金管局13次出手后：港元回升，HIBOR创9年新高

香港金管局经过了整整一周的干预，“港元保卫战”终于初显成效。

4月19日，3个月港元HIBOR由1.32071%升至1.33661%，为2008年12月以来新高。同时，港元兑美元升至7.8482，此前其一直逼近7.85的弱方汇兑保证。

截至4月19日，金管局共计出手13次，入市共买入513.3亿港元，19日当日早间在纽约汇市出手两次，最新一次承接101.73亿港元，连同在凌晨四点左右买入的31.4亿港元，两次共承接133.13亿港元，本周五银行体系结余将降至1285.2亿港元。

不过，多位分析师对第一财经记者表示，这场保卫战还未结束，如今3个月LIBOR在2.33%附近，港元HIBOR与其之间的利差仍然巨大，在这种情况下港元仍然存压。“金管局预计要持续出手，直到利率进一步上升，使得此前做空港元的国际炒家退却。”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩告诉记者。

此外，他也对记者表示，今天之所以港元回升，也有交易方面的因素。“由于今天是周四，即期外汇交易是T＋2交割，如果今天做交易，则要下周一才能交割，每天需要缴纳3个点的融资成本，总计9个点，而如果这时做空港元，最大的利润也就只有十多个点，因此对于空头来说并不划算，这也是今天港元上涨的原因之一。”

港元、HIBOR回升

4月12日，金管局12年来首度出手干预。截至4月17日早间，金管局已经累计六天出手了六次，然而港元HIBOR仍不为所动，港元兑美元也牢牢地停在7.85的弱方保证。当时，3个月期HIBOR仍然在1.2%左右，在几度干预后也没有提升，而美元3个月期LIBOR却已经逼近2.4%，这一利差也使得港元越来越弱。

直到4月19日早间，港元HIBOR和港元终于有了起色。在经过了早间的两度出手，7天港元HIBOR由0.42286%升至0.42607%，3个月港元HIBOR由1.32071%升至1.33661%，为2008年12月以来新高。

早前，港元兑美元迟迟无法升值的原因就出在HIBOR身上。“港元利率一直起不来，这体现为住房市场收紧后，各界对于港元贷款的需求较弱，而原本香港流动性就泛滥，外加美联储持续加息的压力，HIBOR越来越低，导致港元也无法走强。”周浩告诉记者。

如今，利率起来了，汇率也将获得一定支撑。此前，由于港元持续低迷，市场上甚至再度担忧联系汇率制是否能够持续，港元对美元脱钩的论调再度出现，不过金管局多次发声力挺港元，称“何惧之有”。

4月15日，香港财政司司长陈茂波在博客中指出，市场对港元流走无需过分担心，香港拥有足够财力应付资本流出。他称，现在港元货币基础约17000亿港元，全数有美元资产支持，为资本流出提供极大缓冲。

根据联系汇率制度，金管局会在7.75港元兑1美元的汇率水平时，从持牌银行买入美元；当触及7.85港元的弱方保证时，会卖出美元。因此在触及7.85前金管局都没有必要干预。2005年5月18日，港币从此前的1美元挂钩7.80港币的严格汇率固定转向区间固定，并建立了7.75-7.85港币浮动区间。此举本意就是通过增加汇率弹性来增加政策弹性，从而减少干预的必要。

截至当日午盘，香港恒生指数涨1.37%报30698点。尽管金管局为了支撑港元收紧市场流动性，但短期内港股仍然受到外部风险下降、脱钩担忧淡却等利好因素的影响，不过中期而言仍有分析师担忧港股可能受到流动性压力。

流动性料持续收紧

不过，这场“港元保卫战”可能还没有结束。随着油价暴涨、通胀预期回升，美联储加息进程料只快不慢，而港元未来“跟随加息”的压力并不小，流动性或持续收紧，这对全球各国而言都是如此。

陈茂波也表示，香港市民不应期望超低息环境无止境地持续下去，要慎重考虑能否应付贷款利息开支上升的情况。

某外资行外汇交易员对记者表示，金管局未来压力仍然不小，因为港元贷款的需求处于低位，暂时利率无法大幅走升，因此需要金管局持续干预、拉抬利率。

“其实，过去港元利率处于低位多年，但只有最近这段时间港元大幅走弱，这从某种程度也反映了有国际炒家集中沽空港元，导致港元下行压力加剧，所谓‘墙倒众人推’，也只有到港元利率大涨、国际炒家退却后，情况才会有所缓解。”周浩告诉记者。

眼下，3个月期美元LIBOR为2.33%，港元HIBOR仍然存在1%的差距。理论上来说，香港没有自身独立的货币政策，因此港币的利率应该无限趋近于美元的利率。

香港也有一个基准利率，其跟随美联储的联邦基金利率来作调整，此前几次“跟随美联储加息”其实加的就是这个基准利率，目前这一利率水平为2%。但现实中却几乎没人使用这一利率来进行利率产品的定价，港币真正的利率是HIBOR，而美元在海外市场真正的市场利率则是LIBOR，所以市场需要用HIBOR和LIBOR的利率走势来研判市场的流动性。

从2014年下半年开始，香港开始出现持续的资本流入，具体来看，金管局持有的基础货币在2014年年中大约在1.2万亿港币，而到了2016年年初，已经激增至1.6万亿港币，而近期则趋近1.7万亿港币。基础货币的快速增长，表明资金流入香港。而入港的资金据信多数来自于中国大陆，无论出于对楼市股市的看好，还是中国企业出海的需要，香港是大陆资金最为青睐的目的地和中转地。伴随着资金的流入，香港楼市和股市持续升温。但资产价格的上升却没有推升港币的利率，这成为港币贬值的最直接原因。

各界也预计，未来港元不会大幅升值，因为向来倡导“不干预”的金管局只会“被动干预”，将港元维持在弱方保证之上。

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