美半年度汇率报告公布在即，人民币难被贴上“汇率操纵”标签

本周，美国财政部即将公布半年度汇率报告。过去几年中国都没有被列为“汇率操纵国”，此次，据第一财经记者采访的专家学者反馈，美国没有理由为人民币贴上“被操纵标签”。不过，随着外部不确定性强化、新兴市场货币对美元持续贬值，市场对于美国此次的表态高度关注。

人民币难贴“被操纵”标签

根据美国2016年实施的《2015年贸易便捷与贸易促进法案》，其中第701条是美国判定一国为“汇率操纵国”的法律依据。当一国满足以下三个标准时会被认定为“汇率操纵国”：1、该经济体对美国贸易顺差超过200亿美元；2、该经济体经常账户顺差占GDP比重至少为3%：3、该经济体持续单边干预汇率市场，规模占GDP比重至少为2%。

如果一个经济体三个标准都满足，则被认定为“汇率操纵国”；如果只满足两个指标，会被列入观察名单；如果只满足第一个标准，但该经济体对美国的总体贸易逆差贡献较大，也可能被列入观察名单。

按照美国财政部的现行技术标准来看，虽然中国符合第一条，即中国对美国贸易顺差超过200亿美元（2017年中国对美贸易顺差为2758亿美元），但中国人民银行参事盛松成此前对第一财经记者表示：“仅从中国的大量货物贸易顺差和美国的逆差来讨论中美贸易失衡，而忽略两国货物贸易和服务贸易的全貌，是有失偏颇的。”

盛松成在接受采访时表示，2017年全年，我国经常账户顺差1720亿美元，其中货物贸易顺差4761亿美元，较上年下降179.8亿美元；服务贸易逆差2612亿美元，较上年扩大170.4亿美元，而美国是中国服务贸易逆差最大来源国。

就第二条评判标准而言，多家机构预计，中国经常账户顺差可能会在2019年大幅下降，甚至转为小幅逆差。例如，今年1~5月货物贸易顺差996.7亿美元，同比下降26.8%，大幅缩水；1~5月服务贸易逆差1270亿美元。可见，1~5月服务贸易逆差已超过货物贸易顺差。

渣打大中华区及北亚首席经济学家丁爽对第一财经记者表示，预计2019年中国经常账户可能出现逆差，2018年预计经常账户顺差降低至GDP的0.5%，2019年逆差幅度则为GDP的0.2%。

中国人民银行行长易纲近期在2018年G30国际银行业研讨会发言时表示，从国际收支来看，对外盈余在持续缩小。中国经常账户长期保持盈余，在2007年达到峰值，占GDP的10%，此后逐年下降。今年上半年，经常账户出现赤字，全年可能小幅盈余，预计不足GDP的1%。以上表明，中国经济增长已主要由国内需求推动，消费和服务业成为主要驱动因素，对外盈余不断缩小。

“经常账户基本平衡是好事，我们并不刻意寻求经常账户盈余。”易纲称。

至于第三条（12个月内购买外汇总量占GDP的2%），2015年、2016年中国的单向干预是购买人民币以维护人民币的基本稳定，而近一年来，央行已经不断退出常态化干预。

在上海发展研究基金会举办的“全球金融格局的变化和含义”研讨会期间，兴业银行首席经济学家鲁政委对第一财经记者表示，根据上述三条标准，美国没有理由为中国贴上“汇率操纵”标签。此外，人民币汇率波动并非以推动出口为目的。

当日研讨会期间，中国社科院世经政研究所国际金融室副主任肖立晟也对第一财经记者表示：“近期观察收盘价和第二天的中间价就不难发现（二者偏离扩大），其实逆周期因子的成分也在不断下降，未来汇率逐步走向灵活是央行希望看到的。”

此外，相比其他新兴市场货币，今年人民币的走势实则并不弱势。根据第一财经记者统计，年初至今，人民币对美元贬值近6%，在亚洲货币中弱于日元、泰铢、马来西亚林吉特、新加坡元、韩元，而在其他新兴市场货币中，阿根廷比索、土耳里拉、印度卢比、南非兰特、巴西雷亚尔的贬值幅度已经分别高达49.8%、34.9%、13.8%、12.9%、12.7%。

汇率逐步向灵活过渡

其实，美国要将一国指为“汇率操纵国”并不容易。美国自1988年开始对其主要贸易伙伴进行每半年一次的国际经济和汇率政策评估，判断有关贸易对象是否利用对汇率的操纵（即不合理定价）获取对美优势。

根据法律，一旦被认定为“汇率操纵国（地区）”，美国财政部就会与该国家（地区）进行谈判，敦促其解决货币低估的问题，而且美国总统在此过程中有权采取行动，如果持续一年被认定为“汇率操纵国（地区）”，美国就会采取惩罚措施或直接提请国际货币基金组织（IMF）进行裁决。

美国智库彼得森经济研究所(PIIE)还认为，如今的资本流动和供应链之复杂令“双边贸易平衡”不再适用于判定一国操纵货币。换言之，美国财政部的判定标准已经过时，除了原标准的第2、3条之外，PIIE认为，判定一国为汇率操纵国还需满足以下4个条件: 外汇储备和其他官方海外资产超过3个月进口额；外汇储备和其他海外官方资产超过短期外债(公共和私人部门)的100%；官方外币资产净值超过(石油出口-生产成本)的65%；世界银行将其划定为高收入或中高收入国家。

各界也认为，人民币汇率将不断向灵活过渡。IMF中国首席代表席睿德就对记者表示，希望人民币继续提升弹性，保持汇率处于与国际收支相符的合理均衡水平。

肖立晟对第一财经记者称，一直以来，央行对于汇率管理存在三个目标——保持国际收支平衡、保持宏观经济稳定以及保持金融市场稳定；一般会参考三个指标——均衡汇率、篮子汇率和中美双边汇率。三个目标有时会面临一些冲突，这就需要根据当时情况的轻重缓急来决定人民币对美元汇率。

肖立晟表示，“今年以来，为了兼顾国际收支平衡、宏观稳定与金融市场稳定的目标，汇率体现为双边波动加大。”他称，未来汇率不断向灵活过渡是最为理想的模式。