行长时间的宽松货币政策浇灌和各种扭曲操作,经济潜在增长率耗损、扭曲着市场的资源配置等仍然存在,复苏不稳定性依然突出。更值得警惕的是许多新兴发展中国家,自次贷危机以来,一直都没有进行过像样的去杠杆,反而不断地进行加杠杆操作等,从而不仅没有有效从上一轮危机中走出,而且还在培育着下一个灰犀牛之“势”。

其实,市场经济体系下,经济金融体系中的繁荣—危机—繁荣,类似于自然界的四季更替,无法只留下繁荣、摒弃危机,除非取缔市场。灰犀牛也好,黑天鹅也罢,最核心的危机处理思路是清晰厘清无形之手与有形之手的边界,对市场抱有敬畏之心,这是正视金融危机之道。

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