原油期货交上市两月“成绩单”，如何更好服务实体经济？

INE原油期货上市已满两个月，产业链企业、金融机构等各方的参与情况以及体验成为市场的一个关注方向。

第一财经记者从多方了解到，多数国内外产融界人士对INE原油期货给予了初步认可，但同时也提出INE原油期货的流动性目前主要集中在首行合约，如何更好地增强INE原油期货远期合约的流动性成为业内的一大关注点。

INE原油期货在做大流动性的同时，如何做好对国内实体经济服务？对此，在第十五届上海衍生品市场论坛上，多方业内人士表示，在现有基础上，希望引进新的交割品种、推动更多石油系列产品上市。

5月29日，上海期货交易所理事长姜岩也表示，上期所后续将推进成品油、天然气、液化石油气等石油系列产品的研发和上市，完善产业链产品体系。

流动性集中在首行合约

从INE原油期货上市前两个月的情况来看，截至5月25日，按单边统计，原油期货累计成交量221.57万手，期末持仓1.61万手，累计成交金额1.01万亿元。两个月期间，单日成交量平均5.40万手，最高曾达到12.23万手；单日持仓量平均9598手，最高达到1.62万手；单日成交金额平均246.57亿元，最高达到557.56亿元。

其中，首行合约（1809合约）的交易量在5月份上升至20万桶/天，最高一日的交易量达到24万桶，持仓量在3万手左右。

“原油期货现在流动性是好的，但是集中在首个合约，因为原油期货以中东原油交割品质作为交割基准，所以更多是基于外盘天然具有套利属性的原油期货，考虑到交割的连续性，我们认为1810合约是接下来主力合约还原的最佳选择。”中化石油有限公司期货部总经理助理梁毅表示。

上海东证期货有限公司总经理卢大印表示，从近两个月拜访客户的反馈信息来看，INE原油期货未来将会是全球原油定价的重要市场，但目前面临产业客户参与度比较低、远期合约流动性不强的情况。

“根据我们过去两个月的经验，有几个方面如果做进一步探讨，有机会吸引到更多交易者，其中一个方面就是如何建立更加有利的远期价格曲线？”BP IST中国区总经理郭宁分析称，目前INE原油期货远期价格曲线从结构上来说，与布伦特、WTI有类似的形状，但看其中的流动性，有95%以上集中在首行合约，这样的结构对于国际的石油公司和贸易公司，在其中进行交易存有较大挑战，最根本的原因是原油期货并不是看交易的绝对价格，更多是看不同月份之间的月差等的交易。

广州市华泰兴石油化工有限公司董事长陈曦林也称，原油在采购端控制原油成本，对比发现，跟境外的ICE柴油，跟新加坡柴油指货，跟山东柴汽油价格关联度非常好，甚至达到95%以上，但是在境内做保值方面有很多顾虑，因为有的企业认为将原油作为保值是投机。

作为国内的燃料性炼厂而言，山东京博石油化工有限公司董事长兼总经理栾波表示，未来转型会成为炼厂的主题，这其中期现结合的方式未来是必然趋势，“特别是我们的炼厂在获得了原油进口之后，对于炼厂来说定价机制变了，如果没有很好地结合期货体系，再按照过去的方式运行，企业的发展压力会更大”。

从欧美境外交易者的情况来看，中银国际控股有限公司环球商品市场策略主管傅晓表示，上海国际能源交易中心(INE)准备推出原油期货之时，欧洲很多的市场参与者持一定的保守，但从过去两个月情况来看，欧美参与者看到INE原油期货平稳地运行，“他们还是很看好未来的发展”。

“国外的参与者紧盯市场，他们对细节还希望再进一步了解，比如远期曲线、交割等方面，通过未来一段时间的发展，希望能有更多的国际参与者进入市场。”傅晓表示。

如何更好服务实体经济？

INE原油期货在做大流动性的同时，如何做好对国内实体经济服务？

多方业内人士希望INE原油期货能够引进新的交割品种。梁毅分析称，因为中国2017年进口中东原油的占比在43%左右，超过半数的原油是非中东交割品质，既然中国原油是为了服务中国的炼厂，是否可以再加入一些物流稳定、品质稳定的中国炼厂试炼的原油，这样可以更好地服务中国真正的炼厂采购需求。

郭宁对此表示赞同，他表示，目前除了胜利原油以外，其他的交割品种都是中东的品种，这样的设计天然建立了INE原油期货和迪拜价差的贸易结构，“INE原油期货怎么通过引进新的交割油种，能够和WTI、布伦特建立类似的联系？这些方面也可以帮助引进更多的交易者”。

从交割方面来看，梁毅表示，现在第一批上海原油期货的交割库容核定了595万立方米，第一批起用了315万立方米，但是交割库分布在漫长的中国海岸沿线上，可以通过增加交割库或者加大交割库容来改善交割让大家更适合交割。

对于如何提高产业企业参与INE原油期货的积极性，贸易企业又如何利用原油期货进行价格风险的管控？

“可以考虑把自己的期货纳入到成品油定价的要素中，这样可以很好地拉动贸易商、炼厂，参与原油期货的积极性和迫切性。”栾波提出建议。

中海石油化工进出口有限公司副总经理姚军也提出，“希望发改委公布成品油定价的时候，把上海能源交易中心原油价格因素考虑在内，同时我们也希望在380燃料油后续上市以后，能够实时地推出成油的期货，给原油和成品油锁价提供更多工具。”

除了期现结合的方式，原油在国外更多是通过与场外金融衍生品相结合的方式来服务实体企业。

傅晓表示，场外（OTC）衍生品在海外的交易市场中是大头，主要的OTC品种包括调期、期权、期权的组合等等，不同于期货是大批量的合约，OTC量身定做给每个客户独特的要求，也能使期货市场和现货市场更好的融合。

此内容为第一财经原创。未经第一财经授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。

如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。