一财研选｜休闲零食市场稳步增长，龙头估值存提升空间！

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2018年5月20日目录

►经济复苏需求增长，油服产业景气度持续回升（长城证券）►休闲零食市场稳步增长，龙头估值存提升空间（东兴证券）►五一档国产片加快追赶步伐，暑期档票房可期（国信证券）►政策春风拂面，工业互联网发展步入快车道（东方证券）►券商处基本面及估值底部，龙头仍有溢价空间（华创证券）

1.经济复苏需求增长，油服产业景气度持续回升（长城证券）

油服市场需求直接受到石油开采和生产投资规模的影响，而石油价格的剧烈变动一般会影响石油开采和生产投资的活跃程度。石油价格处于高位区间时，石油行业的景气度提高将为油服产业带来更多机遇；反之，将会在一定程度上减少油服产业的需求。

长城证券指出，油价涨跌有一个传导期，油价上涨，受益的依次是石油公司、油服公司、设备公司。一般是石油公司先调整资本开支，进而影响油服公司和装备公司业绩。作为油服公司和装备公司，对于油价上涨的反应有一定的滞后性。一般油价的回升传导至资本开支增加需要半年时间，再体现在下游公司油服公司业绩需要约2年，传导至设备需要约2～2.5年。

从供需关系来说，原油的本质是一种商品，因此供需关系是油价变动的核心决定因素。供给端方面，2016年11月30日，OPEC首次达成原油减产协议，协议从2017年1月1日开始实施，为期半年。其后该协议有效期延长两次至2018年底，以解决全球供应过剩问题。随着供给端减产、需求端回升，原油供求关系改善，价格稳步回升。美国能源信息署（EIA）2018年1月在其《短期能源前景》中预测2018年布伦特原油均价为60美元/每桶、2019年为61美元/桶，略高于2017美元54美元/桶的平均水平。

据Rystad Energy统计的全球原油成本曲线，全球原油主产区的原油生产盈亏平衡价格位于40～60美元桶。原油价格超过50美元/桶时，已高于主要陆上油田开采盈亏平衡价格，油气开采活动逐渐活跃。根据Spears & Associates发布的The Oilfield Market Report（2017年10月）统计，2017年全球油田服务市场规模约为2335.20亿美元，同比增长约5%，结束了2015年以来的持续大幅萎缩。

长城证券指出，中国石油、中国石化、中海油2018年预计勘探及开发资本支出额分别同比增长3.46%、54.73%、40.80%。随着全球油气开发资本支出和国内三大石油公司勘探及开发资本支出的增长，已公布年报的油服产业链16上市公司中，13家营业收入实现正增长，其中8家增速超过30%，油服产业景气度回升。

长城证券认为，受益于美国、欧洲等主要经济体经济逐步复苏，石油需求有所增强，原油的供需进一步平衡，上游开发资本支出加大，油服产业景气度回升。推荐杰瑞股份（002353.SZ）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）。

2.休闲零食市场稳步增长，龙头估值存提升空间（东兴证券）

近年来，人均收入水平的提高以及闲暇时间的增多催生休闲健康食品行业变革，尤其是人口结构转变带来的80后、90后消费主力对颜值、品味和营养的追求推动休闲健康食品向健康化、高端化、品牌化以及高附加值的方向发展。

中商产业研究院《2016-2020年休闲食品行业发展机遇报告》指出，2015年中国休闲健康食品市场总销售额为5225亿元，2011年至2015年复合年增长率为931%。预计2018年休闲健康食品行业规模将破万亿，到2020年达到12004亿元。休闲健康食品已经成为人们日常食品消费中的重要组成部分，休闲健康食品行业的市场体量不断扩大。

东兴证券指出，休闲健康食品的主流消费人群由儿童向更多人群发展，包括注重养生保健的中老年群体、年轻时尚的少年群体以及高收入的青年白领群体，其中少年儿童，青年人中的女性消费者更是已上升为当前休闲健康食品的主流消费者。

受需求升级驱动，各主流企业抓住机会在细分领域内不断推出新型产品，以在细分品类中争取最有利的地位，这一趋势从侧面促进休闲零食品类的不断多样化。供给侧新品的迭出以及包的装升级使得消费人群结构更加广泛，业务边界不断向外延伸。

东兴证券认为，以价格抢客户的时代已经过去，整个行业对利润率的要求将超过对规模的要求。龙头企业通过耕耘现有客户群体，将重点从“投费用抢流量”转到“差异化产品”上，不断增强品牌竞争力，提价降费实现利润率的不断提升，未来企业的发展战略由“规模导向”向“利润导向”转变。

统计显示，2017年食品综合板块上市公司净利率为6.85%，较同期增加0.2个百分点；2018年一季度净利率为8.92%，较同期增加146个百分点，净利率逐步恢复至近三年的高点，表明大众品的盈利充分受益于产品结构提升。从长期的发展情况来看，行业增速有望维持20%以上的增长，行业整个行业的净利率未来达到10%的水平是完全可以期待的。

东兴证券推荐好想你（002582.SZ）、绝味食品（603517.SH）、桃李面包（603866.SH）、涪陵榨菜（002507.SZ）。

3.五一档国产片加快追赶步伐，暑期档票房可期（国信证券）

国信证券指出，高基数下4月电影票房同比下降，五一档国产片再度超预期。2018年4月实现全国票房39.05亿元，同比下降20.31%；1～4月全国票房240.90亿元，同比增长25.88%。

