港股个股一天跌掉90%，为什么投资者还如此淡定

与A股滥停牌相比，港股形成鲜明反差：港交所个股即便一日暴跌90%，既不会停牌，也不会有人谩骂，更不会有人抢反弹，这就是港股制度先进性以及市场成熟性的重要体现。

2017年6月27日午市收盘之前，多只港股突然“闪崩”、股价“腰斩”。当天收盘时共有12只主板和4只创业板上市公司股价跌幅超过50%。这批暴跌的港股，多为股价不足1港元的仙股。

其中，汉华专业服务（08193.HK）、中国集成控股（01027.HK），这两只仙股当天跌幅均超过90%，其流通市值一天之内灰飞烟灭。这是港股历史上比较罕见的一幕。

汉华专业服务6月27日收盘价0.064港元，比上一交易日收盘价（0.97港元）大跌93.40%，流通市值从47.12亿港元暴跌至3.11亿港元。尽管如此，汉华专业服务并未停牌，而且次日（28日）继续正常交易，次日再跌34.37%，收于0.042港元。29日、30日照常交易，却无人“抢反弹”。

同样，中国集成控股27日收盘价0.016港元，较上一交易日收盘价（0.28港元）大跌94.29%，其流通市值从210亿港元暴跌至12亿港元。次日未停牌，直至30日收于0.013港元，也无人“抢反弹”。

面对某些个股一个交易日之内大跌90%，为什么港股监管方及投资者会如此从容而淡定？事实上，港股是一个以机构投资者占主体的“机构市”，它不仅废除了涨跌停板制，而且还实行了T+0的回转交易。

2018年8月1日港交所新修订《上市规则》，其中对“短暂停牌或停牌”作了明确规定与约束。很显然，这是港交所对发行人维持其证券上市地位所必须承担的“持续责任”。

本章所载的持续责任，主要是为了确保维持一个公平及有秩序的证券市场，以及所有市场人士可同时获悉相同的资料。如发行人不遵守持续责任，这可能导致港交所对发行人证券停牌或除牌，以及采取纪律行动。

在大多数情况下，由有关发行人发出公告，比不适当或不合理的短暂停牌或停牌更为可取，因为后者会妨碍市场的正常运作。除非港交所认为要求短暂停牌或停牌的理由合理，否则，只要求发行人刊发一项澄清公告。发行人如不能发出该项澄清公告，港交所或会展开纪律程序，对发行人及其董事采取根据《上市规则》可施加的制裁。

要求短暂停牌或停牌的发行人有责任让港交所确信，有关短暂停牌或停牌的决定是适当的。港交所有责任就所有在港交所上市的证券，维持一个公平而有秩序的交易市场；除遇有特殊情况外，上市证券的买卖活动应该持续进行。

任何证券短暂停牌或停牌的时间均应尽可能短。发行人有责任确保在刊发适当的公告后，或其当初根据《上市规则》要求短暂停牌或停牌的具体理由不再适用时，在切实可行的范围内尽快复牌买卖。港交所认为，若短暂停牌或停牌超过完全必要的时间，则会使市场不能被合理地使用，妨碍了市场的正常运作。

（董登新系武汉科技大学金融证券研究所所长）

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