指数基金前三季两位数增长，中基协着手制定业绩比较基准

前三个季度的指数基金规模环比增加10%，ETF更是单季度大幅增长了351亿元。随着A股被纳入多个全球指数，带动大量机构投资者进入，指数投资迎来了快速发展。

“市场有效性在提高， A股的机构化时代正在到来。”11月22日，在一场指数基金论坛上，多名业内人士均认为，MSCI和富时罗素全球指数先后纳入A股，公募FOF和养老目标基金入场、银行理财净值化转型，A股机构化已经成为现实，为指数投资带来了诸多机会，也是目前指数基金规模快速增长的主要原因。

国内市场的指数投资快速增长的同时，散户为主的投资者结构、较高的费率，以及缺乏有资产配置需求的机构投资者、没有统一业绩比较基准规范性等现实问题，也是国内市场指数投资存在的主要制约因素。对此，中国基金业协会副会长钟蓉萨透露，基金业协会正在展开研究，尽快出台业绩比较基准相关自律规则。

指数基金今年两位数增长

公开数据显示，截至2018年年9月底，国内市场的指数基金规模共计已达5382.5亿元，较上个季度增长了490.6亿元，环比增加10%，而ETF（交易型开放式指数基金）的规模，更是单季度大幅增长了351亿元，总规模达到2897亿元。

“近两年指数投资明显升温，针对指数化投资的讨论热度不断上升，原因主要来自两方面。”钟蓉萨是22日在“全球指数基金论坛”上称，这种情况的出现，一方面，很多新的投资机会指向了指数投资，另一方面，中国指数基金发展平缓，而美国指数基金、ETF等被动型产品自金融危机以来发展迅猛，市场从这一趋势看到了指数基金的发展前景，认为指数基金、ETF能成为下一个增长点。

她认为，MSCI和富时罗素先后将A股纳入其全球指数，以及公募FOF和养老目标基金入场，会通过指数基金将境外机构投资者、社保、保险等长期资金逐步引入，为市场带来了新的指数化投资机会，机构投资者将会成为市场的主要配置力量， A股市场将加速成为全球机构投资者资产配置的重要部分。

“市场有效性在提高， A股的机构化时代正在到来。”华夏基金总经理李一梅亦称， A股个人投资者占比仍非常高，但已经低于50%，随着机构、海外投资者不断地进入， A股机构化已经成为现实，指数化投资开始真正为机构所运用。此外，指数基金相对透明，A股市场信用风险事件频发，可以卸掉委托人很多压力。

除了上述原因，业内人士还认为，随着资管新规落地，银行理财净值化，以及权益市场选择加大，选择快速、方便、能分散风险的特征，也为指数基金的发展带来了机会。

腾安基金董事长刘明军称，随着资管新规落地，在产品“净值化”转型、养老金等长期资金入市、智能投顾与组合投资兴起的背景下，现有货币基金独大，债券基金第二的行业格局在未来会被颠覆，被动投资将会成为新的风口。

将出业绩比较基准规则

尽管指数基金发展迅速，但在业内人士看来，中国市场的被动投资，仍有系列障碍需要解决，未来也面临不少挑战。

“美国的指数基金发展到今天，已经走过了多少年的历史？在中国市场，只经过了这么短的时间，是不是就能进入美国市场一样的阶段？我认为可能时间还不到。”中欧基金董事长窦玉明说，美国的被动投资大发展，与其低的费率、高效的生产效率相关。中国被动投资要想大发展，基金公司也需要大幅提高效率，在费率下降后依然能保持盈利，而这并不容易。

“美国的被动投资公司效率很高，费率降到千分之一以下，公司依然可以活着。“窦玉明说，美国的股市指数比较平稳，而中国市场波动太大，而且股票定价还有很多不合理的地方，如大量垃圾股或者质量比较差的股票依然很贵的就做指数投资如果不加分辨地买入，造成的损失将会很大。”中国市场的定价，会越来越合理，那些比较差的公司定价错了，就会成为指数投资中杀伤力很高的地雷。”

“前景是广阔的，道路是曲折的，要做好打持久战的准备。”李一梅也称，在国内做指数化投资，还存在缺乏应用场景和配置的理念，核心指数的代表性不足，增量资金的流入机制不完善、指数的编制新策略和新的融合度不够、指数化投资的基础依然非常小众等五大不足。

钟蓉萨也称，A股的投资者结构仍然以散户为主，截至 2016年底，持有公募基金份额的有效账户为26954.59万户，其中个人有效账户为26946.09万户，占比达99.97%。指数基金作为重要的大类资产配置工具，缺乏与之相匹配的有资产配置需求的机构投资者。指数基金要想大展拳脚，我们还需要持续推动投资者结构的优化。

“最近几年，我们一直在推动养老目标基金和FOF等资产配置型产品，随着养老目标基金和FOF的发展，会有更多的长期配置型资金进入市场，机构拿到更多长期资金，考核周期也会随之拉长，投资行为自然会朝向更长久的利益。” 钟蓉萨说，基金公司指数部门的工作，还部分围绕人工主观判断、手动跟踪调整指数，这与交易场所相关制度不完善有关。

更为重要的是，对于基金投资者来说，合适的业绩比较基准，可以准确反映基金的投资方向和投资风格，是投资者决策的重要参考。但目前基金业的指数等业绩比较基准设置，并没有统一的规范性要求。

钟蓉萨也表示，为突出相对业绩，很多基金产品的业绩比较基准，通常被设置为宽基指数，难以体现基金的资产配置方向和投资风格。特别是混合型基金，业绩比较基准设置通常缺乏依据，存在较多投资风格漂移的现象。维持，基金业协会已就基金业绩比较基准展开研究，拟规范业绩比较基准的设置、选择和定期评估的基本要求，尽快出台业绩比较基准相关自律规则。