宏观 华财讯 证券 产经 消费 科技 房产 酒业 银行 保险 智慧家

一财研选|医疗IT发展逻辑验证,领军企业市场价值待重估!

2018年11月05日 09:13 来源:第一财经
分享: 微信

券商研报浩如烟海,投资线索眼花缭乱,第一财经推出《一财研选》产品,挖掘研报精华,每期梳理5条投资线索,便于您短时间内获取有价值的信息。专业团队每周日至每周四晚8点准时“上新”,助您投资顺利!

2018年11月4日目录

►医疗IT发展逻辑验证,领军企业市场价值待重估!(东北证券)►股票质押风险缓解估值见底,券商股配置价值显现(中银证券)►水泥煤炭价格差持续为正,行业需求好于产量表现(海通证券)►草铵膦潜在需求增速高,机遇挑战并存龙头受益(华创证券)►营收增长重回高速,汤臣倍健战略成功未来可期(新时代证券)

1.医疗IT发展逻辑验证,领军企业市场价值待重估!(东北证券)

东北证券指出,从前三季度行业经营情况来看,医疗IT三季报收入增速优化,业内公司订单高速增长,优质企业收入增速高于行业增速,“总包模式”显现,诸多数据继续验证医疗IT行业景气度提升逻辑。

东北证券认为,行业前三季度收入增速优化,创业软件母公司2017~2018年三季报收入增速分别为15.88%、29.13%;和仁科技10.76%、31.70%;卫宁健康17.96%、34.19%。公开数据表明卫宁健康、创业软件、思创医惠、和仁科技等公司中标项目总金额增速普遍超40%,部分公司甚至翻倍增长。2018年前三季度卫宁健康收入增速34.19%;创业软件母公司收入增速29.13%;和仁科技收入增速31.70%,远高于行业平均增速15%左右。并且行业头部企业千万级订单无论在金额占比还是数目占比上都呈现逐步优化的趋势。

企业互联网时代中,产业信息化企业战略价值凸显。国内科技巨头都纷纷寻求与产业信息化公司战略合作,甚至通过入股的形式深度绑定,共同开拓广阔的产业互联网市场。从医疗信息化领域来看,腾讯和阿里等互联网巨头分别入股东华软件和卫宁健康,并且两巨头纷纷与创业软件战略合作。除此之外,华为、深信服等科技巨头也与卫宁健康等企业战略合作,共同耕耘医疗信息化市场。

东北证券指出,今年以来医疗IT板块相对强势,绝对大部分个股走赢指数。卫宁健康、创业软件以及和仁科技实现绝对收益,较年初涨幅88.7%、55.5%和29.2%,实现逆势上涨;思创医惠和东华软件相对于创业板指有相对收益。三季度末,基金持股比例卫宁健康17.04%、思创医惠13.05%、东华软件2.08%,创业软件6.9%,久远银海11.15%,各公司的基金持股比例相比年初均有明显提升,整体维持在较高水平。目前医疗IT板块依旧维持较高活跃度,行业基本面改善的逻辑得到市场高度认可。

东北证券重点推荐卫宁健康(300253.SZ)、创业软件(300451.SZ);推荐关注思创医惠(300078.SZ)、东华软件(002065.SZ)、久远银海(002777.SZ)、和仁科技(300550.SZ)

2.股票质押风险缓解估值见底,券商股配置价值显现(中银证券)

2018年上市券商三季报发布结束,受市场行情持续下行以及计提信用减值准备等因素影响,券商整体业绩不佳,龙头券商的业绩仍旧大幅领先。受益于利好政策的集中出台,券商股票质押风险有所缓解。中银证券认为,政策面支撑之下,券商股估值见底,享有较高安全边际,相对配置价值显现。

32家上市券商前三季度实现归母净利润470.80亿元,同比下滑33.06%。其中三季度单季业绩惨淡,同比下滑49.9%。自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为26.3%、24.7%、11.4%、10.3%、9.6%。其中经纪业务三季度表现较为疲软,占比下滑2个百分点;自营业务收入占比与上半年基本持平,被动回归第一大收入来源。

