三万点新时代，港股进入牛市末期？

11月22日，恒生指数突破三万点大关，成交也超过了1500亿港元大关，被称为港股进入“牛市末期”疯狂阶段的指标股港交所（00388.HK）、惠理集团（00806.HK）一度大幅领涨大盘；23日在A股的拖累下港股也陷入了一定回调。

经历了近两年牛市的港股，是否已经进入牛市末期？这也引起了市场巨大的争议，目前看来港股的部分龙头股出现了比较明显的回调，而弱势股的补涨也可能逐步让牛市走向末期，进入2018年港股还要面临美国加息缩表加速的忧虑。

2015年4月，随着“港股大时代”的推进，港股进入了当时牛市末期的疯狂状态，港交所、惠理集团等牛市末期指标股，出现了短时间快速飙升，部分券商股甚至两个月不到暴涨近两倍，成交一度逼近3000亿港元大关；之后港股就进入了八个月熊市。

尽管港交所、惠理集团等21、22日连续两天大涨，但23日港股也在A股拖累下，出现了一定的回调，本轮牛市龙头部分，苹果产业链明星股的瑞声科技（02018.HK）和舜宇光学（02382.HK），都已经先于大盘调整，目前出现了10%左右的回调。

然而，当前港股部分银行股、保险股的市盈率估值甚至没有超过8倍，如果真的进入牛市末期，那么这些“洼地”是否要被各种资金填平？尤其是中国内地的港股通资金，会继续追逐AH股价差不低的公司，比如连续几天大涨的民生银行（01988.HK）等。

港股整体估值其实依然并不高，然而这并不是港股一定会继续上涨的理由，正如两年多之前，港股突破28000点之后，估值同样也不高，但随着成交额回落到2000亿以下之后，就进入近大半年的熊市，投资者不宜以估值为理由过多左右投资决策，成交的变动或许是更重要的参考数据。

本轮港股行情主要是业绩驱动，腾讯控股（00700.HK）、保险股、苹果产业链作为龙头股。到底港股是否已经进入牛市末期？未来一个多月的跨年走势至关重要：如果是继续不停涨到32000点左右的话，大部分的落后股出现了短时间内，近乎翻倍的大幅度的补涨，成交一旦无法跟上，那很可能就把行情透支，2018年大概率进入调整；如果30000点左右能尽早有调整，让业绩增速可以跟上股价上涨，那么本轮牛市可以持续时间可能更长，这只能继续观察再作判断。

港股上两次牛熊转换，2015年的“大时代”才过去两年多，短时间内再有“疯牛”的概率其实不大；再上一次市场如此疯狂的成交，是2007年8月到10月的“港股直通车”行情了，那也是恒生指数的历史最高点，之后就开始熊市并且步入金融危机。

2017年这一次港股牛市，如果真的走向终结，因为间隔时间太短，应该不会出现类似上两次最后的疯牛，而可能跟2000年的港股牛市有类似之处，当时从1998年8月到2000年4月的牛市，也就持续了不到两年；本轮牛市从2016年3月开始，至今也已经超过一年半。

更重要的是，12月美联储加息板上钉钉，缩表也在进行当中，明年加息三次左右也是预期之中；另一方面，2017年经济数据全面向好，但进入第四季度到明年，因为基数较高的原因，同比数据都可能出现增速回落，港股的上市公司业绩也是如此，这些都是制约港股明年表现的重要因素。

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