债基首破2万亿折射权益产品窘境，10年规模不升反降

基金业协会数据显示，截至10月底，债券型基金的规模达到1.97万亿元，加上11月新成立的约840亿元债基，目前债券基金的总规模已经突破了2万亿。这一规模基本上逼近了权益类基金的规模。

也就是说，如果债券基金保持现有的趋势规模进一步增长，而权益基金继续缩水，债券基金的规模将有望超过股票和混合基金的规模——而这将是基金史上的首次。

相比之下，权益类基金就非常尴尬。尽管公募基金发展20年来，截至2017年底，偏股型基金年化收益率平均为16.5%，但权益基金的规模不仅没有增长，反倒一直萎缩。

深圳一位公募基金人士称，今年以来受制于市场下跌，混合型基金规模大幅缩水，债市走出一波“小阳春”行情，债券基金恰逢其时；与此同时，对货币基金有一定替代性的中短债基金横空出世，也迎合了投资者的需求。

“难言的痛”

数据显示，截至2018年9月底，股票型基金和混合型基金的规模分别是7985.19亿元和15080.42亿元；债券型基金的规模是19073.82亿元。到了10月底，股票型基金和混合型基金的规模分别变为8153.7亿元和13865.51亿元，其中后者在当下的熊市中缩水明显，单月缩水了1214.91亿元；债券基金的规模则增长了684.27亿元。

相比之下，权益基金中主动管理权益基金的规模仍远在历史高点之下，其曾于2007年的大牛市时增至2.5万亿元，然而至今年10月末规模仍只徘徊在1.5万亿元附近。

历经10余年发展，权益类基金整体规模不仅没有增加，反倒有一定程度的下降，截至今年10月末约为2.2万亿元。这成为基金行业一个“难言的痛”。

数据进一步显示，2008年权益基金规模排名第一的华夏基金，主动权益规模近千亿元，基金平均规模为76.72亿元；到了2018年，权益基金规模排名第一的易方达基金，主动权益规模还是近千亿元，但是基金平均规模仅为17.67亿元。

“一是A股牛短熊长；二是喜欢追涨杀跌，往往买在高点，稍微下跌就要赎回；三是基金的考核机制下，短视化行为也大量出现。”上述深圳公募基金人士分析。

Wind统计显示，截至12月12日，今年来A股各大指数均出现不同程度的下跌，上证综指累计下跌21.32%、创业板指累计下挫23.62%。

反观债市则走出一波牛市行情。

今年来，债市收益率整体呈现震荡下行趋势，10年国债和国开收益率分别较年初下行60个和110个基点左右。

在年初债市迎来下跌后，1月下旬开始，为了应对春节取现对资金面的扰动，全国商业银行开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排（CRA），累计释放约2万亿元资金，同时1月25日央行实施定向降准，释放约4500亿元资金。随后4月17日晚央行意外宣布定向降准置换MLF（中期借贷便利），额外释放约4000亿元资金，市场预期货币政策进一步宽松，10年国债收益率单日下行15个基点。

到了国庆期间，海外市场股债双杀， 央行于10月7日宣布定向降准置换MLF，同时额外释放增量资金约7500亿元，之后资金面维持宽松；11月中旬公布的10月金融数据明显低于市场预期，导致市场对于经济的悲观情绪升温，同时对于货币政策进一步放松的预期上升，短端收益率继续下行，并与资金利率倒挂。

随着货币基金的收益率持续下行，便需要一款产品来承接这部分市场需求，中短债基金的定位正好契合相应需求。第一财经也了解到，因为抓住了中短债这一风口，今年华南某基金公司的规模增长了约200亿元。

认购火爆

第一财经梳理发现，今年来新成立的基金中，在3天之内（包括3天）就完成认购的有153只，其中债券型基金约为118只，占比高达77%；进一步来看，认购天数仅为1天的有74只，其中债券基金更是有65只，占比87.8%。

“虽然我司最新发的债基只有6个多亿，但对公司而言已经是非常好的一个成绩，而且在某大行的渠道统计中，这个新发规模也名列前茅。”北京一位公募基金市场部人士告诉记者。

Wind统计显示，今年来新成立了379只中长期纯债基金，30只短期纯债基金以及22只被动指数型债券基金，合计431只，在今年来新成立基金总量中的比例约为35%。

截至目前，正在发行的129只基金中（ABC份额分开计算），中长期纯债基金43只，短期纯债基金4只，偏债混合型8只，被动指数债券型基金7只以及混合债券型二级基金7只。

业内人士表示，今年年初时，一些市场人士分析，资管新规导致委外有较大规模的收缩，但实际上多数的银行理财规模都持平甚至小幅增长，因此出现了“前期悲观时赎回委外或者抛了债券，但现在又开始寻求配置”的情况。

具体来看，委外规模大致变化情况如下：银行理财主要的底端配置资产前四位分别是债券、非标、现金及银行存款、权益类资产，合计比重在近五年逐年下降但仍超过80%。

其中，债券占绝对高位，非标近三年维持在16%幅度波动不大，现金及银行存款逐年下降，2016年被非标反超，权益类占比较小。在债券中，信用债占比在80%以上，债券是银行理财的最主要配置资产，信用债是债券的最重要配置资产。

不过，需要看到的是，不同于利率债的牛市，今年来市场对信用债的厌恶程度极高。

“今年债券市场提到最多的就是信用风险，要是跟机构或个人说要做信用债甚至是垃圾债，对方肯定是拒绝的。我们团队做得最多的也是排雷。简单来说，就是对宏观进行研究，对收益率进行研究的同时紧盯行业和产业走势。”深圳一位债券基金经理告诉记者。

另外记者也了解到，与公募基金有较大配置动力不同的是，券商自营、保险、银行自营等一些机构则希望债券收益率能有所上升，以便为明年的上涨留出空间。