瑞银：全球金融市场波动性大幅上升

在经历2017年全球股市大牛市后，瑞银发布报告称，今年开始，全球金融市场的波动性开始大幅上升，预计2018年金融市场的回报率会比去年更差，不过长期而言，股市的回报率仍然会比现金或固定收益高，在市场波幅加大时，瑞银建议投资者可以多选择一些另类投资。

瑞银称，2017年金融市场异常平静，衡量美国股市隐含波动率的VIX指数平均值仅为11.1，是有记录以来最低的年化均值，债券市场隐含波动率也降至有史以来最低，去年全球股市从高点至低点的最大跌幅不到3%，全球股票回报率高达20%，主要市场的回报率在12%（英国股票）和38%（新兴市场股票）之间。

不过，2018年有所不同，金融市场回报率可能会比去年更差，瑞银预计，股市的年化回报率将在中高位数，波动率也已经显著上升，走势起伏的幅度也可能更大，在1月至3月期间，全球股市的最大高低点跌幅达9%，隐含波动率上升至全球金融危机后仅出现过3次的高点。与此同时，美国加息的路径存在不确定性，债券市场也重现波动，未来的投资道路将比以往更具挑战性。

瑞银认为，风险上升以及波动回归并不意味着投资已无利可图甚至将遭受损失，恰恰相反，全球成长态势依然良好，企业获利强劲，相对于现金和固定收益产品，股票的估值依然具吸引力，短期内保持股票投资仍有望获益，长期来看更是如此。

瑞银称，经济增长带动企业盈利增速加快，预计全球企业盈利增速在今年有望达到10%至15%，美国股市的盈利增长将尤其强劲，主要是受益于近期削减企业税的政策，预计减税措施在2018年将为企业盈利带来8%的提升，使得美国企业盈利同比增速达到16%。

此外，瑞银认为目前股市的估值并不算高，过去6个月中，全球股市上涨3.8%，但企业利润上涨了10.6%，当期全球股票的市盈率为16.7倍，而30年平均值为17.8倍。

相对于固定收益产品，股票估值显然更低，股票风险溢价（ERP）是衡量股市估值相对于债券利率的指标，目前该指标为5%，而长期均值为3.4%，即便是估值较高的美国市场，股票风险溢价也高于4%的历史均值，相对于债券而言，仍然具有一定吸引力。

而从长期来看，瑞银认为，股票产生正回报的可能性更高，1928年以来的数据显示，在95%的情形中，投资在标普500指数的投资者在10年期限内均取得正回报，以1928年后的复利计算，股票回报率约超过现金200倍，超过债券50倍以上。

为了适应波动加剧的新环境，瑞银建议，投资者可以在传统的股票和债券指数之外，增加其他资产，以提升回报并分散风险，降低投资组合对股价下跌的敏感度，以提升回报并分散风险；降低投资组合对股价下跌的敏感度；在投资者已经熟悉的资产之外寻找投资机会，以降低个别行业和国家/市场的风险；重新审视回报来源，避免持有风险较高的债券和过高的外汇头寸；不局限于当前的经济周期，以长远的视野投资于能够获得长期回报的资产。

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