中银证券认为,在市场寒冬时期,券商的“马太效应”尽显,前三季度大券商净利润增速平均为-26%,显著高于全部上市券商的-33%,尤其是华泰证券、中信证券净利润同比降幅控制在-10%以内,面对市场压力,龙头券商更强更均衡的综合实力能够帮助它们更为平稳地过渡。

中银证券指出,除资管业务外,其他主营业务均同比大幅下滑。前三季度上市券商合计自营业务收入同比大幅下滑21.03%,同比降幅与上半年基本持平;利息净收入同比下滑31.24%,降幅与上半年基本持平;资管业务收入同比增长5.88%,增幅较上半年有所收窄;经纪业务收入同比下降16.93%,降幅较上半年的4.53%显著扩大;投行业务收入同比大幅下滑29.61%,降幅较上半年扩大。

截至2018年三季度末,公募基金持有券商股市值186.47亿元,占总持仓比重1.99%,较二季度末2.34%的持仓占比有所下滑。相较于券商股3.13%的A股市值比重,目前公募基金对于券商股仍然大幅低配。截至2018年10月末,证券行业平均PB1.26倍,大券商平均PB1.19倍,仍然处于历史底部。

中银证券认为,2018以来券商股的估值屡创新低,10月18日券商指数的PB估值下跌至1.06倍,创下历史最低估值水平。随着近期监管层集中出台一系列利好政策,券商股估值触底回升。在政策的支撑下,券商估值短期内见底,具有较高的安全边际,同时强Beta属性又使得券商股在反弹时具备较强的动力,进可攻退可守,因此有望取得较可靠的相对收益,配置价值凸显。推荐业绩大幅领先同时享有政策红利的龙头券商股中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)

3.水泥煤炭价格差持续为正,行业需求好于产量表现(海通证券)

2018年1-9月全国水泥产量约15.8亿吨,同比增加约1.0%;其中第三季度产量约5.9亿吨,反算同比增长3.8%(江浙沪增加11.1%、西南区域增长10.3%)。考虑行业库容比中枢的下行,海通证券预计行业需求好于产量表现。

海通证券指出,供给侧改革、环保高压等政策环境使得水泥自主控量保价联盟较往年坚实,水泥供需态势良好,2018年9月末行业平均库容比约53%,同比降约9.4个百分点,中枢水平降至2012年以来低位。全国水泥均价持续表现强势。2018年1-9月全国42.5水泥吨均价同比提升达79元至419元;第三季度水泥均价同比增长82元,环比第二季度下降7元/吨。盈利创新高。1-8月,水泥行业实现利润963亿元,增长1.5倍,按照统计局披露的水泥产量测算,1-8月水泥行业单吨净利约70元/吨,盈利创新高。

海通证券指出,1-9月西南、中南、华东需求增速领跑全国,西北、东北、华北需求下滑。分省市区来看,1-9月西南地区5个省市区增速均在5%以上;中南地区的广东广西在大项目的拉动下,前9月水泥产量累计增长5.3%、8.1%;华东地区中浙江省由于亚运会建设,产量同比增长15.2%。水泥需求1-9月下滑幅度较大的省市主要集中于三北区域,吉林、宁夏、黑龙江、新疆、内蒙古同比下降22.0%、21.2%、21.1%、20.3%、14.8%。

第三季度A股水泥企业毛利率同比继续改善。海通证券认为,受淡季效应及海螺水泥增加贸易量导致其毛利率降低的影响环比下降;收入大幅增长下费用率得到摊薄。从水泥煤炭价格差来看,第二季度水泥价格提涨幅度明显超过煤炭等成本上升幅度,三季度进入淡季行业盈利环比有所下降,但同比仍有明显改善。

2018年三季度在收入大幅增长下,A股水泥企业销售、管理、财务费用率同比分别下降约1.2、1.1、1.2个百分点,费用率继续得到摊薄。三季度净利润率约20.6%,同比增加6.0个百分点。从固定资产、“在建工程/固定资产”指标来看,企业资产负债表继续修复,基本无新增产能压力。2018年9月期末A股水泥企业固定资产(合计)净额约1480亿元,同比降约0.6%,固定资产连续十个季度同比负增长。2018年9月末A股水泥企业“在建工程/固定资产”约6.6%,同比增0.3个百分点,环比增0.3个百分点,维持低位。

