资管新规引发私募行业短期阵痛，未来将比拼投资管理能力

近两年来，遭遇强监管后私募行业进入规范化发展新时期。今年4月底，备受关注的资管新规落地，作为大资管行业的一员，私募业界也正关注着这一政策带来的机遇和挑战。

多方业内人士在近期召开的第二届智道私募峰会上表示，资管新规的出台，短期会给私募行业带来阵痛，比如将会影响资金的募集和提升管理的成本，但长期来看，则是利好私募行业，具有较强投资管理能力的私募机构，才能够在市场竞争中脱颖而出。

回顾私募基金在中国的发展，经历了2004年到2012年1.0的萌芽发展时期以及2.0的野蛮生长时期；2012年以来私募基金快速发展，管理人数量及管理资产规模均呈几何数字增长；随着2014年2月《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》的公布实施，私募基金进入了规范化发展的3.0时代。

彼时，进入私募行业快速发展期，2015年和2016年基金业协会备案的私募基金管理人和管理规模均爆发式增长。但在快速发展中也暴露出了很多的问题和风险。2017年被称为“监管元年”，中国证券投资基金业协会针对私募行业出台了系列政策，其中包括2017年年底和2018年1月分别颁布的《私募基金管理人登记须知》和《私募投资基金备案须知》，私募基金进入了规范化发展新时期。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至今年4月底，已登记的私募机构2.36万家，备案的私募基金7.25万只，管理资产规模12.48万亿元。

“私募基金在新时期的发展中也面临着诸多的考验和挑战。自2015年股灾及股指期货受限以来，很多的交易策略陆续失效，绝对收益越来越难以实现。CTA策略在2016年取得一轮优异业绩之后在2017年后也陷入了困境。再加上上个月刚落地的资管新规彻底改变了资管行业的发展，也影响着私募基金的发展。”中信期货副总、经纪业务发展与管理委员会总经理王智全表示。

今年4月27日，经国务院同意，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号（简称“资管新规”）正式发布。资管新规规定，私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。资管新规还指出，资管产品可以再投资一层资管产品，且“私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人”。

“对私募行业长期来看是一个大的利好，虽然短期有一些银行或者有一些券商对私募采取了谨慎的态度，因为私募的细则没有出台。”智道金服创始人兼董事长彭聪同时称，以前私募基金属于非持牌金融机构，券商代销的时候没有一个法律法规去验明正身，资管新规虽然对私募基金有一些约束的地方，但是明显的感觉到这次资管新规给了私募一个法规的地位，也就是说私募基金是可以作为非持牌机构来接受银行、券商用其他金融机构的投资，给私募带来较大的机会。

此外，彭聪认为，资管新规也给私募行业带来了其他方面的影响，比如净值化、打破刚兑等，同时，资管新规提高了适当性的要求，抑制了高杠杆，以及防止了多重嵌套，“这些规则让资产管理行业，特别是私募基金从事本源投资的工作，而不是通道的工作”。

“从短期上来说，资管新规肯定对私募整体规模的资金有一些影响，因为很多私募资金来自于银行，影响会非常大。但从长期来说，会有利于整个私募行业的发展，原因是整个资管新规最主要的一点就是打破了刚性兑付，打破了资金池。”上海思勰投资总经理吴家麒表示。

平安银行总行行长助理兼上海分行行长冷培栋也分析称，对于资管新规，私募行业是挑战和机会并存的机会，私募投资的门槛提升对私募规范化运营更加严格要求，短期看将会影响资金的募集和提升管理的成本，长远看要推动行业持续健康的有序运行，打破刚兑终将使投资的风险和收益实现合理的匹配，传统通道化的减持套利只能选择离场。

在冷培栋看来，高净值客户的投资理念和行为习惯将逐步改变，基金管理人只有打造过硬的资产管理能力，才能够在市场竞争中脱颖而出，如何精准的研判市场大势，开展大内资产配置，如何做好投资组合管理，开发智能头部和FOF产品是长期关注的热点问题。

“对于私募来说，能够吸引客户最核心的一点就是投资能力，只要把投资能力做好，我相信整个市场的资金肯定会向好的投顾做倾斜，这一点从2016年、2017年表现是非常显著的，把自身的核心能力，技术策略能力去提升，这个是对我们（私募）最有用的方法。”吴家麒表示。

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