重组方案即将闯关股东大会，TCL集团突然要分红13.55亿

大手笔分红，大手笔融资，这对上市公司来说行政成本将会大幅增加，对股东来说分红也需要交所得税，这样的操作到底有必要么？对处于风口浪尖的TCL集团（000100.SZ）董事长李东生来说，这又是一个需要解释清楚的问题。

1月1日，TCL集团发布公告称，收到大股东李东生等人提议，基于对公司长期战略的认可和核心主业发展的信心，结合公司未分配利润情况，为提高股东回报，建议向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计分配利润13.55亿元。

另外，2018年业绩预告则显示，TCL集团全年业绩增长大约三成，正是靠着即将要剥离的资产包经营状况全面好转。而一直被视为盈利主体的华星光电，在2018年前三季度的利润却大跌三成。

过去三年融资近百亿

因为专注于发展华星光电的半导体显示面板业务，TCL集团对资金的饥渴从来都不是什么新鲜事。

在2017年的融资当中，TCL集团以价格为3.1元发行了13亿股，实际募集资金超过40亿元；2015年的融资当中，以价格2.09元发行了27.28亿股，募集资金近57亿元，过去三年的时间内融资就超过近百亿。

2017年年报显示，TCL集团通过新增发行股份的方式购买持有之子公司华星光电合计10.04%股权，交易完成后，TCL集团直接持有华星光电85.71%股权。

1月1日，TCL集团收到第一大股东李东生及其一致行动人的提议函显示，基于对公司长期战略的认可和核心主业发展的信心，结合公司未分配利润情况，为提高股东回报，推进全体股东共享公司经营发展成果，在符合公司章程及利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，建议向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），共计分配利润13.55亿元，具体分红比率将由TCL集团结合自身经营情况及董事会、股东大会审议确定。

而目前分红的政策规定，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。

过去三年融资近百亿，让财务顾问中信证券（600030.SH）赚取数亿元承销费，不过投资者并未从投资TCL集团身上带来太多回报，目前TCL集团股价依然远低于2017年的增发价。

李东生多次解释过TCL集团作为华星光电融资平台的必要性，而且从来没有掩饰发展半导体显示业务对资金的渴求。

2018年12月15日，TCL集团在发债受托管理公告中称，“受国内资本市场规则限制，华星光电无法独立上市，作为非上市公司的融资渠道和能力受到制约。通过这轮重组，TCL集团出售全部智能终端业务，未来还将继续重组、剥离、出售与主业关联性较弱的其他业务，半导体显示及材料将成为TCL集团的核心主业，可通过TCL集团上市公司平台满足新项目的资本开支需求。”

即将“闯关”股东大会

2018年12月7日，TCL集团公告称，拟以47.6亿元重组消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务，其中超过40亿元资产是房地产，其余不足8亿元的家电和消费电子业务，其实只是个“零头”；然而这个“零头”经营状况全面好转，让TCL集团2018年业绩大增。

重组标的当中的TCL实业持股两家盈利较好的香港上市公司TCL电子（01070.HK）52.46%和通力电子（01249.HK）48.73%的股权，两者市值大致已经有大约35亿元人民币，两者涉及到彩色电视机和音视频产品业务。

除此以外，TCL实业甚至还持股部分盈利状况不错的空调业务，却因为手机业务TCL通讯在2017年的大幅减值超过30亿元，从而背负超过135亿元的债务，TCL实业被评估为-8亿元，这引起投资者极大争议。

TCL集团重组相关议案将于1月7日公司股东大会进行表决。TCL集团也将于1月3日召开说明会，再次解读本次重组方案及要素，解答投资者及媒体关注的各种问题。

西南证券电子行业首席分析师陈杭认为，华星光电营收和盈利性表现良好，2015～2017年，华星光电贡献了TCL集团大部分的净利润，盈利能力显著超出集团其他业务板块，表现出较好的营业收入和盈利性，在行业内建立了一定的竞争优势，但过去华星光电龙头地位及盈利能力未被市场充分认知。

然而，2018年TCL集团的业绩改善，依靠的完全是即将要卖掉的资产的全面业绩改善，在上市公司全年业绩预计增速大致三成的背景下，所谓盈利主体的华星光电净利润，在前三季度却大跌三成。

TCL集团在1月1日公告，预计2018年1月1日-2018年12月31日归属于上市公司股东的净利润为34亿元—36亿元，比上年同期上升28%-35%；基本每股收益0.2516元-0.2664元。

在此次业绩预告中，TCL集团披露了重组后备考报表。若重组通过并实施完成，涉及重组标的资产2018年归母净利润预计为2.5亿元-3.5亿元；重组后TCL集团备考报表2018年归母净利润预计为31.5亿元-33.5亿元，较2017年年报的归母净利润26.6亿元同比增长18%-26%。

根据此前披露的重组报告书显示，2017年剥离的标的资产归属于母公司的净利润为-17.58亿元，2018年上半年扭亏为盈，盈利1.15亿元；上述业绩预告公告则预计全年为2.5亿元到3.5亿元，下半年在宏观经济放缓的背景下，TCL集团出售标的资产包的经营状况，却存在明显改善的情况。

这样的资产包却只值47.6亿元，就这么卖掉了，这对TCL集团的股东而言，到底是否公平？这正是接下来李东生的管理团队，以及中信证券需要向投资者解释清楚的一点。

2018年11月1日，以华星光电作为盈利主体的TCL集团，发布投资者关系活动记录表显示，前三季度华星光电实现销售收入190.5亿元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）61亿元。而在2017年前三季度报告当中，TCL集团称，华星光电实现销售收入204.4亿元，同比增长33.9%，实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）85.9亿元。

由此可见，2018年前三季度华星光电的销售收入同比下滑6.8%，息税折旧摊销前利润大跌近三成。

2018年半年报当中，华星光电竞争对手京东方A（000725.SZ）对业绩下滑给出的解释是，面板市场整体增长低于预期，供过于求，市场价格一路下行。京东方认为，显示器、平板电脑、笔记本电脑、智能手机、彩电这五大主流显示面板市场处于基本饱和状态，增长空间有限。

“大尺寸面板未来一年内供需结构不会好，华星光电需要看更长远的未来”，深圳一位电子行业分析师向第一财经记者表示。