资管巨头贝莱德加速布局中国，看涨2018亚洲股市

去年以来，中国的金融双向开放提速。全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock，资产管理规模6.288万亿美元）已发行两只QDLP（合格境内有限合伙人）产品，并在上海设立了WFOE（外商独资企业）。

近期，第一财经记者独家获悉，贝莱德将中国作为未来最重要的市场之一布局，并将在未来几个月内在中国本土募资并发行私募证券基金产品，投资于中国内地股票和债券市场。此前也有消息称，QDLP配额将在2018年重启，贝莱德还表示将支持QDLP试点项目，发行更多优质的投资产品。

第一财经记者近日独家专访了贝莱德首席股票策略师Kate Moore，她表示，各界对全球同步扩张已达成共识，“今年新兴市场股票是我们‘最高度确信’（highest conviction）的地区推荐，包括中国的新兴亚洲市场则是主要动能。”她也表示，2018年，美股的动能因子将继续发挥主要作用，金融板块依旧值得推荐，银行股价值仍被低估，并受到经济扩张、去监管预期、减税等利好。但她也认为，2018年VIX指数可能会有所攀升。

值得注意的是，人工智能（AI）已经在华尔街扮演着愈发重要的角色。2017年，贝莱德重组了其主动型股票基金部门，进行裁员且降低管理费，同时提高对电脑选股的运用。Kate Moore告诉记者：“我们的科学主动股票投资部门(Systematic Active Equity Investments)擅长运用大数据等进行选股，而基本面主动股票投资部门（Fundamental Active Equity Investments）则更多以传统手法进行主动选股。现在这两组平台信息共享，后者可以通过前者的大数据获取实时信号，双方在互相影响下表现理想。”

加速布局中国市场

在刚刚过去的2017年12月25日，贝莱德在上海的WFOE在基金业协会登记成为私募基金管理人。一般来说，登记后的6个月内就要发行产品。

对于贝莱德等外资机构而言，中国既是全球最具潜力的投资市场之一，也是其全球战略的重要一环。私募基金管理人登记的完成是一个重要里程碑。

贝莱德内部人士也对记者表示，早在备案登记前，资金募资、产品设计等具体流程就已经在进行当中，中国市场也是贝莱德未来将大力开拓的潜力市场。

截至2017年11月，贝莱德在QFII和RQFII计划下的中国在岸投资额度共计约95亿美元。此外，贝莱德亦通过沪港通及深港通，以及发行两只为中国高净值投资者而设的QDLP投资产品，分别为健康科学对冲基金、美国地产私募基金。

重要的是，通过QDLP相关政策的落实，贝莱德也有机会更进一步了解中国投资者的风险偏好，加深了对中国金融监管环境的认识，同时还培养了一批与国际市场接轨的本土人才。

早在2016年6月13日，贝莱德旗下的ETF供应商iShares(安硕)推出旗下首只在美上市的A股ETF，名为iShares MSCI China A ETF(代号：CNYA)。该ETF追踪沪深两市个股，基础跟踪指数是MSCI中国A股国际指数。该ETF的管理费率为0.65%，在13只美国交易的A股ETF中收费最低之一。截至2018年1月12日，该基金净资产约1170万美元，至今涨幅近38.5%。

对于外国投资者而言，当时通过该类ETF可以进入中国内地上市、以人民币计价的中国股市；其次A股囊括了非常多样化标的，包括与不断壮大的中国消费相关的板块，如材料、可选择性消费、医疗保健等，这对于外资充满吸引力。

最看涨新兴市场股市

就全球而言，2017年罕见地出现了全球经济扩张，贝莱德认为这一趋势仍将持续，在此背景下，股票也将比债券更有吸引力。

Kate Moore对记者表示，今年新兴市场股市是贝莱德最为看好的部分，尤其是包括中国的亚洲市场，中国也在外资机构的头号观测名单之上。新兴市场的主动型和被动型基金都在2017年获得很多资金流入，今年这一趋势仍会持续。