海通证券建议关注海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)

4.草铵膦潜在需求增速高,机遇挑战并存龙头受益(华创证券)

草铵膦是全球第二大非选择性除草剂,具备除草谱广、除顽固杂草效果好、目前未有抗药性产生的特点。

华创证券指出,自1986年上市以来,草铵膦被广泛应用于果园、胶园、非耕地、免耕地等农用地的防除杂草,需求保持平稳增长。2015年起,由于草铵膦优异的性质特点,其在同类非选择性除草剂中脱颖而出,规模快速提升,2016年全球市场规模达到137亿美元,主要受益于草甘膦复配需求增加、百草枯替代、转基因作物推广等带来的巨大空间。

2016年全球草铵膦需求量为12万吨,华创证券测算,2021年需求量将增至32万吨,2017~2021年CAGR为190%。

全球草铵膦工业化生产技术最具优势的是拜耳(Hoechst),它的技术核心是MPE与ACA的Michael自由基加成反应。整个生产过程可以实现连续化自动化生产、无溶剂、无气味,几乎无渣排放的洁净工艺。相比之下,我国主要采用的格氏-Strecker工艺收率低、污染大、能耗高,且存在专利侵权的潜在问题。

华创证券指出,目前,国外主要草铵膦生产企业为拜耳(6000吨/年,产能占比145%),及UPL(3000吨/年);国内主要生产厂商包括利尔化学(7000吨/年,产能占比169%)、浙江永农、济宁天盛、石家庄瑞凯、威远生化等。

2017年,全球草铵膦名义产能约4万吨/年,产能较2016年增加近80%。但由于高技术壁垒+环保高压,产量仅为16万吨,开工率仅40%。未来扩产计划较多,但技术壁垒短期难攻破,可正常开工的有效产能将大打折扣,供给较难出现短期爆发增长的局面。

华创证券认为,2019年起,由于行业的大幅投扩产,草铵膦供需缺口料将缩小,且可能出现阶段性供需失衡局面,价格大概率下滑。草铵膦价格最悲观或将下跌到10万元/吨左右(含税),此时使用传统格氏-Strecker工艺的企业将无法盈利,行业面临重新洗牌,不具备技术及成本优势的企业首当其冲,而成本优势显著,在环保高压下仍能大规模供货的企业有望成为赢家。

华创证券重点推荐产能最大、成本最低、开工最稳的草铵膦龙头企业利尔化学(002258.SZ)。公司目前草铵膦产能7000吨/年,广安项目新规划产能1万吨/年投产后,公司将成为全球最大的草铵膦供应商。从竞争优势看,公司格氏法生产成本国内最低,同时,广安新项目公司采用气相法避开亚磷酸三乙酯的格氏反应,实现工艺的重大突破,草铵膦单吨成本可进一步降低约2~3万元,公司草铵膦业务竞争优势有望大幅增强。

5.营收增长重回高速,汤臣倍健战略成功未来可期(新时代证券)

我国保健品人均消费量仅24美元是澳大利亚的1/7,美国的1/8,差异较大。美国保健品行业渗透率达到了50%,粘性用户占比为60%,相对中国20%的行业渗透率和10%的粘性用户占比,提升空间巨大。

新时代证券指出,国内保健品CR5市占率由2010年33.3%提升至2017的37.8%,其中非直销龙头汤臣倍健(300146.SZ)提升最大,由1.4%上升至6%。从渠道上看,直销渠道占比最高达49%但近年发展较慢,2017年同比仅增长0.8%,而线上渠道发展最快2010~2016年CAGR达53%,占比提升至24%,超过药店渠道成为保健品第二大消费渠道。

