一财研选｜天然气行业进入黄金发展期，资源型龙头企业受益

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2018年7月31日目录

►天然气行业进入黄金发展期，资源型龙头企业受益（中信建投）►基建宽松为经济转型赢得时间，关注低PB路桥标的（华泰证券）►下半年猪价有望震荡回升，把握生猪反弹底部良机（申万宏源）►轻资产叠加高现金流，工程设计咨询龙头值得关注（国信证券）►中铁总货车采购翻倍，内蒙一机再添业绩增长动能（东兴证券）

1.天然气行业进入黄金发展期，资源型龙头企业受益（中信建投）

天然气具有的清洁环保、安全性高、燃烧效率高等特点，使其近年来发展深受关注，需求增长潜力巨大。根据预测，2030年之前，天然气消费需求年均增长率有望保持在2%，到2035年，天然气占世界一次能源消费的比重有望达到25%，超过煤和石油。

中信建投指出，从全球范围来看，储量分布的高度不均衡导致天然气主要消费国与生产国存在错配，由此催生天然气国际贸易的快速发展，2017年全球天然气消费量达36804亿方，全球贸易量达11341亿方，其中管道运输7407亿方，LNG运输3934亿方，LNG运输量增速较快。

由于“富煤，贫油，少气”的资源禀赋特征，2017年天然气在中国一次能源消费中的占比仅为6%，远低于世界24%的平均水平；作为空气污染最主要来源的煤炭，在一次能源消费中的比例高达60%。中信建投认为，提高以天然气为代表的清洁能源使用占比，是发达国家大气污染治理的成功经验。近年来，政府方面相关政策高频率落地，从顶层设计层面敦促能源结构升级，提高天然气使用比例，天然气需求增长是大势所趋。

中信建投从产业链角度分析认为，2017年我国天然气消费量达2426亿方，同增15.3%，在天然气需求高速增长的大背景下，国内气源供给保持相对刚性，国外进口气源成为保障需求增长的强有力支撑。预计未来海外气源将成为需求增长的强有力支撑，LNG进口发展势头迅猛。

中信建投指出，经过十多年的建设与发展，我国已经形成了由西气东输一线和二线、陕京线、川气东送为骨架的横跨东西、纵贯南北、连通海外的全国性供气网络，干线管网总输气能力超过2000亿立方米/年。作为行业发展的基础设施，管网建设将保持高速增长；LNG运输方式经济灵活是管网运输的有力补充；储气库建设在加速推进，将成为解决“气荒”的有力措施。

我国天然气下游消费集中在工业燃料、城市燃气、发电、化工、交通运输五大领域。近年来，我国在经济快速发展的同时开始兼顾解决节能减排及环境污染问题，天然气作为清洁能源的开发利用力度逐渐增强，在一次能源消费中的比重也有所上升。中信建投预期在城市化率稳步提升、能源结构升级强力推进、低成本气源得到保障、燃气管网逐步形成的大背景下，天然气消费将保持强劲增长。

中信建投推荐关注拥有海外天然气资源，集团抢先布局LNG接收站的新奥股份（600803.SH）；长期布局天然气上游资源的能源行业巨头中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）；煤层气等非常规天然气优势标的蓝焰控股（000968.SZ）、新天然气（603393.SH）；国内LNG分销及物流龙头恒通股份（603223.SH）。

2.基建宽松为经济转型赢得时间，关注低PB路桥标的（华泰证券）

华泰证券通过回顾2008、2012、2016年三次基建宽松，认为应理性看待，每次宽松都致力于结构性调整，为经济转型升级赢得了时间。

华泰证券指出，当前GDP增长压力开始显现，宽货币和积极财政符合基建宽松必备条件。历史上三次基建宽松，建筑指数均上涨30%以上，持续周期9个月以上，结合量化周期模型，当前继续保持相对乐观。

三轮基建宽松都尝试转变经济增长方式，为转型升级赢得了时间。2008年表现为中央财政主导，结束后催生了消费升级大牛市；2012年地方和企业投资主导，结束后催生了新经济大潮；2016年为投融资体制方式的变革，目前仍在规范推进过程中。2018年二季度的GDP同比增速下移至6.7%，华泰证券认为下半年通过基建宽松赢得高质量增长转型的可能性仍较大，重点关注农村交通、环保、中西部基础设施领域机会。