“今年新兴市场股票是我们‘最高度确信’的地区推荐，包括中国的新兴亚洲市场则是主要动能。”她认为，中国过去两年监管、政策的变化是积极的，例如资源、重工业等旧经济部门经历了改革，成效显著，“我们未来可能会看到更多改革推进，加大企业盈利。”

不过她也表示，对于中国市场的变化，外国投资者花了很长时间才逐步适应，尤其是经历了2015年的人民币贬值和A股下挫。“我们在2016年中期开始将新兴市场股市的评级上调为增持，这是基于中国的转型和印度的改革红利，但我们的美国客户在起初的6-9月仍略感紧张。”Kate Moore称。

她也表示，目前而言，不论是根据自上而下还是自下而上的研究，中国股市有上行空间，而且“市场越稳健，就会吸引更多以前的非专注型投资者（non-dedicated investor）进入。”

A股将在2018年6月1日被纳入MSCI新兴市场指数，这也标志着中国与全球市场更接轨。也有基金经理透露，外资或希望赶在明年6月MSCI正式纳入A股前进行布局。

看多美国金融股

就全球来看，贝莱德认为，这次全球扩张周期可能会较预期更长。

“欧洲部分地区存在大量剩余产能，反映发达国家（不仅G7集团）整体而言仍存在较大的产能差距，令我们确信，这次经济扩张周期在数年后才能达到峰值，不会在数个季度内实现。” Kate Moore告诉记者。

今年，金融板块仍是贝莱德在美股各板块中最被看好的，美联储加息、减税、经济扩张仍将利好银行板块。“在经济扩张时期，人们会寻找价值仍被低估的股票，去年金融板块的动量因子就表现十分出色。” 她称。

贝莱德也认为，2017年表现抢眼的动量因子仍将在2018年发挥重要作用。所谓动量效应（Momentum effect）一般又称“惯性效应”，是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。

值得注意的是，美股在2017年持续创出新高，VIX更是很长时间位于10以下的低位，各界对于去年腾飞的科技股的高估值也心存忧虑。高盛此前也在报告中提及了FAAMG这个新概念，其分别代表脸书(Facebook)、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、微软(Microsoft)和谷歌(Google)的首字母缩写，认为其在指数中占的权重之大、估值之高都可能是潜在的风险。

尽管如此，Kate Moore对记者表示，历史市盈率的比较并不一定完全可靠。“我们要基于同样的基准进行对比，美股市盈率较其他市场存在溢价主要因为科技股市盈率高企，但价格贵不一定就说明被高估，而需要透过现象看本质，科技公司产生大量现金流、增速很快，即使出现暂时回调，我们仍持续看好科技股，这也是倍受各方青睐的重仓板块。”

不过她提及，风险在于，投资者可能会出现取利的情况，科技公司也面临一些监管政策压力（反垄断等），且此前科技股的实际有效税率不高，因此税改的利好效应较为有限。

防范全球政治不确定性

尽管全球沉浸在经济同步扩张的“甜蜜”中，但“一旦共识达成，就需要反思是不是哪里会有问题”。

Kate Moore称，“市场或许异常平静，但地缘政治风险却无处不在。”例如，美国贸易政策转趋强硬可能会对全球自由贸易体系构成重大威胁。其中，由美国、加拿大、墨西哥参与的北美自贸协议（NAFTA）谈判将作为主张“美国优先”的新立场风向标，NAFTA初步协议可能在2018年上半年达成，但贝莱德认为美国立场强硬可能会导致谈判破裂。

“美国退出NAFTA，将使市场忧虑贸易摩擦家中而对新兴市场股票造成短期冲击，并可能引发供应链中断，令全球汽车制造商以及供货商受制。”她称。

据牛津经济研究所测算，如果美国退出NAFTA，其实际GDP将在2019年下降0.5个百分点，墨西哥和加拿大将分别下降0.9和0.5个百分点。

此外，Kate Moore提及，未来一年，意大利大选以及美国的中期选举也是关注的重点。

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