财富｜美股上填“特朗普缺口”，全球股市无近忧有远虑

在地缘政治风险暂时释放、财报季大利好以及中国降准的溢出效应下，全球股市风向标——美股已经走出颓势，技术形态已完全填补了“特朗普缺口”，即3月来因美国总统特朗普触发贸易争端而引发的市场跳空缺口，亚太市场也随之大涨。

4月18日凌晨收盘，标普500指数上涨1.1%，至2706.39点；纳指上涨1.7%，报7281.10点；道指上涨0.9%，报24786.63点。其实，美股开盘40分钟后，标普500指数就强势涨破2700点，隔夜富时中国A50指数期货因中国降准而大涨2%。亚太股市也全面上攻，香港恒生指数收盘升0.7%至30284.25点，日经225指数收涨1.4%，报22158.2点。

此前，全球投资者都增持现金，在风险落地后伺机入场。渣打银行全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）近期走访美国多家大型企业，他也对第一财经记者表示，鉴于投资者客户的现金储备和企业的股份回购行为，风险资产回升可能近在咫尺。“尽管标普500指数年初至今微跌，波动率曲线已经开始正常化，我们预计这将继续。此外，虽然标普指数虚弱，但如IT和非必需消费品的周期性行业继续优于防御性行业，这表明尽管贸易紧张关系和地缘政治风险在前，股票投资者保持亲周期的展望前景。”

值得注意的是，在风险逐步释放下，新兴市场（尤其是亚太）仍可能跑赢欧美。罗伯逊也提及，纵观新兴市场外汇近期表现，除了重灾区俄罗斯、巴西，其他亚洲货币似乎成了避险区。手持大量现金的众多企业和机构也反馈，一旦全球风险消退，希望重回新兴市场部署资本。

美股收复3月全部失地

3月22日，特朗普签署总统备忘录，称依据“301调查”，准备对多项自中国进口产品施加高额关税，限制中国在美高科技投资。更早前，特朗普宣布对进口的钢铁、铝征收高关税。受此影响，3月美股和全球股市都颇为动荡。

不过，截至目前，美股几乎收复3月以来的全部失地。在加息周期下，估值扩张已无法支持美股继续上行，那么盈利增长就成了唯一的指望。所幸，财报季没有令市场失望。

部分受益于税改，领跑财报季的各大银行等金融机构交出了近年来最好的业绩答卷。

周二盘前，高盛交出了一份漂亮的业绩报告。财报显示，高盛今年一季度营收100.4亿美元，远高于市场预估的87.5亿美元，同比增长25%，是三年来最高水平；一季度高盛净利润为28.3亿美元，同比上升27%；每股收益为6.95美元，是有记录以来第三高。去年第四季度，高盛净利润为-19.28亿美元，是华尔街五大投行中唯一亏损的一家。

在低波动率逆转的情况下，萎靡多时的华尔街“交易之王”也开始发力。此次高盛财务数据良好，主要得益于交易和自营部门的收入增加。其中，机构客户服务的净收入为43.9亿美元，同比增长31%，环比增长85%；股票销售和交易业务营收为23.1亿美元，增长了38%，远高于分析师预估的18.5亿美元。

上周，其他几家大行也表现优异。例如摩根大通、花旗、富国银行净利润分别同比上升35%、13%、5.5%，ROE分别同比上升11%、7.4%、12%，超出分析师预期。

其实从上周开始，美股就开始震荡上行，标普500和纳指分别上涨2%和2.8%。行业板块中，能源板块得益于油价上涨而大涨6%，科技板块也有不错的表现，半导体、技术硬件和软件与服务分别反弹6%、4.1%和3%；与此相反，公用事业和房地产板块分别下跌1.3%和1.2%，媒体、家庭用品等板块也表现不佳。

此外，美国经济扩张周期仍在持续，美联储3月会议纪要显示委员们对经济增长和通胀信心增强。国际货币基金组织（IMF）持续上调美国2018年、2019年增速预期0.2个百分点。

眼下，机构最为看好的美股板块包括：原材料、能源、工业、信息科技、金融，最看淡的包括：公用事业、必需按消费品、房地产、电信。机构也认为，持续的弱美元将拉动企业海外营收，且弱美元态势中期难以逆转。

无近忧、存远虑

尽管美股又重归平静，但实则反弹前的技术图形已经逼近破位，市场对中长期的担忧始终存在。例如，因税改而获益的一次性业绩利好究竟能否持续？一旦加息加速，高估值的美股能否承受？

