烫手山芋还是香饽饽？不良资产处置的新挑战

因违规批量转让不良资产，银监局近日对徽商银行开出45万元罚单。

事实上，关于不良资产处置的问题由来以久，今年，在经济转型、金融去杠杆大背景下，不良资产处置面临着更多挑战。不过，机会和挑战并存，彼之“砒霜”，吾之“蜜糖”，不良资产具有的逆周期特性亦使得越来越多的资本涌入这一行业分享收益。

接受采访的多位业内人士向第一财经记者表示，随着经济增速放缓，市场违约频出，企业释放的不良资产增加，不良资产行业迎来周期性机遇。不过，“相比往年，今年行业出现了新现象，房地产行业不良增加、网贷平台爆雷等，给不良资产处置带来了相应的挑战。”国厚资产机构金融市场部副总经理黄彬黄彬对第一财经记者表示。

不良行业迎来周期性机遇

“上海某公司债权介绍，债务人为**，债权本金为1800万，利息为400万，有人收吗？”这是来自一个不良资产处置群的消息。自今年以来，类似的消息不断，不少业内人士称，债务违约的增长，经济周期的波动，刺激不良资产投资市场逐步扩大。

联讯证券首席宏观研究员李奇霖在研报中指出，对于金融机构而言，“不良”有两种指代。一种是不良资产，一种是不良贷款。由于银行表内主要资产是贷款，不良资产中预计有90%以上是不良贷款。

银保监会二季度数据显示，2018年二季度末，商业银行不良贷款余额1.96万亿元，较上季度末增加1829亿元；商业银行不良贷款率1.86%，较上季度末上升0.12个百分点。另外，商业银行关注类贷款余额3.4万亿元，较年初增加149亿元。

李奇霖称，未来，随着经济下行持续，大行的不良改善状况或会停止，金融机构整体的不良规模也将上行。

招银前海金融分析师王朝阳亦指出，在经济持续下行的大环境下，债券违约常态化、刚兑破除，不良资产规模与不良率将可能继续升高，预计2020年不良贷款将达到约3万亿元。

与此同时，参与不良资产处置的主体也在扩容，由“4家国有资产管理公司（AMC）+2家地方AMC+N家民营AMC”，到大量内外资机构进入，衍生出许多第三方服务机构和服务平台。随着参与机构增加，投资资金涌入不良处置市场，以期抢占先机“抄底”。

房地产不良规模增加

长期以来，房地产都是不良资产板块中的重头，在今年，受政策监管、市场环境、资金流向等因素影响，多数房企出现了销售回款受阻、融资难、资金链吃紧等现象，从而使得不良资产增加。

一位专门处置房抵贷不良资产的人士向第一财经记者表示，事实上，一些房企经营状况良好，但现金流面临压力，无法及时回款，融资陷入困境，便以处置“不良”的方式出清。

四大AMC之一的东方资产管理公司（下称“东方资产”）发布的《中国不良资产市场调查报告》显示，自2013年以来，房地产的不良贷款规模持续增长，预计增幅不低于20%。

上述报告还指出，房地产的不良贷款率亦处于上升态势，尽管不良贷款率总体相对较低，但随着政策调控的逐步落实，房地产市场的调整幅度将不断增加，预计今年不良贷款率会达到1.5%左右，向整体平均水平趋近。

值得注意的是，不良资产供给的增多并未带来价格的优惠。上述人士称，由于今年竞争者增多，资产包价格居高，“以往能打3~4折出售的，如今要5~6折，一些一线城市更贵，有的优质资产包甚至不打折。”

另外，房地产资产包面临的处置风险也在增加。一般来讲，AMC处置不良资产的方式主要有三种，一是债权转让；二是债务重组；三是债权实现。由于债权实现容易导致企业破产，债权转让和债务重组是当前较为主流的处置模式。

上述人士称，由于房贷利率上涨、社会资金成本提高、终端拍卖市场热度较低等原因，能够承接的资金并不多，“配资成本基本是基准利率上浮15%左右，通道费另算，资金成本不低。”

网贷不良处置面临挑战

今年6月，网贷行业爆雷不断。据零壹数据统计，截至9月，网贷行业问题平台（不含转型、争议）共有4671家，占平台总量的75.84%，三季度问题平台共239家，同比增加64%左右。

如何处置问题平台资产成为行业亟需解决的问题，对于AMC来说，网贷不良资产处置面临许多挑战。一位来自地方AMC的高层向第一财经记者表示：“这类资产包比较特殊，没有先例可循。”

上月，东方资产与深圳P2P平台信融财富签订协议，约定由后者接下信融财富平台上共计2000万元的逾期项目，这是首单AMC处置P2P不良资产的案例。

中国社科院金融法律与金融监管研究基地副主任尹振涛在接受第一财经记者采访时称，首单AMC清偿P2P案例的可复制性较小。“对于首单AMC参与P2P处置案例，所消化的2000万不良资产是在网贷平台借款的上市公司重组过程中进行的。”此案例不是针对P2P平台开展的资产处置，也并非针对单个投资人进行的偿付，而是AMC对该上市公司的债务实行代偿，是资产重组的一种方式。

通常来讲，按照贷款对象和有无抵押物两个标准，网贷可以分为四类，分别是个人信贷、企业信贷、个人抵押贷和企业抵押贷。其中，个人信贷包括现金贷、消费贷等；企业信贷包括供应链金融、融资租赁等；个人抵押贷包括车抵贷等；企业抵押贷包括房抵贷、票据贷等。

依据上述分类，不同种类的P2P不良资产处置需要区别对待。黄彬向记者介绍，企业抵押类不良资产较易处置，因为涉及金额大，底层资产明确，流动性强；其次是企业信贷，虽然无抵押物，尽调存在困难，但仍有标的对象可以对照；而对于个人类不良资产，处理较为困难，主要原因是法律法规的约束，再者尽调成本较高。

尹振涛同时强调，AMC处理网贷不良资产时，首先要明确其底层资产是否真实存在，底层资产是AMC把不良资产变为金融产品的基础。“如果P2P平台对象是企业并且达到一定规模，AMC具有专业的处理能力，但在个人债权方面，对于AMC的挑战较大。”他称。

“目前，整个行业都在摸索中。”海华永泰律师事务所高级合伙人倪志刚向记者称，AMC在化解P2P风险时需要考虑多重因素，如平台的债权应该如何承接和处置，底层资产是否真实等。