战略配售基金撕下“债基”标签 业内称获配人保“出乎意料”

战略配售基金终于可以摆脱“债基”的尴尬标签。

11月8日，中国人民保险集团股份有限公司（下称“中国人保”）发布的首次公开发行A股网下发行初步配售结果及网上中签结果显示，招商、易方达、南方及汇添富四家基金公司的3年封闭运作战略配售基金（LOF）参与了战略配售，这也是战略配售基金问世以来，首次以战略配售的方式投资股票。

不过，按照市场的传统认识，独角兽公司所处的行业分布在互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等七大新兴领域，四只独角兽基金战略配售中国人保，还是出乎了一些市场人士的预料。

“人保肯定不算是传统意义上的新经济的‘独角兽’，但折价送福利给CDR基金，也是符合规定的，因为在募集公告里写了可以做战略配售参与打新。”北京一位险资人士则告诉记者。

撕下债基标签

公告显示，此次中国人保发行股份数量为18亿股，其中初始战略配售发行数量为7.8876亿股，约占发行总数量的43.82%。

最终获配的7家战略投资者分别是中国人寿、太平人寿、新华人寿、招商3年封闭运作战略配售基金、易方达3年封闭运作战略配售基金、南方3年封闭运作战略配售基金和汇添富3年封闭运作战略配售基金。

这也就是说，招商、易方达、南方及汇添富四家基金公司的3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）参与了战略配售，锁定期12个月。

进一步来看，除了招商3年封闭运作战略配售基金获配8982万股，其余3只基金均获配了7485万股。

今年6月6日下午，华夏、招商、南方等6家基金公司拿到了证监会下发的“关于准予XX3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）注册的批复”，标志着六只“独角兽基金”的获配。

独角兽基金主要投资对象是通过CDR回归A股的独角兽公司，在小米发行CDR的事宜被搁浅之后，独角兽基金一时也没有合适的投资对象，只能将仓位大量地投资于债券，也就是说，战略配售基金就成为了“债券基金”。

三季报也显示，招商3年封闭战略配售基金65.89%的仓位配置了固定收益产品；易方达3年封闭战略配售基金的固定收益投资比例更是高达98.04%，其中同业存单的比例高达63.08%。

此番获配中国人保，意味着战略配售基金摆脱了“债基”的尴尬标签，成为一只真正意义上的独角兽基金。

有业内人士认为，战略配售基金一定程度上便是债券的收益增强基金，封闭期内，主要是采用战略配售和固定收益两种策略。

“原来CDR基金发行的时候是为独角兽基金做的准备。因为基金契约写得比较清楚，所以需要找到一个新的增值方式，参与IPO也是一个比较好的选择。毕竟短期找不到其他更好的方式。”沪上一位公募基金经理告诉记者。

“本次发行中，战略投资者的选择在充分考虑投资者资质以及和发行人长期战略合作关系等因素后综合确定，主要包括：（1）具有良好市场声誉和市场影响力，代表广泛公众利益的投资者；或（2）与发行人存在战略互信和长期合作意愿，充分理解保险公司经营特点且有意愿长期持股的大型国有或国有控股保险公司或其下属企业。”中国人保在中签结果公告中表示。

作为一家综合性保险金融集团，中国人保为财政部独家发起设立的股份有限公司。截至2018年6月30日，财政部持有中国人保29896189564股内资股股份，占后者总股本的70.47%。

获配人保出乎意料

此前，市场的认识是战略配售基金大概率会投资于符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的新经济企业，此外就是伴随着海外中概股回归A股，战略配售也可能成为越来越多创新龙头企业的选择。

不过，独角兽公司所处的行业分布在互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等七大新兴领域，四只独角兽基金战略配售中国人保，还是出乎了一些市场人士的预料。

“坦率说，战略配售基金获配人保，我不觉得特别具有吸引力，不是按照我们通常预想的那种新经济独角兽。”一位资深公募基金人士表示。

比如南方3年封闭运作战略配售基金在招募说明书中写道，“本基金立足于分享国家优势产业的长期成长空间。国家优势产业包括但不限于互联网、云计算、大数据、人工智能、创新药、新兴消费等。”

嘉实旗下的3年期战略配售基金并没有参与此次中国人保的战略配售。不过需要看到的是，嘉实有104只产品参与了中国人保的网下配售。

“是折价还是溢价并没有那么绝对。通常，比较优质的公司在本地市场买不到的话会出现一些溢价；但如果公司品质一般，溢价不会太明显。上市一段时间后，因为流动性的问题，交易量就会减小，最后和基础股份之间的溢价逐渐消失。像ADR有不错的溢价，但像TDR就不存在明显的溢价。”北京某公募基金副总告诉记者。

今年曾被称作“独角兽”的上市元年，但“独角兽”在二级市场的表现并不尽如人意。10月8日，工业富联（601138.SH）在A股交易整整四个月的档口，其股价首次跌破13.77元的发行价；三六零（601360.SH）借壳后，其股价也从最高的66.5元/股跌到如今的22.46元/股。

今年4月港股市场开出“同股不同权”的绿灯，但小米、美团等巨头上市后相继破发。Wind统计显示，截至11月8日收盘，小米（01810.HK）收于13.72港元/股，较17港元的发行价累计下挫近20%。

“即便是不需要享有估值的溢价，关键还是在于定价的问题。定的价格越低，空间就越大。”该北京公募基金副总认为。

Wind统计显示，截至目前6家上市保险公司的平均市盈率约为22.6%，其中中国平安（601318.SH）最低为11.86（倍）。