4～5月为进口片集中上映档期，4月进口片《头号玩家》口碑发酵下实现票房11.08亿，为月度票房冠军。五一档票房9.99亿元，同比增长41%；国产爱情片《后来的我们》首日票房2.85亿元，档期票房达6.4亿，为五一票房市场最强拉动力。5月10日国内首映的《复仇者联盟3：无限战争》首日票房高达2.09亿，《复联3》海外IMDb评分达8.9分、豆瓣评分8.6分，现象级进口大片上映有望拉动5月票房继续高增长。

截至2018年5月10日，国内电影市场票房已达到251.94亿元，同比增长23.78%。国信证券展望暑期档（6～8月），《侏罗纪世界2》、《狄仁杰之四大天王》猫眼想看人数已破十万，《动物世界》、《深海越狱》、《昨日青空》、《一出好戏》、《我不是药神》等影片剧本题材多样、主创阵容强大，对暑期档票房市场依然乐观。

国信证券认为，在互联网平台经历多年发展之后，用户红利渐消，渠道端已形成寡头割据的市场格局，内容成为亿级存量用户竞争和深度变现的核心。A股“头部”内容公司聚集的特性也将显著受益。从细分行业小周期来看，影视、广告等领域回暖趋势明显，并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低。

国信证券持续看好板块向上空间以及内容产业潜力，建议积极布局暑期档电影板块相关个股机会，推荐关注光线传媒（300251.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ），建议关注北京文化（000802.SZ）、横店影视（603103.SH）等相关受益标的。

4.政策春风拂面，工业互联网发展步入快车道（东方证券）

工业互联网是制造业数字化网络化、智能化的重要载体，也是全球新一轮产业竞争的制高点。东方证券指出，工业互联网平台可分为边缘层、laaS层、工业PaaS层和工业APP等4个部分，支撑制造资源泛在链接、弹性供给和高效配置。对于工业互联网平台来说，数据采集是基础、工业PaaS是关键、工业APP是重点。企业借助工业互联网有助于实现智能化转型。2018年政策支持频出，并成立专项工作组；地方启动“企业上云计划”，给予大力支持和补贴，促进工业互联网发展步入快车道。

工业互联网平台按照服务对象及应用领域可以分为三类，分别为资产优化平台、资源配置平台及通用使能平台。其中，资产优化平台是未来制造业主导权竞争的制高点。资源配置平台是供给侧改革的重要抓手，主要体现在要素资源的组织与调度方面；通用使能平台是资产优化及资源配置平台的支撑。东方证券认为，未来各类平台分工将更加明确，且未来各类平台间的合作将更加紧密，旨为客户提供完整方案。

东方证券指出，工业软件一般按照应用分为研发设计类、生产调度和过程控制类、业务管理类三大领域。其中，生产控制类软件的普及是精细化管理的基础，如MES软件向上连接管理软件，向下连接车间的重要枢纽，提升工厂自动化与智能化水平，国内MES软件的复合增速预计在40%左右；研发设计类软件成为产业升级的助力，如PLM软件大幅提升产品管理能力，有利于研发和产品设计。软件企业从SaaS向PaaS迈进将有望参与工业互联网平台的竞争，软件企业由于具备客户基础和应用场景，在工业互联网平台当中具备优势。而工业互联网的发展，也将促进软件企业全面获取生产现场数据和远程设备运行数据，并通过这些数据与软件的结合，提供更精的决策支持并不断丰富软件功能。

东方证券建议关注工业互联网相关标的用友网络（600588.SH）、汉得信息（300170.SZ）、宝信软件（600845.SH）、东方国信（300166.SZ）。

5.券商处基本面及估值底部，龙头仍有溢价空间（华创证券）

华创证券指出，券商发展势态危中有机，行业分化加速。在各项业务中，经纪业务重要性回升；投行业务体现出严重的监管导向；资管新规正式落地，券商资管转型仍需要一个过程，一季度通道业务仍在扩张，但增速已经受制放缓；资本中介业务随着机构客户的拓展和融资需求的释放，继续稳定发展。

华创证券认为，今年受弱市影响传统业务开局不利，自营收入波动剧烈，股权承销监管紧缩。未来市场大概率将向上修复，随着投资者风险偏好改善，利好经纪和自营回暖。利率企稳并从高位有所回落，企业融资需求的增长，债承预计将迎来持续繁荣。CDR快速推动独角兽回归等还将给证券行业带来承销、交易、托管等收入增量，有效增厚头部券商业绩。

过往合资券商表现分化、发展缓慢，《外商投资证券公司管理办法》解决了两个主要问题：一是股票结构和管理权不匹配，二是业务模式过于单一。所以外资进入中国市场的意愿强烈。华创证券认为，参照中国香港资本市场竞争格局的形成，判断中国对外开放后很长一段时间仍将是本土券商占优，引入外资带来的冲击有限。首先，目前国内券商竞争充分，外资控股券商在本世纪初签订的CEPA框架下也是被允许的。其次，外资投行擅长的衍生品业务领域不存在市场份额互相挤压的情况，更有可能是一起把盘子做大，外资介入程度加深将帮助市场不断形成和完善。最后，由于全面开放是一个渐进的过程，三年过渡期内政策将向着扶持几家能与外资投行抗衡的国内超级券商来倾斜，龙头券商有望享受政策红利。

华创证券认为，券商板块不论从基本面还是估值角度都位于全年低点，个股将继续分化，龙头还有溢价空间。

2018年以来，券商指数下跌逾7%，跑输大盘近4个点，目前行业整体的市净率在2011年以来的最底部1.5倍。龙头券商具有稳健的经营数据支撑，同时未来收入增量可期，政策红利确定性强，存在较高的溢价可能，具较高配置价值，继续坚定看好。华创证券重点推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH），建议关注港股的中金公司（3908.HK）。