华泰证券分析指出，三轮基建宽松均发生在GDP增速连续六个季度下滑，即经济衰退后半段。基建宽松的途径，往往表现为财政和货币政策的互相配合，其中积极的财政政策和宽货币环境必不可少。基建宽松之后，往往表现为基建投资和建筑企业订单的跃升，但基建投资增速中枢下移。三轮宽松周期内，建筑指数均在9个月内上涨30%以上，业绩高成长的地方国企和国际工程、装饰、园林以及低PB路桥标的均具有较好的机会。

根据华泰证券构建的“经济-信用”双周期复盘模型，当前经济周期临近衰退阶段，紧信用周期临近一年尾声，信用预期改善有望加快宽货币向宽信用转化。此前发现建筑指数存在显著的26月、49月、93月三个运行周期，只有当三周期均处于上行期时，板块呈现牛市行情，其他时间处于震荡。当前处于26月周期和93月周期底部区间，基建、房建、工建有望依次在2018年7月、10月、2019年1月触底回升，若建筑指数在今年三季度触底企稳，四季度可以继续乐观一些。

华泰证券指出，自今年4月末政治局会议要求持续扩大内需以来，基建宽松的主线越来越明晰。基建需求层面，上半年铁路、水利、市政等领域投资不及预期，公路、环保投资仍然较快，农村基建、环保、交通下半年有望继续加快；融资供给层面，贷款回升预计仍是主要趋势，资管新规落地有助于非标企稳增加基建融资来源。

华泰证券建议关注高成长设计苏交科（300284.SZ）和低PB基建品种中国铁建（601186.SH）、四川路桥（600039.SH）、葛洲坝（600068.SH）等。

3.下半年猪价有望震荡回升，把握生猪反弹底部良机（申万宏源）

根据农业部价格周报及大北农养猪助手数据，7月25日全国各地生猪均价为13.14元/公斤，较上一周上涨5.96%。生猪价格已经回到规模化企业养殖成本线上，个别地区猪价在本周已经反弹突破14元/公斤。

7月18日，农业农村部公布了6月份400个监测县生猪存栏信息，据数据显示，6月份生猪存栏比上个月减少1.2%，比去年同期减少1.8%；能繁母猪存栏比上个月减少1.3%，比去年同期减少2.9%。申万宏源认为，生猪和能繁母猪继续持续减少，产能逐步退出，一定程度上有利于后期猪价。

申万宏源认为，近期生猪价格快速反弹，第一个原因是前期冬春季仔猪腹泻死淘较多。仔猪存栏量的损失，传导至商品猪供应正好是今年7～8月，生猪供应减少，出现价格在消费淡季快速反弹的现象；第二个原因是连续几个月的深度亏损之后，猪场开始淘汰母猪和调整母猪结构。以200头以下母猪存栏为例，往年淘汰和调整母猪结构一般为30%，现在比例在50%以上的很多，而且这部分母猪产能减少之后，养殖场也并不急于上后备母猪；第三个原因是环保拆迁，河南地区很多地方扩大了禁养区。环保拆迁之后也很难快速进入市场，这也是导致出栏减少的重要原因。同时，环保趋严之后行业的准入门槛也因此抬高。

申万宏源认为，从生猪和能繁母猪存栏数据来看，存栏量在持续下降，对于后市生猪供应有一定的影响，猪价已经快速上涨，预计7～8月猪价应该有一波反弹行情；随着行业淘汰量和淘汰速度超出市场预期，猪价有望回暖，甚至上涨提前。中期来看，生猪价格预计下半年震荡回升，底部抬高，再次回到前期低点的可能性不大。

基于供求格局有所好转、生猪价格震荡回升的行业研判，申万宏源建议可逐步布局生猪养殖板块，推荐标的主要有牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、天邦股份（002124.SZ）。

4.轻资产叠加高现金流，工程设计咨询龙头值得关注（国信证券）

设计咨询行业包括勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理等业务，2015年至今持续保持高增长。

国信证券指出，2017年设计咨询上市企业合计完成营收290.69亿元，YOY+24.9%，近三年CAGR为22.0%；实现净利润29.03亿元，YOY+34.14%，近三年CAGR为24.5%。

国信证券认为，设计咨询行业属于轻资产行业，现金流好，盈利能力强。2017年行业ROE为14.6%，高于A股平均水平3.4pct；经营现金流都为正且基本与净利润相当，流动和速动比率是A股平均水平的2.8倍和4.2倍；负债率只有34.6%，远低于建筑行业76%的水平。