汤成倍健大单品健力多在公司重视扶持之下,销售量增加极大,2018上半年同比增加308%。新时代证券指出,大单品战略不仅提升其本身销量,对公司其他产品产生协同宣传促销作用,促使汤臣倍健主品牌2018上半年收入同比增长30%,让公司进入了新一轮的增长周期。而第二款大单品健视佳的开始投入市场,2018上半年收入达到了2018全年计划的85%,体现了公司大单品战略的发展延续性。

公司线下药店渠道受制于门店增长放缓而减速,但新时代证券发现,公司大单品健力多在线下放量并协同促进其他品类增长,公司药店渠道收入增速明显高于行业渠道增速。公司也从完全依靠药店渠道走向“药店+线上”双渠道,展开电商2.0战略。通过聘请明星担当代言人等方式在线上进行宣传,针对线上线下渠道消费者年龄差别,公司研发全新专供线上的差异化产品,依此来拉升线上渠道业绩,而2018年上半年电商渠道收入3.99亿元,公司和健力多同比增长72%,增长迅速。

由于公司大单品战略成功拉动的公司业绩以及该战略的可复制性强,外加公司线上渠道的强力发展,新时代证券预计公司2018~2019年净利润分别为10.25亿元、13.04亿元,对应EPS分别为0.70元、0.89元。当前股价对应2018~2019年PE分别为26.6、20.9倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

责编:周毅
(责任编辑:CF001)

推荐阅读 相关文章

华西村1元转让80%股权 地方国企助其抒困

华西集团主要从事涤纶化纤的研发、生产和销售,石化仓储物流服务。...

来源:中华网财经

景区经营权转让频现,大熊猫基地及碧峰峡80%股权拟5亿成交

景区经营权拍卖也已发生多起。...

来源:中华网财经

AI独角兽CEO被告上法庭了

钱在哪儿,官司就在哪儿。...

来源:投中网

菲仕兰上半年业绩抢眼 中国市场业务贡献突出

围绕不同功能性、不同的年龄段以及乳品多样化,加速新品研发和落地。...

来源:中华网财经

李彦宏辞任携程集团董事

目前百度控股有限公司仍为携程最大股东。...

来源:中华网财经

顺丰扭亏为盈 完成H股全流通备案

有望成为独立第三方即时物流盈利第一股。...

来源:中华网财经

强生上半年营收503亿美元!Stelara超52亿美元,Darzalex增长22%

基于此,强生上调了2023年业绩预期,由原计划的979-989亿美元提高至993–1003亿美元。...

来源:医药魔方

去“械”转“化”后,敷尔佳神话难续

以高费用换来的高增长和高盈利。...

来源:斑马消费

股东纷争持续8年 中炬高新被拖累业绩

留给中炬高新的时间不多了,在这场股权争斗暴风雨停息后,如何在竞争日渐激烈的调味品行业中重振旗鼓,是公司和股东们迫切需要思考的。...

来源:鳌头财经theSankei

奈雪开放加盟,单店合作需验资门槛150万

不再坚守直营,主攻下沉市场...

来源:中华网财经

优然牧业与中外多家权威机构达成战略合作

将为中国奶业的高质量发展贡献优然科技价值。...

来源:中华网财经

跨周期增长,到底谁在买认养一头牛?

产业链的重要性不断凸显,恰好解释了其保持增长的动力从何而来。...

来源:快消

伊利原董事长郑俊怀再获刑

即将年满73岁的郑俊怀,将于2023年8月中旬服刑完毕。...

来源:中华网财经

仍处初级阶段,中国奶酪产业如何持续高质量发展?

妙可蓝多创始人兼CEO柴琇认为,奶酪在中国始终是“长坡厚雪,黄金十年”。...

来源:中华网财经

同比下滑85%!2023年上半年我国流感疫苗批签发情况总览

其中,流感病毒裂解疫苗批签发2批次,三价亚单位疫苗无批签发,四价流感病毒裂解疫苗获批签发15批次。...

来源:生物制品圈

联系方式

中华网新媒体 财经频道
互动/投稿邮箱:
finance@zhixun.china.com
网上不良信息举报电话:010-56177181
财经频道联系电话:(010)56176102