“独角兽”回归脚步临近，沪深交易所CDR试点准备就绪

资本市场的新一轮改革开放正在逐渐成势，拥抱新经济成为其最核心的关键词。

5月29日，证监会副主席阎庆民、副主席方星海分别在北京、上海出席论坛并发言，上海证券交易所副理事长张冬科、深圳证券交易所副总经理李辉也在北京介绍了最新的改革进展。

“过不了多久，境外上市的红筹科技公司将在沪深股市发行CDR（存托凭证），促进中国科技企业与中国资本更好地结合。”方星海称，证监会正在加紧工作，争取年底前推出“沪伦通”首款产品。他表示，从产品、投资者、中介商、资金流等各个方面看，可以说，一个全面开放的中国资本市场已见雏形。

据张冬科介绍，交易所在证监会部署下，已经做好了创新企业境内发行股票或CDR试点的各项工作。交易所与相关企业已经进行了对接，在证监会新政实施细则颁布之后，交易所就会具体推进试点工作。

证监会5月4日发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》，意见反馈截止到6月3日。接近监管层人士告诉第一财经记者，待征求意见截止，修改报批后就会对外发布。

包容性试点

“独角兽”回A股的制度条件正在逐步完善。

从国务院转发创新企业IPO或CDR试点若干意见、证监会修改两个IPO办法、公布CDR发行与交易办法内容，再到证监会修改证券发行承销办法、中国结算公布CDR结算业务细则，接下来的规则制定，将主要集中在沪深交易所。

“大家知道，3月份国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，这是创新企业试点的新政。”张冬科认为，创新试点集中在互联网、大数据等七个领域，针对已经上市的大型红筹企业、还没有上市的红筹企业和境内的创新企业、以及境内的创新企业，需要注意的是，试点的政策含义包括三个方面——包容性、速度快、数量有限。

无论是CDR试点还是创新企业IPO，都是资本市场拥抱新经济的具体体现。随着行政审核权、监管权力逐渐下放，沪深交易所也在为争取到更多新经济企业而“摩拳擦掌”。

上证所层面，目前上市企业1936家，基本覆盖国民经济支柱产业和大部分行业龙头，但交易所也在试图吸引更多新经济企业登录主板市场。当前上证所的改革动向主要是“新蓝筹”行动，即“性经济+蓝筹”。该行动目标是吸引三类企业，一是传统产业优化升级企业，二是新经济企业，三是高技术企业。

深交所层面，目前上市企业2114家，按照交易所口径，属于高精尖产业的占到一半，市值约11万亿。当前深交所正在全面深化“科技型中小企业成长路线图计划2.0”，与科技部等单位合作，联合20家创投机构成立创投联盟，与地方政府合作搭建科技金融服务平台，培育创新企业。

“深交所将深入调研、充分准备，积极推动并全力配合创新企业境内发行股票或存托凭证试点，”李辉说，将不断完善制度供给，着力吸纳一批符合国家发展战略，具有核心竞争力的高精尖企业登陆深市。

监管警示“价格泡沫”

改革是有风险的，稳妥起步尤为重要。当改革与开放相叠加时，机遇更大，但挑战也更大。目前，资本市场的全面开放已经启动，除此前已经推出的原油期货、铁矿石期货国际化以及沪深港通扩大额度之外，接下来还有更多开放举措即将落地。

包括，首批234只A股即将正式纳入MSCI指数；首次允许外方在合资证券公司和基金公司中拥有51%的股份；允许外方在合资期货公司中拥有51%股份的规定已公开征求意见，即将生效实施；第一只H股全流通试点正在实施，即将完成。再加上CDR试点、“沪伦通”启动，全面开放的资本市场正在形成。

随着开放加深，中国经济地位和人民币国际重要性的不断上升，今后一个时期，外资资产配置流入增加将是一个常态。

“这样的情况下，保持金融稳定最重要的是要维持金融市场的稳健，确保各类金融资产，包括股票、债券、贷款、衍生品等，不形成价格泡沫。”方星海在第15届上海衍生品市场论坛上表示，金融市场稳健，一时的跨境资本波动就不会形成持续性的浪潮，对金融体系的扰动就是暂时和有限的；反之，一个小小的意外事件，就有可能摧垮建在沙滩上的一座大厦。

方星海有关价格泡沫的表述引发市场关注。同日，上证所第八次会员大会也透露出类似态度，称“强化市场重大系统性风险预研预警预判，坚决防止股市大起大落、暴涨暴跌”。

对此市场有观点认为，监管可能会整体降低风险容忍度，对包括股指在内的资产价格进行施压；另一种观点则认为，监管层采取手段防止形成泡沫，应该是就事论事，针对单个风险事件加强监管。

一位券商首席宏观分析师对记者表示，股指涨跌是正常的，当前股指整体也处在低位，打压股指的说法是没有依据的。但预计监管层会对市场违法违规的监管会加强，对各类炒作也会加强监控。不过他也认为，近期各项改革、开放政策将要陆续落地，为了防范股市可能出现的风险，监管层在提高对价格波动的关注度。

上证所在提到强化风险预判时称，要深化落实交易所一线监管主体责任，加大以充分信息披露为核心的上市公司监管、以监管会员为中心的自律监管，和以股票异常交易实时监控为重点的市场监察力度，强化市场重大系统性风险预研预警预判，坚决防止股市大起大落、暴涨暴跌，确保资本市场行稳致远。

深交所29日也表示，要完善监管规则制度体系，强化日常监督检查，推进“以监管会员为中心”的交易行为监管模式落地，

“证监会始终将继续加强交易所一线监管，大力推进账户实名制，”阎庆民在北京金融街论坛上称，证监会将全面强化上市公司证券经营机构等各类市场主体的监管，保持稽察执法的高压态势，严厉查处内幕交易、虚假程序、操纵市场等违法违规行为。

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