券商点评“A股入摩”：千亿增量资金入市，蓝筹行情可期

北京时间5月15日凌晨5时，美国指数供应商MSCI公司通过官网公布了一系列指数的半年度审查结果。MSCI表示，234只中国大型A股将分两步被纳入MSCI新兴市场指数，每次纳入因子均为2.5%。

多家券商发布观点称，MSCI纳入A股将为资本市场释放出积极信号。

带动千亿增量资金入场

平安证券研究所首席策略分析师魏伟表示，MSCI的正式纳入对于A股市场的投资者结构以及资产定价均有里程碑式的意义。

第一重意义，就是A股纳入MSCI新兴市场指数之后，有望为A股市场带来近千亿的增量资金。

魏伟说：“2018年的首轮纳入预计给A股市场带来千亿规模的增量资金，境外资金正在成为重要的边际交易变量，境外机构投资者参与比重抬升，给予价值投资更多估值溢价。尽管MSCI纳入于6月1日以及9月3日正式生效，但是2018年4月以来，北上资金已经开始呈现加速流入的迹象，在金融开放市场化以及制度化的双重推动下，A股市场的全球配置价值在逐渐显现，人民币资产配置经历从无到有，全球资金的陆续进场是大势所趋。”

根据MSCI公布的信息，234只A股将分两步被纳入到MSCI新兴市场指数，每次纳入因子均为2.5%。

本次公布的半年度指数评审结果，意味着第一步的纳入实施，将在6月1日生效；第二步则将在8月季度指数评审时实施，并于9月3日生效，届时A股纳入因子将提升至5%。

基于总计为5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.78%的权重。

数据显示，跟踪MSCI新兴市场指数的资金规模约为1.6万亿美元。此外，MSCI全球市场指数中，也有约12%的比重跟踪于新兴市场指数，跟踪这项指数的资金规模达到3.2万亿美元。

据申万宏源测算，按照5%的纳入因子计算，总计将有约937亿人民币的资金量流入A股市场。未来若获100%纳入，增量资金规模将达到1.8万亿元左右。

增量资金入市，是否可以和牛市开启划上等号？

从券商的观点来看，A股“入摩”短期确实有望提振市场，但并不意味着A股将迎来新一波大牛市。

光大证券的观点也较为谨慎，认为虽有增量资金入场，短期或可提振股市，但并不会因此带来趋势性的行情扭转。

该机构称，考虑到参考跟踪型基金的择时规律，在当下A股估值偏低的背景下，5月依然可能有数百亿资金流入A股。在当前A股市场情绪偏弱的情况下，增量资金的入市对5月的市场走势是有积极影响的。但从韩国股市纳入MSCI的历史来看，加入MSCI虽有短期的利好影响，却无法决定趋势。韩国综指在韩国股市纳入MSCI的三次过程中均有短期的上涨行情，之后再次回到基本面决定的长期趋势之中。

外资涌入引领风格转换

申万宏源认为，MSCI将加速外资布局A股的进程。

从沪股通和深股通的资金流入情况来看，外资的持股风格偏好以消费和金融行业为主，行业偏好主要集中于家电、休闲服务和食品饮料和电子行业。

从本次MSCI出炉的纳入标的名单来看，金融与消费两大行业的公司占比确实最高。从数量上看，属于银行业的标的最多，达到30家，非银金融类公司有20家，医药生物领域的公司有18家。从市值权重上来看，银行业依然称霸，总市值占比31.5%，其次是非银金融类公司，总市值占比13.0%，位列第三的是食品饮料板块，市值占比为6.7%。

兴业证券认为，中长期资本市场开放将推动A股价值体系更加完善。随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，中期蓝筹龙头的价值重估趋势不容小觑。长期看，资本市场对外开放是大势所趋，将逐步改变A股游戏规则。2017年以来外资流入加速，2018年3月底持股市值为1.2万亿，较2016年末增加85%。境外机构影响力越来越大，与之相比，境内公募基金公司持A股规模约为1.8万亿。

富达国际基金经理马磊评论称：“A股被纳入MSCI指数后，海外机构投资者的参与率将不断上升。中长期来讲，A股市场将变得更加成熟，流动性将会增加，市场走势也将逐步由被短期信号所主导，转为由基本因素所推动。目前中国A股市场的主要投资者为散户，市场走势受到较多短期信号及羊群心理的影响。随着A股入摩和进一步开放，我们预计这一风格将会转变。”

蓝筹板块修复行情可期

2017年6月，A股在闯关MSCI四次之后终于获得成功。经过又一年的调整和准备，234只A股将在下月最终纳入MSCI新兴市场指数。值得注意的是，这234只A股均为大型股，中小盘股暂时还未能“入摩”。这也意味着，上文中所提到的增量资金，将涌入这些以蓝筹股为主的大市值个股。

对于MSCI指数调整之后的具体影响，魏伟认为，蓝筹板块有望受益。

他说：“当前A股市场的机遇大于风险，上证综指估值已经从年初估值分位数的88%的高位回落至51%，蓝筹板块有望在MSCI的催化剂下展开修复行情。”

马磊则表示，比较看好消费、信息技术及工业等行业。

他说：“机构投资者倾向于进行长线投资，而非短期炒作。在消费及工业升级的推动下，消费、技术及工业板块在未来三到五年有望实现持续而稳健的增长，因此有较大机会成为机构投资者的长线投资对象，从而跑赢大市。”

值得一提的是，食品饮料行业，作为“入摩”的第三大权重板块，受到市场广泛关注。

曾在2017年获得新财富最佳分析师评选行业第一名的招商证券食品饮料行业研究首席分析师杨勇胜认为，“入摩”的意义，不在于增量资金，而是在于资金逐渐对业绩稳健成长和行业定价权更加重视，带来的将是估值体系重构。

据分析，海外资金较为关注治理结构完善，子行业成长逻辑清晰，品牌和渠道竞争力强，抗周期风险能力强的公司，海外资金对短期增速预期不高，较低的资金成本可以给予投资标的更高估值。

未来随着A股国际化的进程加快，食品饮料内有全球市场的公司，或者是中国稀缺品种的公司，将成为境外资金关注重点。关注的重点是各子行业的绝对龙头或潜力龙头。考虑到资金进入节奏，流通盘小的公司将更快呈现出估值体系重构的特征，短期来看，流通市值较小的子行业龙头具备溢价，关注大众品隐形冠军，中期来看，白酒及大众品龙头将受利好。