投OR撤？纳指又又又创新高，华尔街大佬分歧增大

今日美股收盘三大股指齐涨，其中纳斯达克指数持续创新高，单日涨幅0.67%。不同于科技股的涨跌不一，金融股呈现普涨态势。经历了5月的稳健走势，美股在打破“卖在五月”的历史魔咒后持续震荡上行，华尔街及中国金融圈却逐渐出现不同的声音。

桥水基金在唱空欧洲后将枪头一转直指美股以及几乎所有金融资产不具吸引力，而业内也有解读称年内美股继续上行有多方面条件支撑，此时撤离为时过早。更有冷静的“佛系”观点称，不论大环境如何变化，认真分析寻找好公司总是抵抗阻力的最佳办法，配合不同策略和交易工具就能过度每一个股市阶段。

投还是撤？

今日收盘后，纳斯达克指数报7689.24点再创新高；道琼斯工业指数更是大涨近350点，涨幅1.4%，再次站上25000点，收盘报25146.39点；标普500指数收报2772.35点，涨幅0.86%。

其中，近年来一直拉动指数涨幅的主力科技股涨跌不一，苹果、微软小幅收账，虽然涨幅不到1%，但连续四天创收盘历史新高。其中，特斯拉在股东大会后股价突破此前震荡局势，收涨9.74%股价再次逼上320美元，而亚马逊和Facebook则单日收跌。值得注意的是美国金融股的普涨，高盛（1.7%）、摩根士丹利（2.23%）、摩根大通（2.34%）、花旗银行（2.2%）和富国银行（1.98%）等均有不俗表现，成为标普500的有力支撑，风头一时间盖过了科技股。

有观点认为，虽然美股指数上涨，但细分来看仅纳指破顶，道指并没有突破最高位。这与科技龙头股一系列的回购行为有关。

高盛统计，今年以来美股回购规模创历史记录，达到1710亿美元，是近十年来美股同期回购规模平均值的两倍有余。其中苹果5月1日宣布1000亿美元回购计划，思科回购了250亿美元、富国银行回购约226亿美元，微软一季度回购38亿美元。考虑到回购还在继续扩大，2018年有望成为美股史上股票回购最多的一年，为美股牛市提供动力。

然而，桥水基金本周的再次唱空形成了对市场态度的分化，此次桥水不仅沽空美股，更沽空几乎所有金融资产。桥水联席首席投资官Greg Jensen表示，因为美国经济在迈向周期尾声，资金流动性宽松时代已经是过去式，但当前资本市场却没有反映这种大环境的变化，因此2019年将成为危险的一年。

华泰金工林晓明认为，美股风险逼近，正在丧失投资价值。从财务投资的角度看，市盈率的倒数EP代表了投资者的预期收益率，用EP减去美国十年期国债收益率则代表了股票资产的风险溢价，而风险溢价一定程度上代表资产的投资性价比。

从数据看，美股的风险溢价从最高点6%左右已经下降至1%左右，换言之美股承担了比债券高的风险后，预期收益却只高1%。若美债收益率进一步攀升，美股投资价值还将被压缩，投资者或将因此离开美股转而投资美债。

然而渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰确认为，综合来看美股依旧是可以超配的投资标的，在其股票投资池中，亚洲地区股票和美股依旧占据主导位置。王昕杰告诉记者，短期内市场情绪有所反复的主要原因是贸易谈判相关的风险事件尚未落定。

但是从企业财报表现看，今年预期标普500企业平均盈利增长或达到19%，考虑到年初至今整体美股除科技股板块外涨幅落未达预期，在企业盈利增长势头大致向好的态势下，个股在下半年会有跟随上涨的空间。“未来12个月美国货币政策收紧，宏观没有太大向下调整的可能，因此宏观环境、流动性和企业盈利都会持续支撑美股表现。”王昕杰称。

行业板块角度看，王昕杰认为业绩增速最明确的是周期性板块，科技股表现依旧最为突出，且还有持续上涨的可能。在经济持续扩张周期中，原物料工业、能源等周期性行业或有较好表现。另外，仅次于信息科技是金融板块，加息环境中金融相关行业的表现会相对应增长。

金秋或再震荡

初夏已过，金秋将至。金秋美股还将遭遇历来最大一次的行业板块划分调整，几大原隶属于科技板块的龙头股，如Facebook和谷歌母公司Alphabet等将被划分至电讯和媒体类股。此次调整后，典型服务行业公司的数量将占到标准普尔500指数成分股的10%，远超此前不足2%的权重。

据外媒报道，全球行业分类标准(Global Industry Classification Standard,GICS)的重组将于9月28日生效，在此之前追踪点心、科技、非必需消费品等行业的基金将被迫交易价值数十亿美元的股票来调整仓位。如若大型基金出现“撞期”，选择在临近日期集中出售大市值和大头寸的主流科技股，也会给个股价格带来波动，从而引起市场震荡的连锁反应。

若往后看，美股在暑气中受到的负面情绪还逃不开来自中美贸易谈判的最终结果，王昕杰认为因投资情绪反复带来的相对震荡行情可能再次发生。华盛顿UpWealth投资咨询公司CEO James Early对记者称，即使有一场糟糕的贸易战，对经济的直接影响也会比大多数人想象的要小。一些个股会被“击杀”乃至“错杀”，但受影响的交易量不会足以摧毁中国或美国的股价，除非投资者心理上将坏消息放大。

值得注意的是，秋过入冬美国还将举行中期选举，11月的中期选举是总统两年任期的晴雨表，选民可以借此为总统两年的施政打分，选举结果也可直接影响总统后两年的政策实施情况。因此王昕杰判断，在此之前特朗普或将使出浑身解数稳住股市，才会有利于他和共和党取得较好席位，因此他预计三季度末到四季度，部分市场风险会相对减少。

美国对冲基金正奇资本（Singular Square Management）CEO曾梦佳对记者表示，美股是一个机构主导的市场，并且由来自世界各地的资金参与每天的博弈，市场流转的是受过训练的smart money, 在一定程度上他们对于情绪主导的事件比如贸易战这些让许多人焦虑的事件中发现事件的本质。

“很多人把美股因为贸易战引发的异常波动理解为多年美股牛市因此会转向,这种片面理解是不正确的。”曾梦佳进一步表示，美股是一个基本面驱动的市场，短期情绪波动不足以改变其运行轨迹。虽然美股股指跟估值不断刷新人们认为最顶部区域，主要原因还是因为其主要成分股的强有力的盈利能力，目前还可以抵抗一些不利因素，比如十年期美债收益率一度升至3%关键位置上，以及不断强化的通胀预期导致更多的美联储利率向上调整的步调。

华泰证券认为，美股从1月底下跌后震荡了4个月，震荡区域和时间都与2000年股联网泡沫破裂以及2007年次贷危机爆发时相近，并因此判断未来两到三个月美股将从投不正当转为趋势性下跌，留给投资者的时间窗口已经不多。然而曾梦佳认为，市场有很多因素对股票资产不利，但是认真分析寻找好公司总是一个抵抗阻力的好办法，再配合不同策略以及交易工具度过不同的股市阶段都是可以做到的。“在后QE时代以及加息周期中，拥有强力盈利的公司总是比依靠央行流动性来推高资产的公司更容易得到机构smart money 的青睐。”

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