乙二醇期货挂牌上市，业内称首日走势反映基本面预期

12月10日，伴随着一声金锣敲响，乙二醇期货正式在大连商品交易所（下称“大商所”）挂牌上市。

记者获悉，共有16827个客户参与了乙二醇期货首日交易，成交量35.33万手（单边，下同），成交额200.79亿元，持仓量3.9万手。

从市场结构看，首日交易中法人客户持仓量占比43%，市场结构较为合理，包括中石油国际事业公司、中基石化公司、远大能源化工公司、宁波恒逸实业公司等产业上中下游企业均参与首日交易。

从价格走势看，乙二醇期货6个合约的挂牌基准价为6000元/吨，截至当日15时收盘，所有合约均低开。其中，1906主力合约开盘报5600元/吨，较基准价大幅低开，盘中价格走势平稳，收盘结算价报5687元/吨，较挂牌基准价下跌5.22%。

“今日(12月10日)乙二醇期货价格走势合理反映了市场对未来现货供求基本面的预期。据卓创数据，明年我国乙二醇新增产能将超过300万吨，下游聚酯产能增量600万吨左右，折合乙二醇需求量约213万吨。乙二醇供应增量超过下游需求增量，市场预期未来供应过剩，远月价格应贴水现货价格。1906合约首日结算价5687元/吨低于现货价格，反映了市场对未来的预判。”海通期货乙二醇研究员刘思琪认为，乙二醇期货首日平稳运行，市场参与度高，期价波动幅度8%的涨跌停板之内，市场交易较为成熟理性。

作为国内大型聚酯生产企业，宁波恒逸实业公司参与了乙二醇期货首日交易。该公司副总经理莫建建表示，原料价格短期大幅波动，给企业经营管理带来了非常大的困难。今年12月7日乙二醇日均价为5975元/吨，相较9月6日下跌了2105元，仅3个月时间内跌幅达26%。影响行情的因素主要为供应增加和需求下滑，如煤化工装置顺利投产带来的供应增加、聚酯开工下滑等。

“随着乙二醇期货上市，参与交易的产业企业和投资机构会更加专业和全面，期货价格博弈更加充分，保障期货套保功能有效发挥。聚酯企业不仅可以通过套期保值来规避价格风险，还能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。”莫建建说。

在期货市场获益的不仅是下游的聚酯企业，作为连接产业供需两端的纽带，贸易商在日常经营中面临着采购和销售两端的波动风险，避险需求十分强烈。作为年贸易总量约200万吨、进口量约60万吨的大型乙二醇现货贸易商，远大能源化工需要确保持有一定量的常备库存，以满足下游企业的生产需要。在行情下行过程中，库存会面临较大的亏损风险。“我们已经参与到乙二醇期货首日交易中。未来，公司将在期货市场及时、高效和安全的开展套保业务，并考虑通过期货市场进行远期商品的采购和销售，改善企业避险和贸易方式。” 远大能源化工烯烃事业部总经理戴煜敏表示。

对于参与众多化工品种的贸易、生产企业而言，乙二醇期货的上市，还拓展了企业套保交易模式和策略，给企业提供了跨品种套利空间。据了解，乙二醇、聚烯烃在油制和煤制工艺中具有相同的原料，存在着较强的相关性。由于乙二醇、聚烯烃的下游需求不同，供需结构存在差异。同样，乙二醇和PTA作为下游聚酯的原料，面临着相同的下游需求，但上游生产原料、成本不同。当乙二醇与其他化工品种的供需端存在较大变化时，可以在期货市场通过买入一个品种合约、卖出另一个品种合约来套利，形成跨品种的风险对冲策略。

“从价格走势看，乙二醇与聚烯烃品种价格关联度相似度较高，与甲醇为上下游关系，与PTA共同拥有聚酯下游，必然会为跨品种套利增加更多机会。此前，企业套利方式有近远期套利、跨区域套利和内外盘套利。乙二醇期货上市会给乙二醇的期现套利、跨品种套利提供更多机会。”中基石化芳烃聚酯部总经理孙倜介绍。

值得注意的是，虽然今日是乙二醇期货首次“亮相”，但产业链企业对于期货并不陌生。“长期以来，我们公司参与了PTA期货交易，制定了明确的套保业务制度和操作流程。公司参与期货的主要的目的是进行库存管理。比如，今年二三季度预期PTA价格不断上涨，在期货上做买入套保，对冲了成本上涨的风险。” 莫建建说。

相关市场人士表示，除了避险功能之外，企业还可以利用期货价格信号灵活进行贸易定价，提高定价合理性。目前，乙二醇供应商大约有超过70%的货物通过直销给聚酯工厂，其余会以均价方式销售给关系稳定的贸易商，合约定价主要参考ICIS（安迅思）均价、普氏均价、中石化结算价和CCF（中国化纤信息网）均价，并根据合同量进行折扣谈判。当前现货贸易还没有统一的具有较强约束力的定价机制。

乙二醇期货上市有望优化行业定价模式。乙二醇和PTA基本有着相同的下游聚酯企业，由于PTA期货市场的成熟，产业链上下游客户对期货价格加升贴水的基差贸易定价非常熟悉。乙二醇期货上市后，下游聚酯企业和贸易商更能快速理解和参与基差贸易模式。通过基差贸易，生产企业可以提前锁定销量及利润，拓宽销售渠道；下游聚酯工厂可以实现每日点价，规避高结算价带来的经营风险；而贸易商可以扩大贸易量，逐步整合上下游资源，利用自身渠道、资金等优势向产融结合方面转型升级。

“期货市场价格发现的功能将为国内提供更加公平、公正、公开的定价参考。期货交易者众多，包括生产厂商、中间贸易商、下游消费厂家以及相关投资机构。众多交易者在同一平台大量竞价交易，将促进期货价格发现功能发挥，推动期货价格成为现货价格的‘标杆’，以期货价格为基准的基差贸易模式有望在行业内推广。”莫建建说。