就税改这一“利好”而言，分析师表示并不一味看好。“在经济扩张周期的晚期，如此顺周期性的税改刺激并不见得是好事，其并不会提升生产率，而且加剧了美国财政赤字，这也是为何美元持续下挫的原因。”罗伯逊此前对记者表示。

如果要利好经济的长期发展，那么税改需要刺激企业的资本支出、加强投资和研发。但罗伯逊也表示，许多客户都反馈，投资者对于资本支出的增加可能过于乐观。多数客户都表示资本支出计划不会改变，他们仅仅因为税改而将其在外国的留存收益转回美国。总之，企业或将继续将现金返还给股东（通过回购）。

此外，近期油价涨势如虹，这也是一大关键变量。之所以前几年美联储迟迟无法加息，多半原因是低油价造成的通胀低迷，而如今布伦特油价已经冲破了70美元／桶，较两年前低位几乎涨了三倍，这也开始强化通胀预期。眼下，美联储青睐的通胀指标“核心PCE”已达1.6%，美联储预计今年有望恢复的2%的目标值。

2月的美股闪崩正是由于一份就业报告，当时的1月非农就业数据显示，当月薪资增速逼近3%，瞬间引爆了通胀预期，导致市场担忧美联储加速收紧货币，美股顿时闪崩。尽管美联储如今预计今年再加息2次，但市场也高度关注是否次数会超出预期。

此外，未来市场仍可能受到地缘政治风险和其他不确定性的干扰。美国在11月将进行中期选举，尽管部分观点认为共和党将难保在参众两院的多数优势，但也有相当观点认为。市场定价可能低估了这一的可能性。

资金或重返亚太市场

早在今年初，第一财经就曾报道，相对美股，多家机构今年计划超配亚太市场。眼下，机构也预计，在风险释放后，将伺机再度进入新兴市场。

上周，随着贸易摩擦出现一定缓解迹象，资金回流全球股市。根据EPFR统计，美股市场结束了持续三周的大幅净流出后转为小幅净流入（63.7亿美元），新兴市场和日本股市（25.9亿美元）流入势头也依然强劲，但欧洲流出加速。

数据也显示，全球资金同样加速流入中国市场（包括A股、H股、红筹）股票型基金，上周流入11.7亿美元，高于前一周的9.1亿美元；同时，流入追踪香港本地市场基金的资金规模也有所扩大，上周为8052万美元， 而前一周为5797万美元。

4月17日，中国央行宣布降准1％用以让银行偿还MLF（中期借贷便利）的消息也部分拉动亚太市场。日经225指数强劲上涨1.42%，时隔约两个月收复22000点，涨幅为1.42%，上证指数收涨0.8%，恒生指数收涨0.7%。

中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，按照央行的测算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。由于是过去没有过的为了置换MLF而进行的降准，整体资金宽松程度有限，并没有降准1个百分点释放17000亿，甚至没有降准0.5个百分点释放8000亿的资金规模，但仍很大程度提振了市场情绪。中国经济的平稳程度一直以来牵动亚太市场。

此前，由于受到地缘政治干扰，俄罗斯股市大跌，而俄罗斯实则是年初各大机构最为看好、超配最多的地区之一。4月9日，俄罗斯RTS指数暴跌11.45%，创该指数自1995年9月设立以来的最大单日跌幅。美国自2011年以来对俄实施数轮制裁，在2014年克里米亚危机之后，俄罗斯经济才刚开始略有改善。

从年初到2月28日，俄罗斯股市回报高达11.1%，而此后到4月10日，回报暴跌至－6%。但高盛提及，如今可能抄底俄罗斯时机未到。相比于2014年，如今俄罗斯股市在暴跌后仍然较2014年的谷底高出50%，卢布则高出20%。鉴于俄罗斯早前是仅次于巴西、印度的最大机构超配地区，对于机构下一步的布局也存在担忧。

其实，企业、机构如今并不差钱，等的是投资机会。罗伯逊也对记者表示，强劲的盈利势头正在涓涓不断地提供大量自由现金流，许多资产负债表上的现金都是创纪录的数量级。他们缩短投资组合的久期，更加保守地投资这些闲置的现金，但这也反映了他们是对利率前景，而不是对商业前景的看法悲观。但是在国际战略方面，他们变得更为谨慎。许多人推迟做出战略决定，静待不断变化的贸易紧张局势清晰起来。

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