设计咨询行业市场空间大，工程勘察设计以交通为主，2018年交通市场规模或超3.68万亿，勘察设计规模预计8000亿左右。我国设计费占比固定资产投资比例平均4%不到，远低于海外平均水平，仍有提升空间。第三方检测市场刚起步；工程管理、规划研究能提质增效日益受到重视；智能交通、节能环保等发展空间广阔。设计咨询行业处于产业链前端，大致可分为“部级院”、“省级院”和“市级院”三种规模企业，行业集中度低、全国分散，上市龙头市占率不到1%。

国信证券认为，全过程工程咨询是国家宏观政策鼓励的方向，也是行业发展的重要趋势，有望推动设计咨询行业进入新的发展阶段。我国大部分设计咨询企业经历了事业单位、改制、上市三个阶段，2017年迎来上市高峰，当年上市11家企业。当前上市设计咨询企业多以区域性龙头为主。参考国际对标企业，以及国内上市较早的设计咨询企业的发展历程来看，新上市龙头企业依托资本市场，有望加快跨区域拓展和并购整合，打破地域壁垒，从“区域化”走向“全国化”，并在国家一带一路的推动下，实现海外布局，走向“全球化”。

资质、技术、品牌等要素为设计咨询行业构建了较高竞争壁垒。当前整个板块估值处于历史最低位，也远低于国际龙头企业的平均估值，行业迎来拐点，国信证券建议重点关注上市的区域龙头企业如设计总院（603357.SH）、建研院（603183.SH）、华建集团（600629.SH）等。重点推荐市场开拓能力强、国际国内全面布局的低估值龙头苏交科（300284.SZ）；西南勘察设计龙头勘设股份（603458.SH）；订单充沛、迅速扩展的交通设计咨询龙头中设集团（603018.SH）。

5.中铁总货车采购翻倍，内蒙一机再添业绩增长动能（东兴证券）

根据报道，中国铁路总公司透露，为配合三年货运增量行动，中铁总计划未来3年新购置货车21.6万辆、机车3756台，预计采购金额将超千亿元。

东兴证券指出，内蒙一机（600967.SH）的铁路车辆业务覆盖敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车6大系列40多个型号，覆盖60吨级到100吨级的整车产品。2017年公司签订铁路车辆业务合同3683辆，实现铁路车辆营业收入16.3亿元，同比增长217%，大幅扭转前两年因铁路货运业务不景气带来的亏损状态。

7月2日，中国铁路总公司发布《2018-2020年货运增量行动方案》，到2020年全国铁路货运量达到47.9亿吨。相比于2017年的36.9亿吨，未来3年全国铁路货运量的复合增长率有望达9.1%，铁路车辆业务也将随之保持稳健持续增长。根据此次报道，未来3年中铁总计划新增铁路货车购置需求21.6万辆，而过去5年总采购量为12.55万辆，意味着未来3年的铁路货车采购量将达到年均7.2万辆，较过去5年的年均采购量2.51万辆将大幅增长187%，即使是较过去10年的小高峰2017年采购量4.32万辆仍将有67%的显著增幅。东兴证券认为，按照中铁总的规划，未来3年将进入铁路货车采购的新一轮高峰，公司的铁路车辆业务也有望充分受益，持续贡献正向业绩且有望实现可观增长，为公司业绩再添新动能。

Wind数据显示，2018年1～5月国内铁路累计货运量达16.28亿吨，同比增长7.2%，截至2018年4月12日铁路货车采购总量为33,338辆，已达到2017年采购量的77.2%。东兴证券认为，2018全年的铁路货车招标量或有望大幅超越上一年度，公司的铁路车辆业务未来三年将有望保持积极的增长态势，为公司总体业绩贡献正向利润。根据以往公告统计，2018年以来公司先后签订了价值3.73亿元的1000辆C70E型、价值5.5亿元的1200辆C80B型，2018年合计订单价值量已达9.23亿元，占到2017年公开披露订单总额的102%。

鉴于未来有可能出现的铁路车辆招标新一轮高峰，东兴证券上调公司盈利预测，预计公司2018～2020年营业收入分别为136.2亿元/159.7/190.3亿元，净利润分别为7.1亿元/9.1亿元/11.5亿元；EPS分别为0.42元/0.54元/0.68元，对应当前股价PE分别为32.4X/25.1X/20.0X，维持“强烈推荐”投资评级。